ריח חריף של מפולת. פרשנות

כבר עם תחילת המסחר אתמול נדף מהשווקים ריח חריף של מפולת. אין מדובר במפולת הדולר או במפולת הנמשכת בשוק המניות. הפעם מדובר בסיכון של התמוטטות המערכת הפיננסית, שתביא בעקבותיה מיתון קשה במיוחד וירידת מחירים (דפלציה).

עד היום התמקדו הספקולנטים באינפלציה שעשויה להגיע בעקבות הורדות הריבית המסיביות של הבנק המרכזי של ארצות הברית, וקנו סחורות כמו זהב ונפט, מניות של יצרניות סחורות ומטבעות של מדינות שמייצרות סחורות.

אתמול התהפך הגלגל: מחירי הסחורות נפלו והדולר הקנדי והאוסטרלי צנחו.

כל אלה באו על רקע הודעת הבנק כי הוא מוריד את שער הדיסקונט ומרחיב את רשימת הזכאים ללוות מחוץ למערכת הבנקאית. הבנק הודיע כי יממן אג"ח מגובות משכנתאות וניירות ערך אחרים שקודם לכן לא התקבלו כבטוחות להלוואה.

כך בעוד הפד מוסיף להוריד ריבית והורדה נוספת צפויה מחרתיים ובעוד הוא מתנדב לממן אג"ח שאין להם שוק וגם לא מימון בשוק הפרטי השווקים מכריזים ברמה: כל זה מעט מדי ומאוחר מדי. גם לאחר שהבנק התחייב לספוג 30 מיליארד דולר הפסדים של בר סטרנס נמכר אתמול בנק ההשקעות במחיר אפסי ומניית ליהמן נפלה אתמול בשיעור חד.

לפני כחודש הערכתי שההסתברות להתמוטטות המערכת הפיננסית האמריקאית היא 20%. כיום, לפי התנהגות השוק, ההסתברות של מפולת פיננסית מתקרבת ל־50%. מה שדרוש מיד הוא ביטוח כללי לאשראי למערכת הבנקאית, כפי שנעשה באנגליה בעקבות משבר בנק המשכנתאות נורת'רן רוק. פחות מזה כנראה כבר לא יועיל.

הכותב הוא כלכלן