הדולר נחלש. אז כדאי להשקיע באירו?

השבוע נסחר הדולר בשפל היסטורי כשעלה לראשונה את רף ה-1.32 דולר לאירו. גם בארץ, על רקע המגמה העולמית, ממשיך המטבע האמריקני להיחלש ביחס לשקל. האם כדאי להמר על המשך עליית האירו ולהשקיע במטבע האירופי, או שהמגמה מיצתה את עצמה, וזה הזמן להסתער על הדולר, כעת כשהוא בשפל?

הדולר ממשיך להיחלש בעולם, ומנגד ממשיך המטבע האירופי, האירו, להתחזק. השבוע נסחר הדולר בשפל היסטורי כשעלה לראשונה את הרף של 1.32 דולר לאירו. 

 

גם בארץ, על רקע המגמה העולמית, ממשיך המטבע האמריקני להיחלש ביחס לשקל, כשהוא נסחר ברמת שפל של שנה, סביב 4.36 שקלים לדולר.

 

היחלשות המטבע האמריקני היא המשך תהליך ארוך, שנעוץ בריבית הנמוכה על הדולר (העומדת כיום על 2%), בשילוב עם הגירעון התקציבי הענק של מימשל בוש והגירעון במאזן המסחרי של ארה"ב. בחירתו של ג'ורג' בוש לכהונה

 נוספת נתנה משנה תוקף לתהליך היחלשות הדולר, שכן בוש וראשי מימשלו לא הסתירו בעבר כי הם תומכים במדיניות של דולר חלש, כדי לעודד את הייצוא האמריקני.

 

מה שנתן את החיזוק להמשך ההיחלשות של הדולר בימים האחרונים היתה התבטאותו של יו"ר הפדרל רזרב, אלן גרינספן, לפיה, ייתכנו בעיות כלכליות, במשק האמריקני, בגלל הגרעונות הענקיים בתקציב ובמאזן המסחרי.

 

השאלה היא מה כל זה אומר למשקיע הקטן. האם כדאי להמר על המשך עליית האירו ולהשקיע במטבע האירופי, או שהמגמה מיצתה את עצמה, וזה הזמן  להסתער על הדולר, כעת כשהוא בשפל?

 

עד מתי תימשך המגמה?

 

הערכות הבנקים הזרים, בהם מריל לינץ', ג'יי.פי מורגן ויו.בי.אס, מדברות בבירור על המשך המגמה של היחלשות הדולר. כלכלני הבנקים להשקעות האלה הורידו השבוע את תחזיותיהם למחיר הדולר לעומת האירו ל-1.37 דולר לאירו ואף ל-1.39 דולר לאירו, לקראת מרץ 2005, ועד 1.45 ויותר עד סוף 2005.

 

 

יהודה בן אסאייג, מנכ"ל בית ההשקעות מנורה גאון, מסביר כי "חוות הדעת בקרב כולם היתה שאחרי הבחירות, גרינספאן יסיר את הבלמים שהיו לו ויתחיל להעלות את הריבית. דיברו על העלאות משמעותיות של 1.5% ויותר בריבית, אולם כל מה שהוא עושה כרגע אלה העלאות מינוריות (של כ-0.25%) שלא באמת משנות את המצב".

 

לדבריו, "עד שלא יהיה שינוי משמעותי באחד מהפרמטרים, המגמה לא תיבלם: או שהריבית על הדולר תעלה, או ששיעורי הצמיחה בארה"ב יעידו על כך שאין להם בעיה להתגבר על הגירעון".

 

איל סגל, מנכ"ל תכלית דיסקונט, מציין כי "היחלשות הדולר משפרת את מאזן התשלומים של ארה"ב - בשל העובדה שהיא הופכת את מחירי מוצרי הייצוא האמריקניים לזולים יותר ולכן תחרותיים ביותר. מנגד, הופכים האירו והין,

 היקרים יחסית, את הייבוא לארה"ב ליקר ולא תחרותי. התוצאה - הייצוא יגדל והייבוא יירד. שער החליפין אותו רואה ההנהגה הכלכלית בארה"ב כאופטימלי אינו ברור, אך עם זאת ברור כי המשך הידרדרות הדולר עשויה, לא רק להועיל למאזן המסחרי, אלא גם לפגוע במעמדו כמטבע המוביל בעולם - תפנית לא רצויה מבחינת ארה"ב".  

 

"לשקול השקעה בדולר" 

 

סגל מ"תכלית דיסקונט" מעריך כי האירו אינו מטבע אטרקטיבי להשקעה כרגע, מאחר שפוטנציאל הרווח בו, נכון להיום, קטן מפוטנציאל ההפסד, כלומר הוא יכול לעלות אבל הוא גם יכול לרדת בשיעור גדול יותר. 

 

ומה לגבי הדולר? "הדולר נחלש בארץ על רקע היחלשותו בעולם. מתוך הנחה שלא תהיה המשך היחלשות דרמטית בעולם, לא צפויה עוד היחלשות בארץ, ודי בקרוב הדולר אף ישנה כיוון. היסטורית אנחנו נמצאים באחת התקופות של השפל בפער הריביות בין הדולר לשקל (ריבית של 3.9% בארץ, מול 2% בארה"ב), ולכן ניתן לשקול להשקיע כרגע בדולר", מסביר סגל.

 

גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי, ציין בהקשר זה כי "פער הריביות שבין בנק ישראל לבנק הפדרלי ירד אל מתחת ל-2%. (לאחר הורדת הריבית השבוע ב-0.2% על ידי נגיד בנק ישראל, דוד קלין). אם בהתאם להערכות הרווחות בשווקים בעולם, הבנק הפדרלי יעלה את הריבית בהחלטתו הקרובה בדצמבר, אז הפער ביחס לישראל יצטמצם עוד יותר, ככל הנראה ל-1.7%". בעבר, אומר בפמן, פערים כה נמוכים בריביות הובילו לפיחות של השקל.

 

עם זאת, גם בפמן, כמו כל כלכלן טוב, מסייג מייד את דבריו וקובע כי "צמצום פער הריביות כרגע אינו חייב בהכרח להוביל להיחלשות השקל, אך שמירה על היציבות (שפירושה מניעת פיחות - ת.ב.) תדרוש קיום שורה של תנאי רקע חיוביים - המשך התרחבות הייצוא, המשך זרימת השקעות זרות לישראל, אישור מוצלח של תקציב המדינה ל-2005, ועוד".

 

מבולבלים? לא פלא. שימעו מה יש למנכ"ל מנורה גאון, יהודה בן אסאייג, לומר על המצב: "מאחר ורמת התנודות חדה ולא צפויה, כל ניסיון להעריך את הכיוון הוא יומרני עד כדי שרלטני. בכל הקשור למטבעות - אני ממליץ לגדר סיכונים ולא ליצור סיכונים. אני מאוד נרתע מלהשקיע במטבע זה או אחר".