ישנה פנטזיה שחוזרת על עצמה בחדרי הישיבות של חברות ציבוריות בישראל. החברה נסחרת בתל אביב, מחזורי המסחר נמוכים, השווי מאכזב, וההנהלה משוכנעת שהשוק פשוט לא מבין אותה. הפתרון כמעט תמיד זהה: נעבור לנאסד"ק. שם יש משקיעים מתוחכמים יותר, שם מבינים טכנולוגיה, ושם סוף סוף נקבל את השווי שמגיע לנו.
אלא שנאסד"ק היא לא מכונת כביסה לשווי חברות. מניה שנכנסת אליה עם בעיות עסקיות, נזילות נמוכה וסיפור שאיש אינו מכיר, לא יוצאת מהצד השני כחברת צמיחה מבוקשת.
ההחלטות של גיקס ואחרות, שנרשמה למסחר בנאסד"ק בספטמבר והודיעה כעבור זמן קצר על כוונתה להימחק מהמסחר בתל אביב, ממחישה את הסוגיה. החברה מבקשת לרכז את המסחר בארצות הברית ולחסוך בעלויות הרישום הכפול. אלו שיקולים עסקיים לגיטימיים. אבל ריכוז המסחר אינו מבטיח שמשקיעים חדשים יופיעו.
עו״ד רותם גנץ, מנכ״ל Arx
(נטי לוי)
הבורסה הגדולה בעולם לא חייבת לכם תשומת לב
שוק ההון האמריקאי פועל אחרת לחלוטין מהשוק הישראלי. לא רק בגלל הגודל, אלא בגלל הדרך שבה משקיעים נחשפים לחברות, צורכים מידע ומקבלים החלטות. בתל אביב, חברה קטנה יכולה ליהנות מהיכרות עם קהילה מצומצמת יחסית של משקיעים ואנליסטים. בוול סטריט היא מתחרה על תשומת הלב מול אלפי חברות ציבוריות, מערכות מידע פיננסיות, קהילות משקיעים ואלגוריתמים שסורקים את השוק ללא הפסקה.
משקיע אמריקאי לא מתעורר בבוקר ושואל איזו חברה ישראלית קטנה הצטרפה אתמול לנאסד"ק. חברה שלא נמצאת במקומות שבהם המשקיעים מחפשים מידע עלולה להישאר בלתי נראית, גם כשהיא נסחרת בבורסה המפורסמת בעולם. אחת האשליות המסוכנות היא שעצם הרישום בארצות הברית פותר את בעיית הגישה להון. שוק בנקאות ההשקעות האמריקאי אמנם רווי בשחקנים, אך לצד היצע עצום של שירותי מימון קיים גם ביקוש משמעותי מצד חברות שזקוקות למזומנים. התחרות בין הבנקים אינה מבטיחה שהחברות, ובוודאי בעלי מניותיהן, יקבלו תנאים טובים.
במיוחד בחברות קטנות, בעלות נזילות מוגבלת וצורכי מימון חוזרים, ניתן למצוא גיוסי הון בהנחות משמעותיות על מחיר השוק, כתבי אופציה ומכשירים פיננסיים הכוללים מנגנוני דילול אגרסיביים. החברה מגייסת כסף, הבנקאים גובים עמלות, המשקיעים החדשים מקבלים תנאים מועדפים, ובעלי המניות הקיימים עלולים להישאר עם חלק קטן יותר בעוגה.
אין בכך כדי לומר שכל גיוס מדלל הוא עסקה גרועה. לעיתים הזרמת ההון חיונית להתפתחות החברה. אבל כשהמניה אינה נהנית מביקוש מספק, כוח המיקוח של החברה נחלש והמחיר לבעלי המניות עלול להיות כבד. אפשר להנפיק מניות. אי אפשר להנפיק עניין.
כאן נכנס לתמונה אחד ההבדלים החשובים בין חברה שרק רשומה למסחר לבין חברה שיודעת לפעול בשוק ההון האמריקאי. היכולת לגייס הון בתנאים סבירים אינה מתחילה בפגישה עם בנק השקעות. היא מתחילה הרבה קודם, בהיכרות של המשקיעים עם החברה, בהבנת המודל העסקי שלה ובאמון שהם רוכשים בהנהלתה.
חברה צריכה לדעת מי מחזיק במניותיה, אילו סוגי משקיעים עשויים להתעניין בה, מה השוק חושב על פעילותה וכיצד היא מביאה לידיעתו התפתחויות עסקיות ופונדמנטליות משמעותיות. לא די בפרסום הודעה לעיתונות ובתקווה שמישהו יקרא אותה. בעידן שבו משקיעים צורכים מידע באמצעות פלטפורמות מסחר, רשתות חברתיות וכלי בינה מלאכותית, חברות חייבות לפעול באופן רציף כדי שהמידע הרלוונטי יגיע לקהלים הנכונים.
פעילות כזאת אינה מבטיחה עלייה במחיר המניה או גיוס בתנאים משופרים. היא גם אינה תחליף לביצועים עסקיים. אבל חברה שמצליחה לבנות בסיס משקיעים מיודע ומעורב עשויה להגיע לשולחן המשא ומתן על גיוס הון מעמדה טובה יותר. נאסד"ק אינה יעד. היא נקודת התחלה.
לפני שחברה ישראלית מחליטה לעבור לוול סטריט, ההנהלה שלה צריכה לשאול שאלה פשוטה: מה בדיוק אנחנו מתכוונים לעשות באמריקה שלא עשינו בישראל? אם התשובה מסתכמת בהחלפת זירת המסחר ובתקווה שהאמריקאים יעריכו אותנו יותר, מוטב לחסוך את האשליות. רישום בנאסד"ק יכול לפתוח דלתות להון ולמשקיעים. הוא לא מחליף אסטרטגיית שוק הון, ביצועים עסקיים או עבודה שיטתית מול ציבור המשקיעים. אפשר להעביר את המניה לאמריקה. אי אפשר להעביר לשם את האחריות לייצר לה ביקוש. ומי שלא דואג לבעלי המניות שלו לפני הגיוס, עלול לגלות שמישהו אחר כבר דאג לעצמו על חשבונם.
רותם גנץ הוא עורך דין, מייסד שותף ומנכ״ל Arx, חברת טכנולוגיה פיננסית המתמחה בליווי חברות ציבוריות בנאסד״ק. החברה פיתחה סדרת מוצרים מבוססי דאטה ו- AI ייחודיים המאפשרים לחברות ציבוריות לבצע אופטימזציה לקשרים עם משקיעים ולמיקסום הזדמנויות בשוק ההון.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה. חברת Arx הינה מפעילת אתר Ynet Capital.
