ג'רמי סיגל: "ארה"ב אינה בדרך למיתון"

פרופ' ג'רמי סיגל, האיש שכונה על ידי העיתונות הכלכלית "הקוסם מוורטון" לאחר שחזה את המפולת בשנת 2000 וההתאוששות שלאחריה ב-2002, אומר בראיון ל-ynet כי המשק האמריקני יעבור השנה לקצב צמיחה של 3% בעיקר בשל המשך תהליך הורדת הריבית. עם זאת הוא סבור כי משבר האשראי עדיין רחוק מסיום. ולגבי הדולר: "אני מאמין שכיום הדולר קרוב מאוד לתחתית והוא צפוי לתקן השנה לפחות ב-5%"

"בניגוד לרבים אחר אני לא רואה באופק את המיתון בארה"ב. במחצית הראשונה צפוי אמנם קצב הצמיחה להיות מתון יחסית בשיעור של 2%-1%, אך במחצית השנייה המשק יעבור לקצב צמיחה של 3%, כך שבסיכום שנתי תסתכם הצמיחה השנתית בשיעור של 2.5%", כך אומר בראיון ל-ynet פרופ' ג'רמי סיגל, הידוע בכינויו "הקוסם מוורטון".

 

סיגל, מרצה באוניברסיטת וורטון בפנסילבניה ומחבר הספר "מניות לטווח הארוך", צבר את המוניטין שלו לאחר שבמרץ 2000 פרסם בוול סטריט ג'ורנל, בתזמון מושלם, מאמר לפיו ערכן של חברות טכנולוגיות בימי טרום הבועה יצא מכלל שליטה. זאת, זמן קצר לפני המפץ הגדול.

 

תחזיתו של סיגל (61) בעניין בועת ההיי-טק לא הייתה הנבואה המדויקת היחידה שלו. באוקטובר 2002, לקראת תום משבר שוק המניות הוא המליץ בנחרצות להשקיע במניות ולא באגרות חוב, ושוב, העיתוי היה מושלם - שוק המניות התאושש וצמח ביותר מ-40%.

 

סיגל שהגיע לישראל במסגרת האירוע השנתי של פורום ה-CFO הוא אורח קבוע בטלוויזיה בתוכניות הכלכליות בארה"ב ומנהלי חברות הענק, בכירי הממשל האמריקני, משקיעים, גופי השקעה, ואפילו הגורו הגדול וורן באפט מקשיבים לעצותיו.

 

סיגל, המוכר בוול סטריט כאופטימיסט מושבע שכמו באפט מאמין בהשקעה ארוכת טווח במניות ערך, מדבר בראיון ל-ynet על עתיד הכלכלה האמריקנית, כיוונו של הדולר, השווקים המתעוררים ועל אסטרטגיית ההשקעה המומלצת לדעתו כיום.

 

מה יוביל את המשק האמריקני לצמיחה?

 

"אחד הגורמים שיובילו את המשק האמריקני לצמיחה הוא המשך תהליך הורדת הריבית, כאשר בסוף התהליך צפויה הריבית לעמוד על 3.75%-3.5% בתום השנה. במקביל להורדת הריבית האינפלציה צפויה לחרוג מעט מעט ולהסתכם ב-3%.

 

"באשר לשוק המניות - ההתאוששות לקראת המחצית השנייה של השנה צפויה להקרין לחיוב על המדדים המובילים שצפויים להערכתי להניב תשואה של 10%".

 

ומה לגבי משבר המשכנתאות, האם יגיע לקיצו השנה?

 

"אני חושב שייקח עוד מספר חודשים עד שהמשבר בשוק המשכנתאות יתמתן והמשקיעים יבינו שהחששות היו. עם זאת, אני סבור שהמשבר בשוק המשכנתאות הוא לא סופי ונראה עוד פשיטות רגל בשוק המשכנתאות, אבל בגדול, השוק יתאושש שכן הייתה תגובת יתר חריפה מידי שלו".

 

מה הסקטור המועדף עליך כיום?

