כולנו נתקלים מדי פעם במילה "ארביטראז'", אבל לא תמיד ברור לכולם במה מדובר. אף שמדובר במונח מתחום הכלכלה, הרעיון פשוט: לנצל הבדלים בין שווקים או כללים שונים כדי להרוויח או להשיג יתרון, כמעט בלי לקחת סיכון. דמיינו מצב שבו חבילת "במבה" נמכרת בחנות אחת ב-6 שקלים ובחנות אחרת ב-7 שקלים. אם קניתם את הבמבה בזול ומכרתם ביוקר, הרווחתם מהפער - וזה בדיוק ארביטראז'.
אפשר למצוא ארביטראז' לא רק בכלכלה. גם ברגולציה הוא קיים: למשל, אם מדינה אחת מטילה מיסוי כבד על פעילות מסוימת ואחרת לא, חברה יכולה להעביר את פעילותה למדינה השנייה כדי לחסוך מס. זהו ניצול פערים בין מערכות חוקים שונות.
ובשוק ההון? כאן ארביטראז' מתרחש כאשר אותו נייר ערך נסחר במחירים שונים בבורסות שונות. לדוגמה, מניה מסוימת נסחרת בתל אביב ב־10 שקלים, ובניו יורק ב־9.8 שקלים. סוחר זריז יכול לקנות במקום הזול ולמכור במקום היקר - ולהרוויח 20 אגורות למניה. ההפרש הזה נקרא "פער ארביטראז'".
פערי ארביטראז׳ נפוצים במיוחד במניות דואליות - מניות של חברות שנסחרות גם בישראל וגם בחו"ל. אם אתם קונים או מוכרים מניות כאלה בלי לשים לב לפערי הארביטראז', עלול להיגרם לכם הפסד. באופן כללי, חשוב לדעת שפערי ארביטראז' לא מחזיקים מעמד זמן רב - מערכות המסחר הממוחשבות שפועלות בשוק יודעות לזהות ולתקן אותם במהירות רבה.
בפועל, רוב המשקיעים הפרטיים לא מצליחים להרוויח בעצמם מפערי ארביטראז'. יש לכך כמה סיבות: שערי חליפין, עמלות המרה, עלויות מסחר שונות והבדלים בשעות המסחר בין תל אביב לניו יורק. לכן, עבור הציבור הרחב הארביטראז' הוא בעיקר אינדיקציה לכיוון אפשרי של מחירי המניות - ולא דרך לרווח מהיר.
למה דווקא בחגים הפערים בולטים?
פערי ארביטראז' משפיעים לא רק על מניות, אלא גם על קרנות סל דואליות - קרנות שעוקבות אחרי מדדי מניות זרים ונסחרות גם בארץ וגם בעולם. רבים מאיתנו מחזיקים בהן דרך קרנות הפנסיה, קופות הגמל ותיקי ההשקעות.
לא פעם נשאלת השאלה: איך ייתכן שבישראל מדדי המניות יורדים בזמן שבארה"ב הם דווקא עולים, או להפך? לפעמים זה נובע מאירועים כלכליים שונים או משינויי מטבע. אבל פעמים רבות ההסבר לכך פשוט יותר - פערי ארביטראז׳ הנוצרים בגלל הבדלי שעות מסחר בין הבורסות.
בתקופות החגים בישראל, התופעה הזו מורגשת במיוחד. השנה, במהלך חגי תשרי - ראש השנה, יום כיפור, סוכות ושמחת תורה - יהיו כמה ימים שבהם הבורסה בתל אביב תהיה סגורה, בעוד שבארה"ב המסחר יתנהל כרגיל. כשחוזרים מהחג ופותחים מחדש את המסחר, מתגלים לא פעם פערי מחירים משמעותיים במניות הדואליות - מה שגורם לעתים קרובות לתנודות מחירים חדות.
מיהן המניות הדואליות ואיפה הן נסחרות?
כיום נסחרות בבורסת תל אביב כ־50 חברות דואליות, ובהן אלביט מערכות, טבע, נייס, נובה, טאואר ועוד. מניותיהן נסחרות במקביל בישראל ובארה"ב ומרכזות את עיקר פעילות הארביטראז' בשוק המניות. נזכיר כי בדרך כלל, בין השעות 16:30 ל-17:30 (שעון ישראל) יש שעה אחת של מסחר חופף בבורסות תל אביב וארה"ב, ואילו כל שאר שעות המסחר אינן חופפות. מסחר במניה דואלית מאפשר להגיב להתפתחויות בשוק בימים שני עד חמישי החל בשעה 10 בבוקר (פתיחת המסחר בתל אביב) ועד 23:00 בלילה (סגירת הבורסות בארה"ב) - וזהו יתרון מהותי בעבור המשקיעים.
בשנת 2026 צפוי שינוי משמעותי בתחום שעות פעילות המסחר, כאשר בורסת תל אביב תעבור למסחר בימים שני-שישי, בדומה לבורסות בארה"ב. צעד זה יאפשר למשקיעים המקומיים להגיב טוב יותר להתפתחויות בוול סטריט, ולצמצם עוד יותר את פערי הארביטראז'. יתרון נוסף בניירות ערך דואליים הוא ההגנה הכפולה על המשקיעים – שכן, על ניירות אלה חל פיקוח רגולטורי הן בישראל והן בארה"ב.
קיימת שונות בין ניירות הערך הדואליים השונים בכל האמור בזירת המסחר המרכזית שלהן, שכן בחלק מהן עיקר המסחר מתקיים בבורסת תל אביב, ואילו באחרים בבורסות בארה"ב - ויש כמובן להביא זאת בחשבון בשיקולי המסחר. כך למשל, 57% מהמסחר במניית אלביט מערכות מתנהל בבורסת נאסד"ק האמריקאית, לעומת 43% בלבד בבורסת תל אביב. במניית אנלייט, לעומת זאת, כ־94% מהמסחר מתרכז בישראל – ורק כ-6% בארה"ב.
לפי נתוני הבורסה לניירות ערך בתל אביב, במחצית הראשונה של 2025 הסתכמו מחזורי המסחר במניות דואליות בכ־161 מיליארד דולר – זינוק של כ־50% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. שיעור המסחר במניות הדואליות הגיע ל־22% מסך המסחר בבורסה.
לסיכום, שוק הארביטראז' אולי נשמע כמו הזדמנות קסומה להרוויח כסף, אבל בפועל מדובר בזירה מהירה ומתוחכמת, הנשלטת בעיקר בידי מערכות מסחר מתקדמות. עבור הציבור הרחב, החשיבות העיקרית היא ההבנה עד כמה שוק ההון הישראלי קשור לשוק בוול סטריט - ועד כמה תיקי ההשקעות של כולנו מושפעים מהמתרחש בעולם.
יניב פגוט הוא סמנכ"ל המסחר בבורסה לניירות ערך בתל אביב
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
