בעשורים האחרונים עובר עולם הניהול הפיננסי טרנספורמציה משמעותית. בעוד שבעבר ניהול השקעות התבסס במידה רבה על אינטואיציה של אנליסטים, ניתוח ידני של דוחות כספיים והערכות סובייקטיביות, כיום נעשה שימוש הולך וגובר בהשקעות כמותיות (Quantitative Investing). מודל זה מבקש להמיר את קבלת החלטות במערכות מבוססות מתמטיקה, סטטיסטיקה ועיבוד נתונים רחב.
מהן השקעות כמותיות (Quantitative)?
השקעות כמותיות הן שיטת ניהול שבה בחירת הנכסים מתבצעת באופן סיסטמטי על בסיס פרמטרים מדידים ואובייקטיביים. בניגוד למסחר בתדירות גבוהה (High Frequency), השקעות כמותיות יכולות להתבצע גם באסטרטגיות לטווח ארוך יותר. המהות היא פעולה לפי מודלים מוגדרים מראש הסורקים את השוק ומזהים הזדמנויות על פי קריטריונים קבועים, ועל ידי כך גם לאפשר לסרוק מאות ואלפי מניות בו-זמנית, משימה בלתי אפשרית עבור אנליסט בשר ודם.
מושגי יסוד: בטא, אלפא ומודל ה-CAPM
כדי להבין את עולם ההשקעות באופן כללי, והשקעות כמותיות בפרט, יש להכיר את המדדים הסטטיסטיים היסודיים בהשקעות. המושג בטא (Beta) מתאר את הקשר בין נכס מסוים לבין השוק (מדד הייחוס). בטא של 1 מעידה על כך שהנכס מתנהג כמו מדד הייחוס; בטא גבוהה מ-1 מעידה על תנודתיות רבה יותר ביחס למדד הייחוס, ובטא נמוכה מ-1 מעידה על תנודתיות פחותה ביחס למדד הייחוס. בטא היא למעשה המדד לסיכון השוק של הנכס.
לעומת זאת, אלפא (Alpha) מוגדרת בספרות האקדמית לא סתם כ"תשואה עודפת", אלא כחלק מהתשואה שלא ניתן להסביר באמצעות ביצועי השוק. אלפא היא הערך המוסף הנובע מבחירה חכמה של נכסים או אסטרטגיה ייחודית. כדי לחשב אלפא, משתמשים במודלים כמו ה-CAPM, הלוקחים בחשבון את הריבית חסרת הסיכון ואת הבטא של הנכס. המטרה בניהול השקעות העוסק בבחירה של נכסים (בין אם באופן כמותי או סובייקטיבי), היא לייצר אלפא חיובית מבלי להסתמך רק על לקיחת סיכוני שוק גבוהים יותר.
השקעות פקטורים (Factor Investing)
אחת הגישות המרכזיות בהשקעות כמותיות היא ה"פקטורים" – קבוצת תכונות המאפיינות מניות ואשר נמצאו במחקר האקדמי כבעלות תוחלת תשואה חיובית לאורך זמן. הפקטורים נחלקים לשתי קטגוריות עיקריות:
פקטורים מבוססי מחיר: דוגמה קלאסית היא פקטור המומנטום (Momentum). המחקר מראה שמניות שהציגו ביצועים טובים בטווח בינוני (למשל, ב-9 החודשים האחרונים), נוטות להמשיך להציג ביצועים עודפים בטווח הקצר העוקב. פקטור נוסף הוא הריברסל (Reversal), המתמקד במניות שירדו בחדות בטווח הקצר מאוד, ונוטות לבצע "תיקון" כלפי מעלה.
פקטורים פונדמנטליים: אלו מבוססים על נתונים מתוך הדוחות הכספיים. דוגמה לכך היא פקטור הערך (Value), המתמקד במניות הנסחרות מתחת לשוויין הכלכלי, או פקטור האיכות (Quality), הבוחן מדדים כמו תשואה על ההון (ROE).
