בשוק העסקי הישראלי פועלות אלפי חברות פרטיות איכותיות – רווחיות, יציבות, בעלות מחזורי מכירות של עשרות מיליוני שקלים וניהול מוכח. חלקן נבנו לאורך שנים בעבודה עקבית, ללא רעש תקשורתי וללא גיוסי הון נוצצים. אלה עסקים אמיתיים, המייצרים ערך אמיתי.
דווקא בקרב החברות הללו קיימת תופעה מוכרת: דחייה כמעט אוטומטית של האפשרות להיכנס לשוק הציבורי.
לעיתים מדובר בתפיסה שלפיה הבורסה מיועדת רק לחברות טכנולוגיה או למיזמים עתירי סיכון. במקרים אחרים, החשש נובע מעלויות, רגולציה, חשיפה ציבורית או חוויות עבר שליליות. אך פעמים רבות לא מדובר בהתנגדות מושכלת, אלא בהיעדר היכרות אמיתית עם האפשרויות שהשוק הציבורי מציע.
חברות רבות אינן שוקלות כלל יציאה לבורסה – לא משום שבחנו את המהלך והחליטו שאינו מתאים, אלא משום שמעולם לא נחשפו בצורה מקצועית ליתרונות הפוטנציאליים שהוא עשוי לייצר עבורן.
וזו, בעיניי (נ.ל), נקודה מהותית.
מניסיוני, לאחר שהייתי מעורב במספר עסקאות מיזוג, וכיום אני עובד עם חברות ציבוריות ופרטיות, לא מעט בעלי חברות כלל אינם פוסלים את שוק ההון לאחר בדיקה – הם פשוט מעולם לא בחנו אותו באמת.
שוק ההון אינו מתאים לכל חברה, והוא גם אינו פתרון קסם. אך עבור חברות פרטיות מסוימות – בעיקר כאלה שכבר הוכיחו מודל עסקי, רווחיות ויכולת ניהול – הוא עשוי להיות כלי אסטרטגי משמעותי.
חברה פרטית צומחת בדרך כלל באמצעות רווחים שנצברו, אשראי בנקאי או הכנסת שותף פרטי. אלה מסלולים לגיטימיים, אך הם גם מייצרים מגבלות של היקף, קצב וגמישות.
לעומת זאת, שוק ציבורי יכול לאפשר גישה למקורות הון נוספים לצורך התרחבות, רכישות, כניסה לשווקים חדשים או חיזוק מאזן החברה. עבור חברה בשלה, מדובר לא רק בכסף, אלא ביכולת לבצע מהלכים שבמבנה פרטי נדחים שוב ושוב.
קיים גם יתרון מבני מהותי נוסף: לחברה ציבורית יש נכס שלחברה פרטית פשוט אין – מניה סחירה. כאשר נעשה בה שימוש נכון, מניה יכולה לשמש לביצוע רכישות, לצירוף שותפים אסטרטגיים ולבניית פלטפורמת צמיחה רחבה יותר.
לא מעט חברות חזקות ממשיכות לפעול במבנה שמתאים לעבר שלהן – ולא בהכרח לעתיד שלהן.
גם בתקופה מאתגרת של ריבית גבוהה, אי-ודאות ביטחונית ותנודתיות בשווקים, הבורסה בתל אביב המשיכה להיות זירת מימון פעילה. בשנים האחרונות גויסו בשוק המקומי סכומים של עשרות מיליארדי שקלים באמצעות הנפקות, גיוסים משניים, אג"ח ועסקאות הון שונות. המשמעות ברורה – שוק ההון אולי בררן יותר מבעבר, אך הוא רחוק מלהיות סגור.
עם זאת, חשוב לומר את האמת במלואה: כניסה לשוק הציבורי היא תהליך משמעותי – בזמן, בכסף ובניהול.
עסקת מיזוג עשויה להימשך כחצי שנה, ולעיתים אף יותר, בהתאם למורכבות העסקה. הנפקה, מנגד, היא לרוב הליך ארוך ומורכב יותר, הכולל בדרך כלל גם דרישות סף גבוהות יותר, ובהן הון עצמי ומוכנות פיננסית רחבה יותר.
מעבר לזמן, קיימות גם עלויות משמעותיות עוד לפני יום המסחר הראשון. ייעוץ משפטי, רואי חשבון, חיתום, בדיקות נאותות והוצאות רגולטוריות שונות עלולים להצטבר למאות אלפי שקלים, ולעיתים אף מעבר לכך.
בהתאם לכך, חברה שנכנסת לתהליך כזה ללא היערכות, סבלנות ומשאבים מתאימים – עלולה להתאכזב.
מנגד, עבור חברה איכותית שמגיעה מוכנה, העלויות והזמן הם לעיתים מחיר סביר עבור פתיחת אפשרויות שלא היו קיימות קודם לכן: גישה להון, ביצוע רכישות, חיזוק המותג ויצירת פלטפורמת צמיחה ארוכת טווח.
ישנם גם מקרים שבהם תנאי השוק יוצרים חלון הזדמנויות מובהק. בתקופות של מתיחות ביטחונית גובר לעיתים העניין בחברות מתחומי הביטחון, הסייבר, הרחפנים והלוגיסטיקה. בתקופות אחרות, המיקוד עובר לאנרגיה, בריאות, בינה מלאכותית ותשתיות.
להיות חברה ציבורית כרוך גם בעלויות שוטפות, שקיפות, דיווחים רציפים ומשמעת ניהולית גבוהה יותר. לא כל הנהלה מעוניינת בכך, ולא כל חברה זקוקה לכך.
לכן, לשאלה האם כל חברה פרטית צריכה לצאת לבורסה – התשובה לכך ברורה: לא.
השאלה הנכונה יותר היא כמה חברות פרטיות טובות פוסלות את האפשרות הזו מבלי להבין אותה לעומק, או פשוט אינן מודעות לכך שהיא עשויה להיות רלוונטית עבורן.
ישנן חברות שמיצו במידה רבה את מסלול הצמיחה הפרטי שלהן, אך ממשיכות לפעול כאילו אין אלטרנטיבה. הן דוחות השקעות, מוותרות על רכישות או נשענות יתר על המידה על אשראי בנקאי – כאשר ייתכן שקיימים עבורן כלים נוספים.
לעיתים הדרך המתאימה תהיה הנפקה. לעיתים מיזוג עם חברה ציבורית קיימת. ולעיתים המסקנה תהיה שעדיף להישאר פרטיים. גם זו תשובה נכונה.
אבל החלטה שלא לבדוק כלל – היא לעיתים ההחלטה היקרה ביותר.
הבורסה איננה יעד. היא גם אינה תעודת יוקרה. היא כלי מימוני ואסטרטגי, שיכול להתאים לחלק מהחברות – ולאחרות פחות.
בסופו של דבר, לא מעט חברות אינן נעצרות בגלל השוק, המוצר או איכות הניהול שלהן – אלא ברגע שבו הן מפסיקות לדמיין שהן יכולות להיות גדולות יותר.
ניקיטה ללוך הוא יזם ופעיל בשוק ההון
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
