לאחר שהחזקות המוסדיים הזרים בשוק המניות הישראלי הגיעו לשפל עד אמצע 2024, החל במחצית השנייה של השנה שעברה חל שינוי בסנטימנט בעקבות שיפור במצב הביטחוני, חוסן כלכלי וראלי בשוק המניות המקומי, והם חזרו להביע אמון בשוק - כך עולה מנתוני יחידת המחקר של הבורסה לניירות ערך. למרות המלחמה וחוסר הוודאות שנמשכו ברקע, שווי השקעות המוסדיים הזרים, הן הפאסיביות והן האקטיביות, זינק בתקופה שחלפה מאז.
במהלך השנתיים האחרונות חווה שוק ההון הישראלי תנודתיות חסרת תקדים, על רקע אירועים ביטחוניים, סערות פוליטיות ושינויים מהירים בסנטימנט המשקיעים בעולם. ואולם דווקא מתוך הסביבה המאתגרת הזו בולט נתון אחד מעל כולם: שווי ההחזקה הכולל של המשקיעים המוסדיים הזרים במניות שאינן דואליות בבורסת תל אביב הגיע בסוף ספטמבר 2025 לרמה הגבוהה בתולדותיו, ועמד על כ־19.2 מיליארד דולר. מדובר בזינוק של כ־70% בתוך תשעה חודשים בלבד, ושל יותר מ-140% החל מהמחצית השנייה של 2024, שנבעו מהיקף הרכישות (נטו) הגבוה שביצעו המוסדיים הזרים בתקופה זו לצד העליות החדות בשערי המניות. מדובר בשינוי מגמה חד ומהיר, לאחר תקופה שבה משקיעים זרים מימשו החזקות בהיקפים גדולים עקב אירועי ה-7 באוקטובר ומלחמת "חרבות ברזל".
ניתוח שערך הכלכלן יובל צוק מיחידת המחקר של הבורסה לניירות ערך, מקיף את כלל המניות שאינן דואליות בהרכב מדד ת"א-125, תוך בחינת ההיקף, התפלגות ההשקעות, זהות המחזיקים המרכזיים והדינמיקה שהתרחשה מאז פרוץ מלחמת חרבות ברזל. אמנם מספר מוסדיים ממדינות מסוימות צמצמו את השקעותיהם בשל שיקולים אתיים ו/או לחץ ציבורי, אך רובם הגדול של המשקיעים המוסדיים הבינלאומיים חזר להשקיע בשוק המניות הישראלי ובהיקפים גדולים.
שיא כל הזמנים: זינוק חד בשווי ההחזקות של המוסדיים הזרים
נכון לסוף ספטמבר 2025 הגיעו ההחזקות של משקיעים מוסדיים זרים במניות שאינן דואליות לשיא של כ־19.2 מיליארד דולר, זאת לעומת כ-9.1 מיליארד דולר ערב אירועי ה-7 באוקטובר. הזינוק בהיקף ההחזקות נבע הן מעליות השערים החדות בשוק המניות המקומי, החל מהמחצית השנייה של 2024 ולאורך שנת 2025 (בזכותם מדדי הדגל של הבורסה בת"א השיאו תשואה גבוהה יותר מכל מדדי המניות הבינלאומיים המובילים), והן מהחזרה של הון זר לשוק ההון המקומי, שהתבטאה ברכישות גבוהות בעיקר בשנת 2025 בה הן עמדו על כ-2.4 מיליארד דולר נטו.
השוואה היסטורית ממחישה עד כמה חריגה המגמה הנוכחית: בספטמבר 2018 הסתכמו ההחזקות של מוסדיים זרים בכ־7.1 מיליארד דולר, ובדצמבר 2021 בכ־10.7 מיליארד דולר בלבד. בכל שנת 2022 נרשמה נסיגה בהיקף ההשקעות, בעקבות המשבר העולמי בשוקי המניות. בשנת 2023 שוק המניות בת"א הציג תשואות חסר ביחס לעולם, על רקע הרפורמה המשפטית, והזרים המשיכו לצמצם את החזקותיהם, אך המימושים הגבוהים החלו ברבעון הרביעי של שנת 2023 וביתר שאת במחצית הראשונה של שנת 2024, בעקבות אירועי ה־7 באוקטובר והמלחמה הרב-זירתית שבעקבותיהם.
דווקא לאחר רצף זה של מימושים הגיחה נקודת המפנה: במחצית השנייה של 2024, בה נחלה ישראל הצלחות ביטחוניות כמו חיסול בכירי חמאס וחיזבאללה ותקיפות יזומות נגד איראן, החלו משקיעים זרים לבצע רכישות נרחבות, שהלכו והתעצמו במהלך שנת 2025. השילוב, כאמור, בין רכישות נטו לבין עליות חדות בשוק המקומי הביא לזינוק בשווי החזקותיהם בשיעור הגבוה מ־140% החל מאמצע שנת 2024 ועד לתום ספטמבר 2025.
