בורסת ת"א - סיכום השבוע החולף

איתן אמבר מציין בסקירתו השבועית לטובה את עוצמת השוק, הנובעת בעיקר מהעליות במדדים האמריקנים, אך לא מהסס להזהיר: "דו"חות כספיים גרועים ברבעון השלישי ישלחו את השווקים דרומה"

שבוע המסחר בבורסה של תל אביב התאפיין בהמשך המומנטום החיובי, אשר נבלם לעת עתה ברמת ההתנגדות הטכנית המצויה באזור 407 הנקודות, ובשובן לחיים של מניות התל-טק. בסיכומו של השבוע עלה מדד ת"א 25 ב–1.2% לרמה של 403.14 נקודות, בעוד מדד התל-טק 15 עלה ב–10.2% לרמה של 226.34 נקודות.

מחזורי המסחר היומיים עלו בשיעור ניכר ביחס לממוצע השבועות האחרונים וחצו את רף 300 מיליון השקלים. המחזור במניית טבע היווה כ-20% מסך המסחר. בנוסף, ניכרה עליה במחזורים במניית בזק (כ–10% מסך המסחר) ובמניות הבנקים.

 

ארועי השבוע

 

מדד ת"א 25 חצה בקלילות את רמת 400 הנקודות, אולם נתקל לעת עתה במשוכה המצויה באזור 407 הנקודות. חלק ניכר מעוצמת השוק נסמכת על הראלי של שוק ההון האמריקני.

השעטה של שוק המניות האמריקני נמשכת, תוך שהיא ניזונה מהצלחות הצבא באפגניסטן, מהזינוק במכירות הקימעונאיות ומהאופוריה הכללית שאחזה במשקיעים. נאסדא"ק ב–2,000 נקודות ודאו-ג'ונס ב–10,000 נקודות מצויים כבר במרחק נגיעה.

מגמת החלשות הדולר נבלמה השבוע. ביום שלישי נחלש שערו לרמה של 4.216 שקל, ממנה התחזק מעט, כך שבסיכום שבועי נרשם דשדוש.

נמשך המומנטום החיובי במניות קבוצת אי.די.בי, כור ובזק. העליה החדה במניות הללו הינה הסיבה העיקרית לחציית מדד 25 את רף 400 הנקודות.

מדד המחירים לצרכן בחודש אוקטובר עלה ב–0.1%, נמוך מהטווח התחתון של הערכות הכלכלנים במשק.

עונת המחיקות של חברות ההשקעה הגדולות במשק בעיצומה. דיסקונט השקעות הודיעה על מחיקת השקעות בסכום של 184 מיליון שקל, כלל תעשיות הודיעה על מחיקת השקעות בסכום של 280 מיליון שקל וכור דווחה על מחיקה של 264 מיליון שקל בגין אי.סי.איי (ועוד 141 מיליון שקל בגין חלקה בהפסדי האחרונה).

המו"מ בין סלקום לאופק בנוגע למיזם משותף שיתחרה בשוק השיחות הפנים ארציות בישראל לא עלה יפה והביא לסגירתה של אופק. משמעות הדבר היא שהאיום העיקרי על בזק בטווח הקצר הוסר ונדחה למועד מאוחר יותר (להערכתנו לעוד שנתיים לפחות).

חברת טבע הודיעה כי לא תרכוש את חטיבת ההזרקה של חברת פולדינג. חברה זו היתה אמורה לשמש חלק ממנוע הצמיחה של טבע בשנה הבאה. הודעה זו מסבירה את המומנטום השלילי ממנו סבלה המניה בתקופה האחרונה.

 

המסחר בתל אביב

 

