הרבה פעמים אנחנו מחפשים השקעה בתשתיות שאנחנו לא מצליחים למצוא. ולפעמים יש בבורסה מענה שנותן חשיפה לתחומים כמו אנרגיה, תחבורה, איכות הסביבה והתפלת מים. תחום הקרנות הוא יחסית חדש בבורסה המקומית והיום נדבר על קרן ג'נריישן קפיטל.
בתשעת החודשים הראשונים של 2025 החברה דיווחה על הכנסות של כ-301 מיליון ש"ח, צמיחה של 23% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. EBITDA עמד על כ-266 מיליון ש"ח (צמיחה של 31%) והרווח הנקי זינק לכ-150 מיליון ש"ח, צמיחה מרשימה של 67% לעומת אותה תקופה אשתקד. מה שמרשים במיוחד הוא שהדיבידנדים זינקו פי 3.6 -מ-32 מיליון ל-91 מיליון ש"ח בתשעת החודשים הראשונים.
ככה שהחשיפה הרחבה הזו מגיעה עם ניהול איכותי שמציג צמיחה ומחזיר כסף למשקיעים.
בואו נדבר על תתי הפעילות של הקרן:
PowerGen -מנוע האנרגיה של הקרן
הזרוע הגדולה ביותר בקרן היא PowerGen, חברת בת בבעלות מלאה, שפועלת בתחום האנרגיה המתחדשת והקונבנציונלית. מדובר על תחנות כוח סולאריות, רוח, אגירה ותחנות MRC לייצור חשמל. המספרים פה מדברים בעד עצמם: כ-932 מגה-וואט בתפעול, עם עוד כ-3,100 מגה-וואט בפיתוח וכ-2,840 בתכנון מתקדם. אם נשקלל את ה-NAV של הזרוע הזו נקבל טווח של 2-2.2 מיליארד ש"ח, עם EBITDA צפוי שצומח מ-311 מיליון ב-2023 לכ-630 מיליון ב-2030.
מה שמעניין במיוחד בזרוע הזו הוא שהמעבר לאנרגיה מתחדשת הוא לא רק טרנד עולמי אלא גם צורך לאומי ישראלי. מדינת ישראל התחייבה להגדיל את חלק האנרגיה המתחדשת ל-30% עד 2030, ו-PowerGen ממוצבת מצוין במגמה הזו עם תחנות סולאריות, רוח ואגירה שכבר פועלות ועוד אלפי מגה-וואט בפיתוח. בנוסף, PowerGen מחזיקה ב-50% מפעילות אספקת חשמל -פעילות שיש לה חלק חשוב ברווחים.
BlueGen – הפעילות הסביבתית
הזרוע השנייה של הקרן היא BlueGen, שמוחזקת ב-80% על ידי ג'נריישן, ופועלת בתחום הסביבה, טיפול פסולת, התפלת מים וביוב. BlueGen הפכה לפלטפורמה המובילה בישראל בתחום הסביבה, עם פעילות טיפול פסולת בשווי של מעל 1.1 מיליארד ש"ח. החברה מחזיקה ברישיונות ב-6 אתרים, כולל פרויקטי BOT לטיפול פסולת ומתקנים לטיפול פסולת אורגנית.
כאן ה NAV של BlueGen הוא 1-1.2 מיליארד ש"ח. הכנסות הזרוע ב-2024 עמדו על 454 מיליון ש"ח עם EBITDA של 66 מיליון, וכבר בתשעת החודשים הראשונים של 2025 ההכנסות הגיעו ל-393 מיליון עם EBITDA של 65 מיליון - כמעט כל שנת 2024. הרגולציה הסביבתית ההולכת והמחמירה והמחסור באתרי הטמנה יוצרים חפיר משמעותי לשחקנית כמו BlueGen.
בכלל נראה שתחום הפסולת והטמנה הולך לתקופה מאוד חיובית גם כן.
