בדו"ח מקיף של מעל 10,000 מילה, ברי תוקף את המודל העסקי של פלנטיר, מכנה את שווי השוק שלה "בועתי" וטוען כי כלי הבינה המלאכותית שלה יהפכו למוצר מדף זול (Commodity). אך בדיקה מעמיקה של הטענות מול הדו"חות הכספיים של 2025 חושפת תמונה מורכבת - ואולי אופטימית הרבה יותר ממה שברי מנסה לצייר.
הטיעון של ברי: "חברת ייעוץ עם יחסי ציבור של AI"
התזה המרכזית של ברי מתבססת על הטענה שפלנטיר אינה חברת תוכנה (SaaS) אמיתית, אלא חברת ייעוץ הדורשת כוח אדם עצום כדי להטמיע את מוצריה.
בין היתר, ברי טוען בדו"ח כי השוליים (Margins) נמוכים: לטענתו, פלנטיר לא תצליח להגיע לרווחיות של חברות תוכנה קלאסיות. איום ה-LLM: ברי סבור כי מודלי שפה גדולים וזולים יהפכו את הטכנולוגיה של פלנטיר למיותרת, כיוון שהיא משמשת כיום כ"שכבת עטיפה" בלבד. צמיחה מלאכותית: הוא מבטל את הזינוק בשימור הלקוחות (NDR) ומייחס אותו ל"אפקט בסיס" ולא לביקוש אמיתי.
תשובת השוק: "ברי מנתח חברה של 2020, אנחנו ב-2026"
המשקיעים שמכירים את החברה לעומק לא נותרו חייבים. התגובה המרכזית לדו"ח היא שהוא נראה כאילו נכתב על ידי AI בעצמו, תוך התבססות על נתונים היסטוריים שאינם רלוונטיים עוד.
"כ-20% מהדו"ח מתמקד במצב החברה בעת ההנפקה ב-2020", אומרים אנליסטים המצדדים בחברה. "אנחנו ב-2026, והחברה השתנתה מקצה לקצה". הטיעון המוחץ ביותר נגד תיאוריית ה"מוצר המיותר" של ברי מגיע מכיוון הלקוחות עצמם.
אם התוכנה היא רק "גימיק", מדוע ענקיות התעשייה מרחיבות את השימוש בה בסכומי עתק?
איירבוס (Airbus): לקוחה מאז 2015, שחתמה לאחרונה על הרחבת חוזה בשווי של כמיליארד דולר ל-10 שנים.
יונדאי (Hyundai HD): הרחבת חוזה במאות מיליוני דולרים.
צי ארה"ב (US Navy): עסקת ענק של 440 מיליון דולר למערכת הפעלה לספינות.
אי הבנה של מהפכת ה-AIP
נראה שהטעות הקריטית ביותר של ברי היא ההשוואה בין פלנטיר לבין חברות שבונות מודלי שפה (LLMs). פלנטיר אינה בונה מודלים; היא בונה את מערכת ההפעלה שמאפשרת לארגונים להשתמש במודלים הללו כדי לייצר ערך עסקי אמיתי.
בעוד שמחירי המודלים עצמם יורדים (קומודיטיזציה), הערך עובר לשכבת האינטגרציה והתפעול (Orchestration) - וזהו בדיוק המגרש הביתי של פלנטיר עם פלטפורמת ה-AIP שלה. הניסיון של 20 שנה בעבודה עם הגופים הביטחוניים והממשלתיים המסווגים ביותר מעניק לה יתרון שקשה למתחרים להדביק.
המספרים מדברים: צמיחה חריגה בארה"ב
בניגוד לתחזיות הקודרות של ברי על האטה, הפעילות המסחרית של פלנטיר בארה"ב (US Commercial) מציגה נתוני צמיחה המזכירים סטארט-אפים בתחילת דרכם, ולא חברת ענק:
צמיחה בהכנסות: זינוק של 137% בשנה האחרונה.
צמיחה בערך החוזים (RDV): עלייה של 145%.
רווחיות: החברה מציגה מרווח GAAP של 43% וצמיחה ברווח למניה (EPS) של פי 8 שנה-מול-שנה.
השורה התחתונה
נראה כי הדו"ח של ברי מנסה לצייר את פלנטיר כחברה שורפת מזומנים ומדללת משקיעים, תדמית שאולי הייתה נכונה לפני חמש שנים. כיום, עם דילול מינימלי של כ-2% לעומת צמיחה של כ-70% בהכנסות, ועם מעבר לרווחיות תפעולית משמעותית, המשקיעים סבורים שברי נשען יותר על המוניטין שלו כ"גורו שורט" ופחות על ניתוח מעודכן של המציאות הטכנולוגית.
האם מדובר בהזדמנות קנייה שנוצרה מפחד זמני, או שברי רואה סדקים שהשוק עיוור אליהם? ימים יגידו, אך נכון לעכשיו - לפחות בטענות של ברי המספרים נמצאים בצד של פלנטיר.
גילוי נאות - הכותב מחזיק בנייר ערך.
שלו אייש הינו חוקר שוק ההון, בעל רישיון סוכן פנסיוני המתמחה בהשקעות, ומייסד קהילת "הכוח של השקעה". עוסק בניתוח דוחות כספיים, מגמות גלובליות ופרשנות מאקרו לשווקים בארה"ב ובישראל.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
