בורסת תל אביב רגילה לדבר עם הציבור והמשקיעים במונחים של מחזורי מסחר, מדדים וגיוסי הון. ואולם, בשנה האחרונה נכנס לשיח מושג חדש-ישן, שמעניין במיוחד את מי שמתעסק עם "הכסף הגדול" בשוק המניות - נזילות. כשאנחנו מדברים על נזילות בבורסה, אנחנו לא מתכוונים לסיסמה ריקה, אלא לתשתית מדידה וקריטית עבור כל משקיע. השאלה המרכזית היא פשוטה: האם משקיע יכול להיכנס ולצאת מפוזיציה במניה בלי לשלם "קנס" בדמות פרמיית מרווח גבוהה, והאם הבורסה מאפשרת לבצע עסקאות ענקיות בלי לייצר תנודות מחיר חריגות שפוגעות בכדאיות ההשקעה?
כדי לענות על הצורך הזה, פיתחה הבורסה את מודל Tailor Made - מודל עשיית שוק מותאם אישית שנועד במיוחד לחברות ציבוריות גדולות. נכון להיום, שש חברות ישראליות גדולות כבר הצטרפו לתוכנית במודל הזה: בנק הפועלים, בנק לאומי, בנק מזרחי טפחות ובזק, כאשר במהלך פברואר הצטרפו גם כלל עסקי ביטוח ומגדל אחזקות ביטוח ופיננסים. חברות גדולות נוספות צפויות להצטרף לתוכנית כזאת בקרוב, מתוך הבנה שהנזילות היא המפתח למשיכת משקיעים איכותיים.
מגנט למשקיעים זרים
אחת המטרות המרכזיות של הבורסה היא משיכת משקיעים זרים, והנתונים מראים כי תוכנית ה-Tailor Made היא כלי עבודה אפקטיבי במיוחד למשימה זו. בחודש ינואר 2026, המשקיעים הזרים היו אחראים לכ-39% ממחזורי המסחר במניות Tailor Made ; זאת, לעומת חלקם בשאר שוק המניות, שעמד על כ-27% בלבד.
כדי להבין למה זה קורה, צריך להסתכל על הדברים דרך העיניים של מנהל השקעות זר. דמיינו משקיע שרוצה לרכוש 1% מחברה גדולה במדד ת"א 35, ששווייה כ-30 מיליארד שקל ומחזור המסחר היומי שלה כ-50 מיליון שקל. כדי לרכוש מניות ב-300 מיליון שקל, הוא זקוק ל-6 ימי מסחר מלאים - וזה בהנחה הבלתי אפשרית שהוא מהווה 100% מהמחזור. בתרחיש ריאלי יותר, שבו הוא מהווה 10% מהמחזור, ייקח לו 60 ימי מסחר להיכנס או לצאת מהפוזיציה - פרק זמן שנחשב ל"נצח" בניהול השקעות מודרני.
כאן נכנס לתמונה עושה השוק בתוכנית Tailor Made - הוא מחויב לספק כמות ומרווח מסוים ולחדש את הכמויות בספר הפקודות מיד לאחר כל עסקה. הידיעה שיש "כתובת" ושיש התחייבות לנזילות מאפשרת למשקיע הזר לפעול במהירות גבוהה בהרבה, וזה קריטי במיוחד במציאות הביטחונית והגיאופוליטית המורכבת של המזרח התיכון.
ההוכחה הטובה ביותר לאפקטיביות של תוכנית עשיית השוק המותאמת אישית מגיעה מהשוואה בתוך סקטור הבנקים. מדובר בסקטור ליבה עם היקפי מסחר גבוהים ותנאים דומים בין השחקנים, מה שהופך אותו למעבדה מושלמת לבדיקת השפעת התוכנית.
כאשר משווים בין המניות שהצטרפו לתוכנית עשיית שוק Tailor Made - פועלים, לאומי ומזרחי טפחות - לבין אלה שטרם הצטרפו (דיסקונט והבינלאומי), התמונה ברורה: המניות בתוכנית מציגות שיפור משמעותי במחזורי המסחר הרציפים, לעומת אלה שנותרו מחוץ לה. זהו אינו "רעש סטטיסטי", אלא עדות לאפקט תשתיתי שמשנה את איכות המסחר בדיוק במקום שבו נזילות נבחנת באמת.
יישור קו עם העולם: גם בימי שישי
המעבר של בורסת תל אביב מתחילת ינואר 2026 לשבוע מסחר של ימים שני עד שישי הוא צעד אסטרטגי ליישור קו עם הבורסות הגדולות בעולם. אבל שינוי ימי המסחר הוא רק חלק אחד במשוואה; החלק השני והחשוב יותר הוא איכות המסחר באותם ימים.