בון תור - תחבורה ציבורית עם מעט בתיירות
הזרוע השלישית של הקרן היא בון תור, שמוחזקת בכ-75.7% על ידי ג'נריישן. החברה נוסדה ב-1988 ופועלת בתחבורה ציבורית ותיירות. דרך מטרופולין, החברה מחזיקה בכ-13% משוק התחבורה הציבורית בישראל עם 4 אשכולות וכ-67 מיליון נוסעים בשנה. היו נסיונות הסטוריים להנפיק את בון תור שדוקא נידחו אך ההערכה היא כי הפעילות שווה להערכתי 1.1 עד 1.3 מיליארד ש"ח. ייתכן ואף יותר
למה הטווח כזה רחב?
כי לאחרונה ראינו את עסקת "דן" לפי שווי שוק של 2.8 מיליארד שח על נתח שוק של 15% בקילומטרים ו-EBITDA של 450 מיליון ש"ח אך גם עם פעילות זרה, פעילות תשתיות וכאמור אזורי פעילות שונים
הרפורמה בתחבורה הציבורית בישראל היא רוח גבית שלא כולם מדברים עליו. בון תור ממוצבת היטב ליהנות מהמגמה הזו -ה-EBITDA שלה צמח מ-259 מיליון ב-2021 לכ-416 מיליון צפוי ב-2025.
אישית אני חושב שהסיפור פה מעניין במיוחד. בתקופה שבה כולם מחפשים את הדבר הבא בתשתיות -היכולת לקנות נכסי תשתית שמייצרים תזרים יציב ומחלקים דיבידנד אז ג'נריישן מציעה בדיוק את זה. הפיזור בין שלוש זרועות פעילות שונות מקטין את הסיכון, והצמיחה בהכנסות, ברווחים ובדיבידנדים מראה שהמודל העסקי עובד.
איפה הדאונסייד?
כמו בכל השקעה, גם פה יש סיכונים שצריך לקחת בחשבון. מבנה הקרן מורכב, יש כאן אג"ח להמרה והחוב הפיננסי משמעותי. שינויים רגולטוריים -במיוחד בתחום האנרגיה והסביבה -יכולים להשפיע על הרווחיות. בנוסף, פרויקטים בפיתוח, במיוחד באנרגיה, כרוכים בהשקעות משמעותיות שלוקח זמן עד התחלת התפעול. וכמובן, כקרן תשתיות, הביצועים תלויים במידה רבה באיכות הביצוע של הפרויקטים בפועל.
בעבר הקרן סבלה ממודל תגמול שהרחיק מוסדיים כי תמך בשווי נכסים גבוה ללא מימוש אך זה עודכן לפני שנתיים ומאז בתי ההשקעות וחברות הביטוח רצות יד ביד עם החברה
בקיצור, ג'נריישן קפיטל היא חברה שמציעה משהו שמאוד קשה למצוא בבורסה הישראלית -חשיפה לתשתית חיונית עם תזרימים יציבים, צמיחה בהכנסות וברווחים, ודיבידנדים שיעלו עם הזמן. השילוב בין אנרגיה מתחדשת, סביבה ותחבורה ציבורית נותן לקרן חסינות מפני תנודות בסקטור יחיד. תאמינו לי שאני מבין שקשה לקנות נייר שעלה 171% ב-12 חודשים, ועדיין יש לקחת בחשבון שמדובר בפעילות איכותית שקשה למצוא בנפרד בבורסה.
גילוי נאות - הכותב מחזיק בנייר הערך המדובר בכתבה
נועם מדר, שותף ומנהל את קרן הגידור "אופורטוניטי" ומבעלי חברת GNA Sport&Finance לליווי פיננסי לספורטאים. ניתן לעקוב אחריו כאן ובאתר האינטרנט שלו
בהשכלתו בוגר כלכלה ומנהל עסקים מאוניברסיטת בר אילן וניתוח מערכות מידע מהטכניון.
הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
פורסם לראשונה: 08:26, 10.03.26