 

"החששות של השוק בעקבות משבר האשראי הובילו לירידה של 20% בסקטור הפיננסים ולעיוות בתמחור של המניות - סיטואציה שיצרה מחירים מעניינים ואטרקטיביים. לכן, לדעתי מניות הפיננסים יניבו תשואת יתר לעומת השוק - תשואה של לפחות 15%".

 

מה דעתך על השוק הסיני אחרי חמש שנים של גאות?

 

"אני מאוד חושש מהשוק הסיני. מחירי המניות מנופחים כמעט ברמה של 100% ללא הצדקה, לכן זה שוק שהייתי מתרחק ממנו השנה. אני זוכר שב-2003 אמרתי שהמחירים שם זולים והשוק אטרקטיבי, אבל ההנחה הזו השתנתה לפני שנה וחצי, וכיום המניות שם נסחרות במכפיל של 20, כלומר החברות נסחרות בשווי של פי 20 מהרווחים השנתיים שלהן".

 

מה באשר לשאר השווקים באסיה?

 

"בדומה לסין, אני חושב שגם בהודו מתחילה להיווצר בועה, ולפיכך למשקיע שבכל זאת חושב על תיק גלובלי הכולל את אסיה הייתי ממליץ להשקיע בהונג קונג. יש הבדל בין מדד ההאנג סאנג ד למדד שנגחאי. הסינים מוגבלים לרכוש מניות רק בבורסות בסין, וזאת הסיבה גם שהמחירים בבורסות בסין מנופחים - אין למשקיעים המקומיים אלטרנטיבות מחוץ למדינה. לעומת זאת בהונג קונג הרגולציה מאפשרת להשקיע בבורסות בכל העולם".

 

איזה שווקים מתומחרים כיום במחירים אטרקטיביים לדעתך?

 

"אני מאמין כי השווקים באירופה מתומחרים היום במחירים נוחים. אם מסתכלים היום על המכפילים של החברות במדדים המובילים בגרמניה, לונדון וצרפת - הם נעים סביב רמות של 12-14 - הרבה פחות מסין וארה"ב".

 

מה אתה צופה השנה לדולר?

 

"שואלים אותי הרבה את השאלה הזו, אך אני לא יכול לומר באופן נחרץ כיוון שמעורבים בכך הרבה אינדיקטורים כלכליים. עם זאת, אני מאמין שכיום הדולר קרוב מאוד לתחתית והוא צפוי לתקן השנה לפחות ב-5%".

 

כיצד היית מרכיב את תיק ההשקעות שלך?

 

"ההשקעה באגרות חוב ממשלתיות ל-20 שנה מניבה היום תשואה של 4% בשנה, ולפיכך השקעה באפיק זה אינה אטרקטיבית כיום, לכן הייתי משקיע לא יותר מ-20%. לעומת זאת במניות הייתי משקיע 80%, כאשר מחצית מההשקעה תיועד לשוק האמריקני, בעיקר למניות בעלות תשואת דיבידנד גבוהה ופחות במניות טכנולוגיה, ואת המחצית השנייה הייתי מחלק בין שאר השווקים בדגש על השווקים באירופה.

 

"תמיד טענתי כי אפיק המניות אכן מסוכן יותר בטווח הקצר, אך בטווח הארוך הסיכון בו יורד עד מתחת לסיכון של מכשירים שנחשבים סולידיים כגון אגרות חוב ממשלתיות. עם זאת, למשקיעים לטווח קצר כדאי לקחת בחשבון כי מחירי המניות כיום אינם נמוכים כמו בתחילת גל העליות ב-2002".

 

מה לגבי מרכיב של מט"ח בתיק ההשקעות?

 

"אני לא מוצא סיבה ראויה מדוע כדאי להשקיע במט"ח, אלא במקרים של הגנה בעסקאות המבוצעות במטבע זר. בכל שאר המקרים התשואה בהשקעה במט"ח נמוכה מידי ולא מצדיקה השקעה. גם בשנה החולפת שהדולר נחלש מול מרבית המטבעות, שוק המניות הניב תשואה עודפת".