מי שמסתכל על הכותרות בחודשים האחרונים מקבל תחושה של תקופה חריגה במיוחד.
מהפכת הבינה המלאכותית מאיימת על שוק העבודה ועל סקטור התוכנה, הצרכן האמריקאי מאותת חולשה, הגיאופוליטיקה מתוחה, וסקטורים שלמים בבורסה עוברים תוך שבוע מעליות חדות לירידות חדות.
אבל כשמסתכלים על התמונה המאקרו-כלכלית עצמה, מתקבל סיפור כמעט הפוך.
גופי מחקר בינלאומיים, ובהם גם גולדמן זאקס, מעריכים כי 2026 מתפתחת דווקא לתרחיש נדיר יחסית: נחיתה רכה אמיתית. הסתברות המיתון בארה״ב לשנה הקרובה מוערכת סביב 20% בלבד, בזמן שהצמיחה צפויה להישאר מעל קונצנזוס הכלכלנים.
הדיסוננס בולט במיוחד בארה״ב. נתוני אמון הצרכנים נחלשו ושיעור הפיגורים באשראי עלה, אך במקביל שיעור האבטלה ירד לכ-4.28% ושיעור התעסוקה באוכלוסייה ממשיך לעלות. נתוני צריכה מבוססי כרטיסי אשראי מצביעים על פעילות יציבה, מה שמרמז על האטה מתונה בלבד ולא על כניסה למיתון.
האינפלציה, שהייתה גורם הלחץ המרכזי של השנים האחרונות, ממשיכה להתקרר. קצב האינפלציה הבסיסית בארה״ב כבר סביב 2.6% לאחר התאמות להשפעות זמניות, קרוב יחסית ליעד הבנק המרכזי. לכן הורדות הריבית הצפויות בהמשך השנה, בהיקף של כחצי אחוז, נתפסות יותר כחזרה לריבית נייטרלית סביב 3% מאשר תגובה למשבר כלכלי.
גם סוגיית הבינה המלאכותית פחות דרמטית ברמת המחזור הכלכלי מכפי שהיא ברמת החברות. ה-AI אינו פוגע רק בענף הטכנולוגיה אלא בתפקידים קוגניטיביים רוחביים בכל המשק, משירותים פיננסיים ועד אדמיניסטרציה ושיווק, ולכן השפעתו רחבה אך הדרגתית. בדומה למהפכות טכנולוגיות קודמות, הפגיעה במקצועות קיימים צפויה להתרחש במקביל ליצירת מקצועות חדשים. המשמעות היא שינוי במבנה התעסוקה, אך לא בהכרח זינוק חד באבטלה או טריגר למיתון.
אז מדוע השווקים מרגישים כה מתוחים?
הסיבה נעוצה במעבר מעולם המאקרו לעולם המיקרו. הבינה המלאכותית אינה יוצרת משבר כלכלי כולל, אלא משנה את מפת הרווחיות בין חברות. לכן מדדים יכולים להישאר יציבים יחסית, בזמן שבתוכם מניות בודדות מזנקות או נחתכות בעשרות אחוזים. התנודתיות אינה של הכלכלה, אלא של חלוקת הערך בתוך השוק.
בתרחיש כזה גם אסטרטגיית ההשקעה משתנה: פחות הסתמכות על מגמה רחבה שתרים את כלל הנכסים, ויותר דגש על פיזור, הכנסה שוטפת וניהול סיכונים. סביבת ריבית יורדת תומכת בנכסי סיכון, אך תמחורים גבוהים מגבילים את פוטנציאל העליות ומגדילים את חשיבות הבחירה הסלקטיבית.
ייתכן ש-2026 לא תהיה שנת משבר וגם לא שנת אופוריה. דווקא בגלל זה היא עלולה להיות מאתגרת במיוחד למשקיעים: הרבה תנועה, הרבה רעש, אך שינוי קטן יחסית בתמונה הכלכלית עצמה.
לפעמים התקופות המבלבלות ביותר הן דווקא היציבות ביותר.
ניר מימון הוא מנכ"ל ובעלים של חברת NMM Capital, חברה לייעוץ השקעות לFO, חברות השקעה, ולקוחות עושר
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