האתגר המרכזי בפקטורים הוא המחזוריות שלהם; פקטור מסוים יכול לעבוד מצוין במשך שנים ולאחר מכן להציג ביצועי חסר למשך תקופה ארוכה. תכונה שדורשת מהמשקיעים סבלנות ואסטרטגיה של שילוב פקטורים מסוגים שונים.
בינה מלאכותית ולמידת מכונה
החידוש הדרמטי בשנים האחרונות הוא שילוב של בינה מלאכותית (AI) ולמידת מכונה (Machine Learning) בתהליך בחירת הנכסים. בניגוד למודלים סטטיים, מערכות ML מסוגלות לבצע "משקול דינמי". המערכת לומדת נתונים היסטוריים של עשרות שנים, מנתחת אילו שילובי פקטורים הסבירו בצורה הטובה ביותר את התשואה בכל חודש, ומעדכנת את התחזיות שלה באופן שוטף. ה-AI מסוגל לעבד כמויות אדירות של נתונים, במטרה להפיק תובנות המנסות לייצר יציבות רבה יותר בתשואות, גם בשווקים משוכללים וקשים לפיצוח.
אסטרטגיות לונג-שורט וניטרול בטא
באסטרטגיית לונג/שורט, המשקיע לא רק קונה מניות שהוא מאמין שיעלו (Long), אלא גם מוכר בחסר (Short) מניות שהוא מאמין שירדו או יציגו ביצועי חסר.
השורט מתבצע על ידי השאלת מניות ומכירתן בשוק מתוך שאיפה לקנותן חזרה במחיר נמוך יותר.
שימוש בשורט הוא נושא הדורש מיומנות רבה, שכן פוטנציאל ההפסד מנייר בודד הוא בלתי מוגבל. יחד עם זאת, נפתחת האפשרות לפוטנציאל רווח מירידות שערים. במקום הזה לאסטרטגיות כמותיות יתרון מובנה על פני מנהל השקעות אנושי, כי תיק השורט יכול להכיל בשיטות הללו מאות ואלפי מניות מכל העולם, באופן שמקטין את המשקל של כל נייר בודד הנמכר בחסר, ולכן באופן סטטיסטי להפחית את הסיכון הנובע מעליות שערים חדות ובלתי רצויות בנייר בודד.
יתרון נוסף של השימוש בשורט הוא היכולת לנטרל את סיכון השוק (הבטא). באמצעות איזון בין תיק הלונג לתיק השורט, ניתן לנסות ולייצר "תשואה מוחלטת" שאינה נמצאת במתאם (Correlation) לשוק המניות הכללי. כך, גם כשהשוק קורס, האסטרטגיה עשויה להניב רווח המבוסס על הפער שבין ביצועי המניות הנבחרות לבין אלו שנמכרו בחסר.
השלכות על גיוון השקעות
השקעות כמותיות מציעות כיום כלים שהיו בעבר נחלתם של גופי ענק בלבד, וכעת הם מונגשים לציבור הרחב דרך מוצרים כמו קרנות סל (ETFs) אלטרנטיביות או קרנות גידור בנאמנות.
שילוב כלים חדשניים כאלה מאפשר גיוון נוסף שלא היה בעבר:
ליבת התיק: לרוב נשאר בחשיפות פשוטות למדדים (בטא).
גיוון (Diversification): אסטרטגיות כמותיות ואלטרנטיביות משמשות כרכיב שעשוי לאפשר גיוון לתיק, במטרה לשפר את יחס התשואה לסיכון (מדד שארפ).
הבנת הערך המוסף: לפני שילוב אסטרטגיה מורכבת, על המשקיע לשאול מהו הערך המוסף שהוא מקבל והאם התשואה נובעת ממזל, מלקיחת סיכון גבוה (בטא) או מאלפא אמיתית.
עולם ההשקעות הכמותיות מציע גישה רציונלית, מבוססת נתונים ומתקדמת טכנולוגית לניהול הון. ככל שהשווקים הופכים משוכללים יותר, השימוש במודלים מתמטיים ובבינה מלאכותית הופך להזדמנות עבור מי שמחפש יתרון יחסי בעולם הפיננסי.
הכותב הוא מנכ"ל אלפא ביתא ETF
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
