החוב הלאומי של ארצות הברית – 37 טריליון דולר – ניצב במרכז סדר היום הכלכלי של הנשיא דונלד טראמפ. יחס החוב־תוצר, העומד כיום על כ־120% ונמצא במגמת עלייה, מאיים להפוך ל"ספירלת חוב" שתכביד על הכלכלה במשך דורות. בעוד אף אחת מהמפלגות אינה מציעה תוכנית קיצוצים או העלאות מס כואבות, טראמפ מציב יעד שאפתני: צמיחה נומינלית של 6% בשנה עד 2035, שתשיג הפחתה הדרגתית ביחס החוב־תוצר. לשם כך, הממשל משלב צעדים מעודדי צמיחה כמו קיצוצי מס והאצת פחת לצד מדיניות מכסים והגבלות הגירה – שילוב שמעורר מחלוקת בין כלכלנים באשר ליכולת שלו להמריא, או שמא להאט את הכלכלה דווקא ברגעים הקריטיים.
החוב הלאומי של ארה"ב הוא אחד מכאבי הראש של הנשיא דונלד טראמפ, ושום טיילנול או חיסון (אם נשאר מישהו בממשל שמאמין בהם) לא יפתור לו את המיגרנה הזו. ולכן, יעד מרכזי של ממשל טראמפ הוא הפחתת יחס החוב־תוצר של ארצות הברית, שעומד כיום על כ-120% ונמצא במגמת עלייה. החוב נוצר בעיקר כתוצאה ממדיניות פיסקאלית מרחיבה – קיצוצי מס והוצאות ממשלתיות, ואף אחת מהמפלגות לא מציעה תוכנית לצמצום החוב. ולכן האפשרות המרכזית לטפל ביחס המטפס, מבלי להעלות מיסים או לבצע קיצוצים כואבים היא להביא לצמיחה כלכלית מואצת שתגדיל את המכנה (התוצר).
שאלת ה-37 טריליון דולר - בכמה תצמח הכלכלה האמריקאית?
גובה החוב האמריקאי עומד על 37 טריליון דולר, כאשר החשש העיקרי הוא מכניסה ל"ספירלת החוב" – מצב שבו החזרי הריבית על החוב כל כך משמעותיים, שהם בתורם מוסיפים עליו, מגדילם אותו, ומסחררים את הכלכלה כלפי מטה. בכדי להימנע ממצב זה, ממשל טראמפ מקדם האצה של הצמיחה הכלכלית. כאשר היעד המוצהר הוא צמיחה נומינלית של 6% בשנה עד שנת 2035, שיושגו דרך שילוב של צמיחה ריאלית (3.5-4%) ואינפלציה מבוקרת (2-2.5%).
האם זה אפשרי? לשכת התקציבים של הקונגרס (CBO) חוזה צמיחה של 3.8% בלבד לתקופה זו. בתרחיש הצמיחה של 6%, יחס החוב־תוצר יורד באופן עקבי, לעומת זאת, בתרחיש ה־CBO היחס מטפס אל מעבר ל־130% עד 2035, מצב שמעלה חששות לגבי היציבות הפיסקלית.
הצמיחה בפועל? בעיקר מלאה רעש
נכון להיום, קרן המטבע וה-OECD חתכו את תחזית הצמיחה של ארה"ב לשנת 2025 לשיעור של 1.8% (קרן המטבע העולמית) ו-1.6% (OECD).
אומנם התל"ג הציג עליה של 3.0% בקצב שנתי בתמ"ג הריאלי לרבעון השני שפורסם ביולי אך רוב הכלכלנים מציינים כי הצמיחה ברבעון זה הושפעה מהקדמת רכש לפני כניסת תוכנית המכסים של טראמפ לתוקף, כפי שניתן לראות מהשינויים במלאים. ולכן צמיחה שנתית של 1.6-1.8% הם בהחלט תחזית ריאלית, ולא טובה לתוכנית של טראמפ לצמצם את החוב הלאומי.
איך טראמפ מנסה להניע את הכלכלה לצמיחה של 6%?
כדי להניע את הכלכלה לאחוזי צמיחה יוצאי דופן, טראמפ נוקט בצעדים מעודדי צמיחה של קיצוצי מס, האצת פחת Accelerated Depreciation, צמצום רגולציה, לחץ על הפד להוריד ריבית, שמירה על דולר חלש (שמעודד יצוא), מכירת קרקעות פדרליות ומדיניות חוץ שמטרתה להוזיל את מחירי הנפט. אלו נחשבים צעדים מתונים, מורכבים לביצוע ולא מאוד סקסיים. יחד עם אלו, טראמפ מקדם שתיים מהבטחות הבחירות שלו: מדיניות מכסים אגרסיבית והגבלת הגירה. אלו צעדים שנחשבים פופולריים בקרב הבייס שלו, אך אלו עלולים להאט את הצמיחה, שתפגע בתוכנית טראמפ להגיע לצמיחה שנתית של 6%.
התחזית: הכסף יישאר יקר
סביבת הריבית בארצות הברית נמצאת בשינוי – לאחר ירידות מרמות שיא, לא צפויה חזרה לריבית אפס. תחזיות מצביעות על רמה "לא נמוכה" לאורך זמן, "high for long", מצב שמצריך מהשווקים להתרגל לעולם שבו המימון יקר יותר מאשר בעשור הקודם.
כולם מכירים את המשפט "גאות מרימה את כל הסירות", אשר מתאר בצורה טובה את כלכלת ארה"ב משנת 2010 ועד 2020. כאשר הריבית הייתה נמוכה, תעשיות שלמות, בכללן נדל"ן, נהנו מצמיחה. את ההמשך של המשפט הזה טבע וורן באפט כשאמר: "רק כשהגאות נסוגה אתה מגלה מי שחה עירום". זה הזמן לחזור לבסיס ולעבוד עם נשות ואנשי מקצוע שכבר הוכיחו את היכולות שלהם גם בתקופות משבר, ולא רק כשכולם הצליחו בקלות.
אסף רוזנהיים הוא דירקטור בפרופימקס
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