ישנו חשש טבעי שיום שישי יהיה "דליל" יותר בנזילות וחשוף לתנודתיות, אך נתוני הבורסה מראים כי יום שישי הוא דווקא יום מסחר בעל מחזורים משמעותיים, שבו עומק הספר והמרווחים נשארים סביב הממוצע השנתי. תוכנית ה-Tailor Made מהווה מנגנון משלים חיוני לשבוע המסחר החדש, שכן היא מבטיחה שגם בימים רגישים יותר, מניות הדגל ייהנו מתשתית שתמנע תנודתיות לא רצויה.
בשורה התחתונה, תוכנית הTailor Made - אינה עוד פרויקט של מחלקת המסחר בבורסה לניירות ערך, אלא סטנדרט חדש של סחירות ונזילות עבור שוק ההון הישראלי כולו. התוצאות שאנו רואים - החל מנתח השוק המשמעותי של המניות בתוכנית, דרך המעורבות הגבוהה של עושי השוק ועד להעדפה הברורה של המשקיעים הזרים - מעידות על כך שהבורסה צועדת בכיוון הנכון.
בחודשים הקרובים, עם הצטרפותם של גופים נוספים לתוכנית, אנו צפויים לראות את ה"קרב על הצמרת" הופך לצמוד יותר, כאשר הנזילות הופכת לכלי תחרותי ראשון במעלה עבור החברות הגדולות במשק. בשוק השואף להיות גלובלי, מודל ה-Tailor Made הוא המפתח שהופך את הבורסה לנגישה, מקצועית ואטרקטיבית יותר עבור כולם.
כמעט כל שקל חמישי במסחר עובר דרך מניות Tailor Made
נתוני חודש ינואר 2026 מספקים הוכחה חותכת להצלחת התוכנית. המניות המשתתפות בתוכנית עשיית שוקTailor Made ריכזו באותו חודש 16% מכלל מחזור המסחר בשוק המניות. אם נסתכל על התקופה שבין ספטמבר לדצמבר 2025, הממוצע היה אף גבוה יותר ועמד על 18.5% מהמסחר בשלב הרציף. במילים פשוטות, כמעט כל שקל חמישי (ובחלק מהחודשים אף כל שקל רביעי) שעובר בבורסה, עובר דרך מניות שנמצאות בתוכנית.
הנתון המרשים ביותר הוא המעורבות הישירה של עושי השוק. המחזור המצרפי שלהם במסגרת התוכנית עמד במחצית השנה שבין יולי 2025 לינואר 2026 על כ-10 מיליארד שקל. מדובר בסכום השקול לכ-4 ימי מסחר מלאים בבורסה בשלב הרציף. המגמה היא ברורה ועקבית: למעט ירידה קלה בינואר לאחר שיאים קודמים, המערכת צברה מומנטום שאינו נשען על אפקט חד-פעמי, אלא על בנייה עקבית של פעילות.
עשיית שוק היא כלי מוכר בעולם הפיננסי זה שנים, אבל החידוש בתוכנית ה-Tailor Made הוא המעבר מ"מוצר מדף" אחיד למוצר שנתפר בדיוק לצרכיה של כל חברה ולמאפייני ציבור המשקיעים שלה. במקום כללים גנריים, יצרה הבורסה מודל שמיועד למניות הסחירות ביותר וממקד את המאמץ בשיפור מתמשך של איכות המסחר בשלב הרציף.
מדוע זה חשוב? כי השלב הרציף הוא המקום שבו נמדדת הנזילות האמיתית ביומיום. הבורסה מקפידה לבודד את הנתונים בשלב זה כך שישקפו את המסחר השוטף, ללא עסקאות מתואמות או עסקאות "בלוק" חריגות, מתוך מטרה לייצר רציפות ועומק בספר הפקודות.
השינוי שבא לידי ביטוי בתוכנית ה-Tailor Made של הבורסה משקף תפיסה המקובלת בשווקים המתקדמים בעולם: נזילות היא מוצר שניתן להשקיע בו, להציב לו סטנדרטים גבוהים ולמדוד את תוצאותיו לאורך זמן. עבור המשקיעים המוסדיים והזרים, מדובר בשפה שהם מבינים היטב - פחות תנודתיות, פחות מקרים שבהם עסקה רגילה "מזיזה" את השוק, ויותר עומק שמאפשר ביצוע עסקאות גדולות בביטחון.
הכותב הוא כלכלן במחלקת המסחר של הבורסה לניירות ערך
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
