"איש אינו יודע מתי השוק יגיע לתחתית"

ראיון עם ריצ'רד לנדסברגר, המשמש שותף־מנהל בפיירפילד, המנהלת 16 מיליארד דולר בכ-40 קרנות גידור וקרנות המשקיעות בקרנות גידור. לנדסברג מתעניין בחברות פושטות רגל ומגדיל חשיפה לסחורות

הרבעון הראשון של השנה היה הגרוע ביותר לקרנות הגידור זה 20 שנה: הן ירדו בממוצע ב־2.7%, אף שהן נועדו לשמש אפיק השקעה חלופי בעל מתאם נמוך לשוקי המניות ואיגרות החוב. לכן מעניין לגלות האם האי־ודאות השוררת בכלכלה העולמית, בצל הזינוק במחירי הסחורות מצד אחד, והמחיקות הרבות כתוצאה ממשבר הסאב־פריים מצד שני - משפיעה על אסטרטגיית ההשקעה של הקרנות.

 

ריצ'רד לנדסברגר משמש שותף־מנהל בחברת פיירפילד (Fairfield Greenwich Group) המנהלת כ-16 מיליארד דולר בכ-40 קרנות גידור וקרנות המשקיעות בקרנות גידור (Fund Of Funds). בישראל מיוצגת החברה על ידי טנדם קפיטל. בראיון מיוחד ל"כלכליסט" הסכים לנדסברגר לחלוק עם הקוראים את השקפותיו על שוק ההון המשברי.

 

חטיבה לניהול סיכונים

למרות התקופה הקשה, לנדסברגר משוכנע שהשקעות אלטרנטיביות בקרנות גידור ימשיכו להיות חלק חשוב מההקצאה של הגופים המוסדיים. הפילוסופיה של פיירפילד, מסביר לנדסברגר, היא לחפש השקעות אלטרנטיביות בעלות תנודתיות נמוכה, שאינן נמצאות במתאם עם תנודתיות השוק. "אצלנו, בניגוד לקרנות גידור אחרות, קיימת חטיבה לניהול סיכונים שבה מועסקים כ-35 אנשים, ותפקידה לחפש נכסים שמניבים תשואה מנייתית עם רמת סיכון נמוכה כמו בשוק האג"ח".

 

קרן הדגל של החברה נקראת סנצ'ורי, ומאז הקמתה לפני 25 שנה, היא השיגה תשואה שנתית ממוצעת של 11% עם סטיית תקן של 2.5% בלבד. בכל אותן שנים היא רשמה תשואה שלילית רק ב־13 חודשים, ונקודת השפל היתה תשואה שלילית חודשית של 0.64%.

 

לאילו אסטרטגיות השקעה תיתן משקל יתר?

 

"אנו משתמשים בכמה כלים שונים שתפקידם לזהות הזדמנויות מעניינות להשקעה. לדוגמה, ישנה אסטרטגיה של חברות במשבר credit distressed - שנמצאות על סף פשיטת רגל, או שכבר פשטו את הרגל. שם יכולות להיווצר הזדמנויות אטרקטיביות מכיוון שהלחצים המופעלים על חברות בעלות חובות לבנקים גורמים לתמחור נמוך שלהן. נוסף על כך, ישנן קרנות גידור מסוג events driven המשקיעות בחברות שבהן קורים אירועים מיוחדים כמו מיזוגים או רכישות.

 

נזהרים מהפיננסיים

לנדסברגר מוסיף כי החברה החליטה להגדיל את החשיפה לקרנות המשקיעות בחוזים עתידיים על סחורות, לאור ההזדמנויות ותנאי הביקוש וההיצע בשוקי הנפט, הגז, הפחם והמתכות.

 

לאילו אסטרטגיות השקעה תיתן משקל חסר?

 

"אנו נזהרים בהשקעות בחברות פיננסיות, חברות המבוססות על מוצרי צריכה לפנאי וחברות טכנולוגיה, מכיוון שסקטורים אלו עשויים להיסחר במגמת ירידה. אף שבאחרונה ניכרת התמתנות מסוימת בתנודתיות של השווקים, הכיוון הכללי שאליו הם הולכים עדיין אינו ברור".

 

האם זה הזמן הנכון להשקיע בשוקי ההון?

 

"זו אכן תקופה שלא ראינו כמותה מעולם. עושר רב נמחק בבת אחת והבנקים משתמשים בכלים שלא השתמשו בהם מאז 1907. לדעתי, אלו הגורסים שיש לחכות עד אשר השוק יגיע לתחתית ואז להשקיע, טועים, מכיוון שאף אחד אינו יכול לנבא מתי השוק יגיע לתחתית, אם בכלל. המצב כיום הוא כזה שהבנקים להשקעות, אשר תמיד ייצרו נזילות בשווקים, נמצאים במצב של מחנק אשראי, ולפיכך הם אינם מסוגלים לנצל הזדמנויות המציעות נכסים בתמחור חסר. לכן אנו מחפשים מנהלים מנוסים שמסוגלים לשנות פיזור נכסים בזמן אמת, גם בתחום המשכנתאות וגם בתחום ההלוואות הממונפות".