שבוע המסחר נפתח באופטימיות על רקע המשך עליות השערים בארה"ב והדיבורים על עסקת חבילה במשק שתוביל להפחתת ריבית של 0.5%. קבוצת אי.די.בי ובזק הובילו את השוק לעליות של יותר מ–1%, וגם הארביטראז' השלילי של 3% בטבע לא הצליח לקלקל את חגיגת 400 הנקודות. ביום שני נפתח המסחר בהיסוס, תוך ירידות שערים של כ-1%, אך בהמשך נמחקו כמעט כל הירידות. אולם עם פרסום הידיעה על התרסקות המטוס בארה"ב צנח השוק בשיעור חד של כ–2.5%. את הירידות הובילו מניות קבוצת אי.די.בי (למעלה מ–5%) ולמעשה היה זה רמז מה יכול לקרות למניות הקבוצה במידה והנאסדא"ק ישנה כיוון. ביום שלישי תיקן השוק בשיעור חד של 3.1% על רקע הידיעה כי התרסקות המטוס נבעה מתקלה טכנית ולא ממעשה טרור. המגמה החיובית נמשכה גם ביום רביעי, תוך שהיא נסמכת על העליות החדות בארה"ב. מדד ת"א 25 נגע ב–410 הנקודות, אולם נחלש בסיום המסחר לרמת ההתנגדות הטכנית של 407 הנקודות. הבוקר (חמישי) החל המסחר בדשדוש, אולם לקראת הצהריים נחלש השוק וסיים את השבוע במימוש של 1%.

מהתנהלות המסחר עולה כי השוק המשיך להפגין עוצמה, אשר ניזונה בעיקר מעליות השערים בארה"ב. ראוי לציין את התרחבות מחזורי המסחר בימים של עליות שערים.

בשבוע שעבר הערכנו כאן שיש סיכוי שרף 400 הנקודות ייפרץ בהובלת קבוצת אי.די.בי, בזק וכור, אולם המבחן האמיתי מצוי באזור 407 הנקודות. תרחיש זה התממש באופן מדוייק.

השאלה שעל הפרק היא האם רמת ההתנגדות הנ"ל צפויה להישבר. לפי העוצמה המצויה בשוק והמשך העליות בארה"ב התשובה אינה חד משמעית.

העובדה כי המדד עלה בשבועות האחרונים כתוצאה מעליה בקבוצה מצומצמת של מניות מרמזת כי סוף המהלך קרב. לכן, רק במקרה של התאוששות במניות הבנקים ובטבע עשוי מחסום 407 הנקודות להיפרץ.

הבנקים הגדולים אמורים לפרסם את הדוחות הכספיים בשבוע האחרון של החודש. עד אז צפויות מניותיהם לדשדש. מנגד, טבע עושה רושם שהיא מתאוששת.

קבוצת אי.די.בי ניזונה, כאמור, בעיקר מהעליות הנאסדא"ק. במידה וזה ישנה כיוון צפוי מימוש חד במניות הקבוצה, שיגרור את המדד מטה.

לאור זאת אנו מעריכים כי בטווח הקצר עשוי מדד ת"א 25 לנסות ולפרוץ שוב את רמת 407 הנקודות, אך איננו משוכנעים כי יוכל לה. במידה ורמה זו תיפרץ צפוי המדד להיעצר ברמת 425 הנקודות. הסיכוי לפרוץ רמה זו שואף לאפס בתקופה הקרובה.

עם סיום המסחר השבועי פרסם קונצרן כור את דוחותיו הכספיים לרבעון השלישי. הפסד החברה הסתכם ב–524 מיליון שקל. 414 מיליון שקל מההפסד מקורם באחזקה באי.סי.איי. כור הפרישה 264 מיליון שקל בגין ירידת ערך ההשקעה בחברה. בנוסף, חלקה בהפסדי אי.סי.איי ברבעון הסתכם ב–141 מיליון שקל. מתחילת השנה דווחה כור על הפסד מצטבר של 2.21 מיליארד שקל. 1.7 מיליארד מהם בגין אי.סי.איי.

למרות ההפסד הגבוה ראוי להסתכל על תזרים המזומנים מפעילות שוטפת. שם התמונה כבר נראית פחות קטסטרופלית. מתחילת השנה היה לכור תזרים שלילי מצטבר של 143 מיליון שקל, מהם 93 מיליון שקל ברבעון השלישי.

 

אופציות המעו"ף

 

מחזורי המסחר באופציות המעו"ף עלו בכ–28% בהשוואה לממוצע השבוע החולף והסתכמו בכ-135 אלף אופציות ביום.