2 צפייה בגלריה
התפתחות רבעונית בהשקעות המוסדיים הזרים מערב מלחמת "חרבות ברזל" (מיליארדי דולרים)
(מחלקת המחקר של הבורסה לניירות ערך בתל אביב)
מיקוד במניות הגדולות: כ־80% מתיק ההשקעות מרוכז במניות ת"א 35
אחד המאפיינים הבולטים של השקעות המוסדיים הזרים בישראל הוא הריכוזיות הגבוהה: כ־80% מסך ההשקעות מופנות למניות מדד ת"א 35. מדובר בתוצאה טבעית של דומיננטיות החברות הגדולות במדדים הבינלאומיים ובעולם קרנות הסל, אך גם בהעדפה של משקיעים זרים לסחירות ונזילות גבוהה.
ניתן לראות זאת היטב בסקטור הפיננסי, שמוביל בבירור את טבלת ההשקעות: כ־70% מסך ההחזקות של הזרים מרוכזות בו, רובן (כ-56% מסך ההחזקות) מושקעות בבנקים הגדולים. מניותיהם של לאומי, הפועלים ודיסקונט ניצבות בראש הרשימה עם החזקות בהיקף של 4.0 מיליארד, 3.7 מיליארד ו־1.5 מיליארד דולר, בהתאמה. הזינוק בשווי מניות הבנקים בשנים 2024–2025, לצד היציבות והמוניטין של המערכת הבנקאית המקומית, חיזקו עוד יותר את חלקם בסלי ההשקעות הגלובליים.
הדומיננטיות של ההשקעות הפאסיביות: שני שלישים מהחזקות הזרים הן קרנות סל
אחת התופעות הבולטות בשוק ההון הישראלי בשנים האחרונות היא ההתחזקות המשמעותית של ההשקעות הפאסיביות מצד זרים. נכון לספטמבר 2025, כ־66% מההשקעות של מוסדיים זרים הן פאסיביות, רובן באמצעות קרנות בינלאומיות עוקבות מדדי FTSE של Vanguard וקרנות עוקבות מדדי MSCI של BlackRock.
שיעור ההשקעות הפאסיביות של מוסדיים זרים בשוק המקומי עלה מ־55% בשנת 2022 לכ־70% בסוף שנת 2024. אמנם בשנת 2025 נרשמה ירידה ל־66%, אך עדיין מדובר בשיעור המצביע על הדומיננטיות הרבה של ההשקעות הפאסיביות בשוק המקומי. היקף ההשקעות הפאסיביות עצמו יותר מהוכפל מאז סוף שנת 2021: מ-6.1 מיליארד דולר בדצמבר 2021 זינקו ההחזקות ל־12.7 מיליארד דולר בספטמבר 2025.
הצמיחה בהשקעות הפאסיביות של מוסדיים זרים בשוק המקומי מוסברת בשלושה גורמים עיקריים:
• עלייה חדה בשווי השוק של המניות בת"א.
• גידול דרמטי בנכסים המנוהלים בשוק קרנות הסל העולמי שהגיעו לכ־18.8 טריליון דולר.
• גידול בכמות הצפה של מניות ת"א 125 שאינן דואליות בזכות מגמת עלייה בשיעור החזקות הציבור.
השקעות אקטיביות: ירידות חדות בעקבות המלחמה, ואז התאוששות מהירה
לעומת ההשקעות הפאסיביות, ההשקעות האקטיביות הושפעו באופן חריף הרבה יותר מאירועי המלחמה. החל מהרבעון האחרון של שנת 2023 ועד אמצע שנת 2024, צמצמו מוסדיים זרים רבים את חשיפתם לשוק ההון הישראלי, לאור העלייה בסיכון הגיאופוליטי. הירידה בשווי ההחזקות האקטיביות בתקופה זו עמדה על כ־33%.
עם זאת, בדומה להשקעות הפאסיביות, גם ההשקעות האקטיביות של המוסדיים הזרים רשמו התאוששות מרשימה במחצית השנייה של שנת 2024 ובמהלך שנת 2025, והיקפן יותר מהוכפל עד ספטמבר 2025. העלייה בשווי השוק, שיפור הנזילות והירידה בפרמיית הסיכון של ישראל החזירו את המשקיעים האקטיביים לפעילות נרחבת.
