אסטרחן: "כבר לא קונה"

אם הפד האמריקני יעלה את שערי הריבית תפקע בועת מחירי הנדל"ן למגורים ומחירי המניות; ביצועי השוק הישראלי היו טובים בזמן האחרון, מהסיבה הפשוטה ששערי הריבית כאן ירדו, בעוד שבארה"ב שערי הריבית במגמת עלייה

במבט שטחי נראה ששום דבר מיוחד לא קרה בשוקי המניות בשבוע שעבר. השוק הישראלי עלה מעט, לשיא שבועי חדש נוסף, והשוק האמריקני ירד מעט, באחת מאותן עליות וירידות המהוות את הרעש" הנורמלי בשוק. אולם, תנודות השוק נטו אינן מגלות את חשיבות השבוע הזה לעתיד הכלכלה והשוק.

 

ביום ג' פרסמה ועדת השווקים הפתוחים של הפד(FOMC) את דו"ח הישיבה הקודמת, שבו נאמר כי שערי הריבית הנמוכים גרמו לציבור להשקיע באגרסיביות בהשקעות מסוכנות, כמו שוק המניות ושוק הנדל"ן. במשתמע, הפד יעלה את שערי הריבית עד שיגרום לבועה במחירי הנדל"ן למגורים (ובמחירי המניות) לפקוע.

 

את מה שאמר הפד צריך לפרש על רקע הביקורת שנמתחה עליו, על שגרם לבועת הנדל"ן להתנפח. כמה משקל יהיה למלים האלו? אילו היו אלו מלים של בנק ישראל, אולי ראוי היה להתעלם מהן. אבל האמריקנים האלה שוקלים בזהירות כל מלה כתובה.

 

בהתאם לכך, נפלו מחירי קרנות הנדל"ן למגורים הגדולות ביותר ב-8%-7% בתוך יומיים. אם מחירי הנדל"ן ייפלו גם הם באותו שיעור, יהיה זה סופו של אחד משני העמודים התומכים בכלכלת העולם. חמור מזה, העמוד התומך השני - כלכלתה הגואה של סין - מראה באחרונה סימני חולשה, כתוצאה מאוחרת של מדיניות מחנק האשראי של ממשלת סין.

 

אם הפד והממשל בסין לא ישנו כיוון, אפשר לצפות לחולשה כלכלית כלל-עולמית בעתיד הלא-רחוק, ובישראל זה אומר חולשה חמורה אף יותר. המסקנה היא שירידת השוק הקלה בארה"ב, בשבוע שאמור להיות, עונתית, החזק ביותר בשנה, היא אינדיקציה חמורה לסיכון השוק, שם ובעולם. מי ששונא סיכון לא יהיה שם ואולי אף ינצל עלייה עונתית בשבועות הקרובים כדי למכור.

 

ביצועי השוק הישראלי היו טובים יותר בזמן האחרון, מהסיבה הפשוטה ששערי הריבית כאן ירדו, בעוד שבארה"ב שערי הריבית במגמת עלייה. אבל אם הפד יראה נחישות בהעלאת הריבית, תיפסק הורדת הריבית כאן באחת.

 

 זאת, למרות שהכלכלה הריאלית עדיין זקוקה לריבית נמוכה. עלייה נוספת של הדולר עלולה להיות תירוץ למדיניות זו, במיוחד אם הנגיד הנוכחי ייבחר שוב. על רקע הכלכלה העולמית, לכן, היחס סיכון-סיכוי כאן גם הוא כבר איננו אטרקטיבי.

 

הכותב הוא כלכלן. כתובתו - mike@mikeastrachan.com