האפיק הסולידי שמר על סולידיות - כל הסיבות

בימים האחרונים מתאפיין שוק המניות בתל אביב בירידות שערים חדות, אולם שוק אגרות החוב שומר על יציבות. בתום המסחר הערב (א') אגרות החוב מסוג שחר לטווח בינוני של 3 שנים ירדו ב-0.02% לתשואה של 5.81%.  אג"ח צמוד מדד מסוג גליל לטווח בינוני ירד ב-0.19% לתשואה של 3.1%.

"היציבות באפיק הסולידי, נובעת מהעובדה שאגרות החוב הגיבו הרבה יותר חזק בחודשים יולי-אוגוסט. כתוצאה מכך הייתה  קפיצת מדרגה ברמת התשואות ל-6.23%", אמר הערב סמי בבקוב, מנכ"ל הראל פיא.

עוד ציין בבקוב כי "גם הדולר שירד בסוף השבוע האחרון לרמה של 3.807 שקלים מוריד ציפיות אינפלציוניות - עובדה נוספת המקרינה לחיוב על אגרות החוב. בנוסף, התגובה אם מסתכלים על פערי התשואות בין אגרות החוב ל-10 שנים בין ישראל לארה"ב - התגובה המתונה של אגרות החוב הבישראל מובנת. התשואה ל-10 שנים באגרות החוב בישראל היא ברמה של 6.23% בישראל, כאשר התשואה באגרות חוב במקבילות בארה"ב נסחרות בתשואה של 3.85% - הפער שנפתח ל-2.4% הוא פער גבוה לרעת האגרות הישראליות מהפער שצריך להתקיים".

בהקשר זה מציין בבקוב, כי במהלך החודשים האחרונים הייתה תגובת יתר של אגרות החוב בישראל ובתוך כך מזכיר כי בחודש יוני אשתקד עמד הפער על 0 - כלומר זה היה מצב חיובי מידי שכן אגרות החוב של ארה"ב עדיפות על פני הישראליות, אך יחד עם זאת, גם פער של 2.4% הוא חריג.

באשר להתנהגות אגרות החוב בטווח הקצר, סבור בבקוב כי עיקר ההשפעה תגיע מכיוונן של קרנות הנאמנות, כאשר ככל שאווירת אי הוודאות תימשך גם הפידיונות בקרנות יימשכו וייאלצו את המנהלים למכור אגרות חוב. 

בנוגע לאסטרטגיית ההשקעה, ממליץ בבקוב להחזיק אג"ח ממשלתי צמוד מדד לטווח קצר ואג"ח קונצרני מדורג לטווח קצר ובינוני. יחד עם זאת, מציע בבקוב לא לפסול את האפיק השקלי לטווחים בינוניים עם תשואות של 5.8% ל-6%, כאשר הצמוד ממשלתי וקונצרני לטווח קצר ובינוני יתפסו כ-60% מתיק האג"ח והאפיק השקלי יתפוס כ-40%.

האפיק הצמוד עדיף על פני השקלי

במחלקת המחקר של רמקו אופטימיים ביחס לאפיק הסולידי ובתוך כך סבורים כי צפויות עליות בטווח הקצר על רקע עלייה בצד הביקוש מצד קופות הגמל ואפיקי החיסכון הפנסיוני - עלייה האופיינית לתקופת סוף השנה והימים הראשונים של חודש ינואר. לגבי ההיצע, מציינים בבית ההשקעות כי בחודש ינואר אמור להירשם עודף פדיונות נטו של כ-800 מיליון שקל באגרות החוב הממשלתיות - פידיונות העשויות להקטין את ההיצע.

גורם נוסף האמור להשפיע על הביקוש היציב יחסית בשוק אגרות החוב הוא העובדה, כי האג"ח הקונצרני ספג ירידות שערים אשר הובילו לכך שניתן כיום למצוא אג"ח של חברות מבוססות אשר נסחרות בתשואה דו ספרתית. מנגד, מציינים כלכלני רמקו, קיימת ירידה הדרגתית בגיוס הון חדש מצד חברות בשוק - עובדה המקטינה את היצע אגרות החוב הקיימות בשוק.

באשר למדיניות ההשקעה בתקופה זו, ממליצים ברמקו רכישת אג"ח ממשלתיות צמודות לטווח השקעה קצר עד בינוני. לדוגמה אג"ח גליל (צמוד) עם משך חיים ממוצע של 3.43 שנים המעניק תשואה של 3.08% לעומת אג"ח שחר (שקלי) עם מח"מ 3.64 המעניק תשואה של 5.82%.

בבית ההשקעות מציינים, כי דוגמה זו מוכיחה כי בשל הציפיות האינפלציות הקיימות לשנת 2008 האפיק הצמוד מעניק תשואה עודפת מהאפיק השקלי. לגבי האפיק הקונצרני יש להקפיד ולקיים שמירה על פיזור מרבי בין ענפי ההשקעה השונים ואף לנקוט בתוך כל ענף בפיזור מקסימלי מבחינת סוגי החברות הפועלות בענף זה.