סטיות התקן באופציות סביב הכסף ירדו בכ–1% והן עומדות עם סיום המסחר על כ–19.5%. ראוי לציין את הקפיצה החדה של כ–5% בסטיות התקן בשעת המסחר האחרונה של יום שני, עם היוודע על התרסקות המטוס בארה"ב. קפיצה זו מסבירה את הקשר הישיר בין מרכיב אי-הודאות לרמה של סטיות התקן. עם סיום המסחר משקף החוזה אופטימיות קלה של כנקודה מעל מדד הסגירה.

 

השקעות דולריות

 

מגמת החלשות הדולר שהחלה לאחר פקיעת האופציות הדולריות בחודש שעבר נבלמה השבוע ברמת 4.216 שקל. הסיבה העיקרית שהובילה להתחזקות הדולר היתה הביטחונית, הן בארץ והן בעולם. היום כפי הנראה, סבורים המשקיעים שהסיכוי להתפתחות עימות אזורי בישראל ובעולם פחת. לכן הדולר נחלש. גורם נוסף שתרם להחלשות הדולר הינו פער הריביות המתרחב בין ישראל וארה"ב, אשר עומד כיום על 4.1%.

עם זאת, המצב הביטחוני עדיין רחוק מפתרון והסלמה מחודשת באזורנו או בעולם עשויה שוב להביא להתחזקות הדולר.

מבחינה טכנית יש לדולר שתי רמות תמיכה. הראשונה באזור 4.21 ש"ח והשניה באזור 4.19 ש"ח.

 

המסחר בארה"ב

 

המומנטום המדהים בשוק האמריקאי נמשך. הנאסדא"ק והדו-ג'ונס מצויים במרחק נגיעה מ–2,000 הנקודות ומ–10,000 הנקודות.

עם זאת, אנו ממשיכים להאמין כי מהלך העליות הנדיר צפוי להבלם בקרוב. המהלך הנ"ל מהווה תיקון טכני בלבד ואינו מרמז על התוצאות הכספיות הגרועות הצפויות ברבעון הרביעי. אנו חשים חובה להזהיר כי ברמות המחירים הנוכחיות הסיכון בהשקעה במניות הטכנולוגיה גבוה מאוד. נכון, כל עוד המומנטום החיובי נמשך קשה לעמוד מן הצד ולראות את הזינוקים החדים בשערי המניות. אולם ראוי לזכור כי הנאסדא"ק היה פעם ב–5,000 נקודות ואיבד בהמשך כ–70% מערכו. כלומר היינו כבר בסרט של שוק מנופח. כיום מחירי המניות יקרים מאוד ואינם מוצדקים כלכלית. המשקיעים מצפים לשובה של הצמיחה המהירה כבר בתקופה הקרובה והם צפויים להתאכזב. אכזבה זו תתורגם להערכתנו לירידות שערים. לכן, כשהמומנטום החיובי בארה"ב יסתיים סביר להניח כי נראה את המדדים שוב עושים את דרכם דרומה.

 

בשבוע הבא

 

אנו מעריכים כי בטווח הקצר צפוי שוק המניות לנסות ולפרוץ את רמת 407 הנקודות. איננו משוכנעים כי רמה זו תיפרץ, אולם גם אם היא תיפרץ, מחסום 425 הנקודות ישמש משוכה גבוהה מאוד. לכן, רמת הסיכון בהשקעה במניות בטווח הקצר גבוהה. זוהי התחזית של איתן אמבר, אנליסט מבנק דיסקונט, לגבי הצפוי לשווקים הפינסיים בתקופה הקרובה.

נזכיר כי תקופת הדוחות הכספיים לרבעון השלישי בישראל בעיצומה. אנו צפויים לדוחות לא טובים של הבנקים (הפרשות, הפרשות, הפרשות) ויתכן אף של חברות הביטוח (ירידה בסעיף הכנסות מהשקעות כתוצאה מירידות שערים באפיקים הסולידיים). כמו כן אנו צפויים להמשך מחיקות בקבוצת אי.די.בי. נכון, המשקיעים ערים לכך, אולם כשרואים את המספרים בעיניים, התגובה עשוייה להיות חריפה.

מבחינה כלכלית, חלק ניכר מהמניות הנמנות על מדד ת"א 25 ומדד ת"א 100 נסחרות ברמות מחירים אטרקטיביות להשקעה לטווח ארוך. אולם על המשקיע להתאזר בהרבה סבלנות עד לקצירת פירות ההשקעה המיוחלים.