כלכלה עולמית – סיכום השבוע החולף

בצד נתונים מעודדים יחס לאמון הצרכנים האמריקנים, נרשמה השבוע ירידה בהיקף המכירות בארה"ב ונתוני התמ"ג עודכנו כלפי מטה; בשוקי המניות נמשכת האופטימיות - אך מומלץ להיזהר; הין צפוי לרשום תיקון במסחר מול הדולר; כלכלני לאומי מסכמים שבוע נוסף - עם דגש על הכלכלה בארה"ב

העולם נמצא עדיין במשבר כלכלי, ועל כך בוודאי אין ויכוח. עם זאת, בשבוע החולף פורסמו מספר נתונים אופטימיים, אחרי שבועות של נתוני מאקרו קשים. כך למשל, מדד אמון הצרכנים האמריקנים שמפרסמת אוניברסיטת מישיגן עלה בדצמבר לרמה של 88.8 נקודות, לעומת 85.8 נקודות בנובמבר. בממוצע ציפו כלכלנים כי המדד יוותר בלא שינוי, ומכאן ההפתעה לטובה. עם זאת ולמרות חשיבות העלייה – שבוודאי תשפיע על הצריכה הפרטית בחודשים הקרובים - יש לזכור כי רמתו האבסולוטית עדיין נמוכה.

 

תשואות האג"ח בעלייה

 

התשואות באגרות החוב הנקובות בדולר רשמו השבוע עליות, על רקע נתוני המאקרו המעודכנים. נראה כי המשקיעים מעריכים שסבב קיצוצי הריבית בארה"ב הסתיים או נמצא לקראת סיום, וזה לוחץ את התשואות הבינוניות והארוכות מעלה. העלייה בתשואות האג"ח הדולריות הקרינה כרגיל גם על המסחר באג"ח הממשלתיות הנקובות באירו, וגרמה לעלייה של 12 נקודות בסיס בתשואות. להערכתינו, הבנק המרכזי של אירופה יפחית את הריבית ב-0.25% עד 0.5% בחודשים הקרובים. עם זאת, התשואות בטווח הבינוני והארוך עלולות לעלות יד ביד עם עליית התשואות הדולריות, כפי שאנו חוזרים ורואים לאחרונה.

 

התמ"ג מתכווץ

 

התכווצות התמ"ג האמריקני ברבעון השלישי של השנה עודכנה פעם נוספת כלפי מטה. השיעור הסופי עומד על התכווצות תמ"ג של 1.3% במונחים שנתיים, לעומת הערכות להתכווצות של 1.1% בעדכון קודם ובהשוואה לאומדן התכווצות של 0.4% על פי הפרסום הראשוני. נתון זה הינו עגום למדי, אך יש לזכור כי הוא אינדיקטור מאחר בגלל עיתוי הפרסום.

 

ירידה במכירות

 

באחת הסקירות האחרונות כתבנו כי יש לסייג את נתוני המכירות הקמעונאיות המרשימים שפורסמו באחרונה בארה"ב, משום שהללו נבעו מהנחות ומבצעים מיוחדים. ואכן על פי מדד המכירות הקמעונאיות המתפרסם על בסיס שבועי בספר האדום, צנחו המכירות השבועיות בשיעור של 4.6% בשבוע שהסתיים ב-21 בדצמבר, ובשיעור של 4.5% בשבוע שהסתיים ב-27 בדצמבר.

 

אופטימיות בשוקי המניות

 

השווקים שוב מקרינים אופטימיות. הנאסדא"ק מתקרב בשנית לרמת 2,000 הנקודות והדאו חצה שוב את רמת 10,000 הנקודות. למרות זאת, עדיין צריכה להיוותר מידה מסוימת של ספקנות בקרב המשקיעים.

להערכתנו, עליות משמעותיות בשוקי המניות בעלות אופי ארוך טווח צריכות להתבסס בראש ובראשונה על רווחי החברות ולא רק על העדר אלטרנטיבות ההשקעה. יש לזכור, כי גם אם תחול התאוששות במהרה, הרי שכלל לא בטוח כי קצב הצמיחה בתמ"ג וברווחי החברות יזכיר במשהו את הקצב לו התרגלו המשקיעים בגיאות האחרונה. ועוד מילה לאופטימיסטים מבין המשקיעים: מומלץ כי ההשקעה תבוצע בחלקים, במינונים נמוכים ובסלקטיביות מיוחדת (בחברות המובילות בלבד). כמו כן מומלץ יותר מתמיד השימוש בהגנות, לדוגמא באמצעות קנייה של אופציות מכר על מדדים במקביל לרכישת המניות. אסטרטגיה זאת אמנם תפגע בתשואה הכללית של התיק, אך היא תמנע נזקים חריפים במקרה של חזרה לשוק דובים.

 

האירו סובל – אך יתאושש

 

האירו סובל באחרונה מהאירועים החמורים בארגנטינה, אשר שיאם בחדלות הפירעון של ממשלת ארגנטינה והפיחות במטבע המקומי. הבנקאות האירופאית חשופה לסיכון הארגנטינאי ולכן המשקיעים נטו למכור השבוע אירו. גם חוסנם היחסי של שוקי המניות בוול-סטריט והתחזקות הדולר מול הין תרמו באותו כיוון.

עם זאת, על פי סקר שפורסם בצרפת התברר כי בדצמבר, לראשונה מזה 19 חודשים, נצפתה עלייה במידת אמונם של מנהלי חברות יצרניות כי תחול התאוששות קרובה בעסקיהם. ראוי גם לציין כי האירו לא ירד מהרמות הנמוכות שנקבעו בנובמבר, כך שמגמת העליות מאז עדיין תקפה. העובדה שאנו מצויים במרחק 4 ימים ממועד החלפת המטבעות והשטרות במדינות הגוש באירו מקנה משנה תוקף להערכה שמגמת התחזקות האירו רחוקה מלמצות עצמה. לשבוע הקרוב אנו מצפים לטווח מסחר של 0.88 עד 0.92 דולר, עם נטייה להתחזקות האירו.

 

מסחר דולר-ין: צפי לתנודיות חריגה

 

השבוע התחזק הדולר לעומת הין ביותר מ- 2%. גם הפעם התחזקותו נבעה משילוב נתוני מאקרו חיוביים מארה"ב ומצב כלכלי לא מעודד ביפן, אליה מתלוות הצהרות מפי בכירי ממשל יפניים המבטאות רצון מופגן לראות בהיחלשות הין. אמנם אין "חשש" שבתקופה הקרובה יחול מהפך כלשהו בכלכלת יפן, אך המהמרים נגד הין צריכים להביא בחשבון כי העליות האחרונות היו מהירות מידי ביחס לתקופה בה התרחשו. לכן, בעתיד הקרוב צפוי תיקון חריף שיביא להתחזקות הין למשך זמן מוגבל. בשבוע הקרוב יש להערכתנו לצפות למסחר בטווח השערים של 129 עד 134 ין לדולר, תוך נטייה להמשך התחזקותו של הדולר, מלווה בתנודתיות חריגה.

 

כותב הסקירה הוא רפאל עברון - כלכלן במחלקת מחקר וייעוץ בינלאומי בבנק לאומי