דוראל אנרגיה נסגרה ביום שלישי על שער 49, ירידה של 8% ומתחילת ספטמבר היא איבדה רבע מערכה, ומהשיא, היא כבר יותר מ-50% למטה. ועדיין, מתחילת השנה המניה בעלייה יפה. מי שקנה לפני שנה מסתכל על מניה שהכפילה את עצמה פי שלושה. מי שקנה ביולי מסתכל על חצי מהכסף. ההבדל בין השניים הוא לא החברה. החברה, בינתיים, העלתה תחזית והוציאה מצגת משקיעים באנגלית מה שעשוי לסמן על כיוון דואלי.
למה המניה יורדת
שלושה דברים. הראשון: ריבית. השוק כמעט בטוח בהעלאת ריבית בארה"ב, והתשואה ל-10 שנים שם חצתה 5%. דוראל בונה תחנות כוח בחוב, וחלק גדול מהפעילות שלה בארה"ב. כשהריבית עולה, כל פרויקט עתידי שווה פחות היום, וכל דולר חוב עולה יותרה חודש כל הסקטור נופל איתה יחד
השני: הדוח. ברבעון השני ההכנסות צמחו מ-118 ל-184 מיליון שקל, אבל הוצאות המימון קפצו מ-132 ל-226 מיליון. הוצאות מימון גדולות מההכנסות. זה המודל של חברת תשתית באמצע מחזור הקמה: הריבית והפחת נרשמים מהיום שהחוב נלקח, ההכנסות מגיעות רק כשהפרויקט מחובר ומייצר שנה מלאה. זה ממש כמו בנדלן מניב - שכשמחיר החוב עולה, חברות עם תזרים עתידי רחוק נפגעות.
השלישי: המייסדים. בסוף אוגוסט דורי דודוביץ ואלון קסל מכרו כל אחד מניות ב-35 מיליון שקל, במחיר של 64.5, בהנחה של כ-5% על השוק. הם נשארו עם 14.9% כל אחד, הם לא מכרו את האחזקה או השליטה, רק שהשוק לא אוהב את המומנטום.
למה החברה מעניינת לבחינה
ב-20 באוגוסט דוראל העלתה את תחזית ההכנסות ל-2027 ל-1.95 מיליארד שקל. השבוע היא הציגה למשקיעים תחזית EBITDA של 271 עד 310 מיליון דולר ל-2027, לעומת 200 עד 218 מיליון ב-2026. הצבר הבשל עומד על 10.4 ג'יגה-וואט סולארי ו-8.6 ג'יגה-וואט-שעה אגירה, והוא אמור להניב, כשהכול יחובר, כ-2.3 מיליארד שקל EBITDA בשנה בחלק החברה. היום מחוברים 3 ג'יגה-וואט סולארי ו 1.7 אגירה.
שווי שוק של 11 מיליארד שקל מול 2.3 מיליארד EBITDA עתידי נשמע זול, פחות מפי 5. אבל זה חישוב לפני החוב. החוב הוא 8.5 ככה שאנחנו במכפיל EV/EBITDA של 8.5 . וה-2.3 מיליארד יגיעו רק אחרי שכל הצבר ייבנה ויחובר, בחוב שעוד לא נלקח, בריבית שאף אחד לא יודע היום. זה כל הוויכוח: השוק מתמחר את החוב של היום, החברה מוכרת את התזרים של סוף העשור.
שני דברים שלא נמצאים בתחזית. הראשון, חוות שרתים: דוראל ואמפא קיבלו אישור חיבור של 96 מגה-וואט לפרויקט בהר טוב, עם פוטנציאל מוצהר של 4.9 ג'יגה-וואט. חוזה חשמל ראשון עם לקוח הוא הרגע שבו זה ירגיש יותר מוחשי. השני, המדד: דוראל היא המועמדת מובהקת לכניסה לת"א 35, אחרי שכבר היתה לה כניסה בטוחה לפני הירידות. זה כמובן יזרים ביקושים ואם תהיה הנפקה בארה"ב בכלל יש למה לצפות.
אז אנחנו רואים חברה סופר איכותית, עם צבר אדיר בבנייה ופעילות ענפה שכבר עובדת. בשער 85 המוסדיים לקחו בהנפקה ככל שיכלו להשיג מה שהיה נראה מבטיח. מאז המניה צוללת בעקבות התשואות העולות בארה"ב. אך במידה ודוראל תעמוד במספרים אותם מציגה במצגת המחיר עוד ייתפס כמצחיק
נועם מדר, שותף ומנהל את קרן הגידור "אופורטוניטי" ומבעלי חברת GNA Sport&Finance לליווי פיננסי לספורטאים. ניתן לעקוב אחריו כאן ובאתר האינטרנט שלו. בהשכלתו בוגר כלכלה ומנהל עסקים מאוניברסיטת בר אילן וניתוח מערכות מידע מהטכניון.
הכותב ו/או הקרן שבניהולו מחזיקים במניית דוראל אנרגיה.
הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