יש לציין כי מספר משקיעים ממדינות כמו נורבגיה, קנדה והולנד צמצמו את השקעותיהם מאז תחילת המלחמה בעזה. חלקם ציינו שיקולים אתיים או סיכון גיאופוליטי, לעיתים בהשפעת לחץ ציבורי ותקשורתי.
מיהם המשקיעים הגדולים?
קרוב ל-80% מההשקעות המוסדיות הזרות בישראל מקורן בצפון אמריקה, בעיקר מארה"ב. יתרת ההשקעות רובן מאירופה, ובעיקר מבריטניה (כ-10%).
שתי השחקניות הדומיננטיות ביותר מבין המוסדיים הזרים הן Vanguard ו־BlackRock שמנהלות יחד כ־46% מסך ההחזקות של הזרים במניות שאינן דואליות. אחריהן נמצאות חברת ניהול ההשקעות האמריקאית Fidelity, קרן העושר של הבנק הנורבגי NBIM, וחברות ניהול השקעות Dimensional (DFA) ו-Geode Capital.
אילו מניות מובילות בהיקף ההחזקות של הזרים?
החברות הציבוריות הישראליות (מהרכב מדד ת"א 125, לא כולל חברות דואליות) בעלות שווי ההחזקות הגבוה ביותר בקרב המוסדיים הזרים הן:
• לאומי: 4.0 מיליארד דולר
• הפועלים: 3.7 מיליארד דולר
• דיסקונט: 1.5 מיליארד דולר
• מזרחי טפחות: 1.1 מיליארד דולר
• הפניקס פיננסים: 0.9 מיליארד דולר
על פי נתוני הבורסה לניירות ערך, הדומיננטיות של הבנקים בולטת בהחזקות הזרים, אך גם חברות ביטוח, נדל״ן מניב, תשתיות ושירותים פיננסיים נמצאות ברשימת עשרים החברות המובילות.
2 צפייה בגלריה
החזקות המוסדיים הזרים במניות שאינן דואליות, 2023-9/2025 (מיליארדי דולרים)
(מחלקת המחקר של הבורסה לניירות ערך בתל אביב)
הון זר חוזר לישראל, למרות המלחמה
שוק ההון הישראלי חווה מהפך של ממש מאז המחצית השנייה של שנת 2024. לאחר תקופה ממושכת של מימושים מצד משקיעים זרים בעקבות מלחמת חרבות ברזל, חלה התאוששות חדה שבסופה זינקו ההחזקות בכ־140% עד ספטמבר 2025.
הזינוק נבע מהתשואות העודפות של מדדי המניות בתל אביב ביחס לעולם, מהקטנת פרמיית הסיכון של ישראל בעקבות הישגים ביטחוניים ומהתוצאות העסקיות החזקות של החברות הגדולות. מרבית ההשקעות הזרות הן פאסיביות והן נשענות על הקרנות של Vanguard ו־BlackRock , אך גם ההשקעות האקטיביות התאוששו משמעותית במחצית השנייה של 2024.
לצד הגידול המשמעותי, בולטת גם תופעת צמצום ההשקעות מצד מספר מדינות שהביעו ביקורת כלפי ישראל, אך אלה מייצגות חלק קטן יחסית מהשוק הכולל. התמונה הכוללת ברורה: משקיעים מוסדיים זרים רואים בישראל יעד השקעה מרכזי, עם שוק מניות גדול, נזיל וצומח, המושך הון בהיקפים הולכים וגדלים.
האמור לעיל (להלן - "הפרסום") מוגש כשירות לציבור והוא מיועד לשימוש אישי ולהעשרה כללית בלבד, ואין לעשות בו שימוש מסחרי או שימוש אחר כלשהו. אין לראות בפרסום או בכל חלק ממנו משום עצה, הדרכה, ייעוץ, חוות - דעת או המלצה לנהוג בדרך זו או אחרת, לרבות בכל הקשור לקבלת החלטות בתחום ההשקעות או משום מצג או התחייבות של הבורסה לניירות ערך בתל אביב בע"מ ושל החברות בקבוצת הבורסה (ביחד להלן - "הבורסה"). הפרסום אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתבסס על צרכיו ונתוניו של כל אדם. הבורסה, עובדיה וכל מי שפועל בשמה או מטעמה אינם מתחייבים לשלמותו של המידע הנכלל בפרסום, לעדכניותו או להתאמתו לצורך מסוים זה או אחר והם אינם אחראים לכל ליקוי, טעות, שגיאה, השמטה או אי דיוק שנפלו במידע מכל סיבה שהיא. המסקנות והדעות הנכללות בפרסום הן בבחינת הבעת דעה של הכותב בלבד והן אינן מחייבות את הבורסה או מי מטעמה.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
