בעשורים האחרונים העולם חווה משברים כלכליים בתדירות גבוהה יותר: משבר 2008, תקופת הקורונה, אינפלציה, עליות חדות בריבית ותנודות מטבע משמעותיות. בכל אחת מהתקופות הללו חברות שסיפקו מוצרים בסיסיים שמרו על יציבות וביקוש גבוה גם כשהצרכן היה תחת לחץ. הן לא היו חשופות להאטה חריפה בענפי הייטק או פיננסים ולא נזקקו לסיפור שיווקי כדי להצדיק את קיומן. הן פשוט מכרו.
בעידן של הייפ סביב מניות טכנולוגיה ובינה מלאכותית, רועי מזרחי, מנהל ההשקעות בבית ההשקעות אם. אס רוק, מחדד שוב את הערך שבחברות "של פעם". פרוקטר אנד גמבל מוכיחה שצמיחה עקבית, רווחיות גבוהה ומשמעת ניהולית הן מתכון ארוך טווח להצלחה.
פרוקטר אנד גמבל היא דוגמה כמעט מושלמת לחברה שמצליחה לעמוד יציבה מול סערות. כאשר סקטורים שלמים נסחפים אחר תנודתיות, היא נשארת עם מודל עסקי שממשיך לעבוד: מוצרי יסוד, מותגים חזקים, תמחור חכם והבנה עמוקה של הרגלי הצריכה. זו בדיוק הסיבה שבתקופות של לחץ קשה להתחרות בחברות מסוג זה.
בעולם שבו כל שבוע צצה מניית AI חדשה שמבטיחה לשכתב את חוקי הכלכלה, פרוקטר מזכירה שהבסיס הוא קודם לכל. חברה שיודעת להרוויח כסף בעולם אמיתי ולא בעולם של הנחות היוון עתידיות אופטימיות. אולי השם הסימבולי ביותר ליציבות, רווחיות ומשמעת עסקית בשוק.
בעשור האחרון ההצלחה הוגדרה לפי צמיחה ולעיתים צמיחה בכל מחיר. פרוקטר לא השתתפה במשחק הזה. לא רדפה טרנדים ולא קפצה לעולמות של רעש ובאזז. היא נשארה עם העיקרון הפשוט : לייצר מוצרים שהצרכן משתמש בהם מדי יום ולהרוויח עליהם בעקביות.
המספרים מאחורי היציבות
בדו"ח האחרון ראינו שוב איך העסק עובד: שיעור הרווח הגולמי עומד על כ-50%, מה שמעיד על שליטה גבוהה בשרשרת האספקה והתמחור. גם היחס בין תזרים המזומנים התפעולי לרווח הנקי קרוב ל-1, כלומר הרווחים איכותיים ומגובים במזומן ממשי – לא רק רווח חשבונאי, אלא כסף אמיתי שנכנס לקופה. ברבעון שהסתיים ביולי 2025, החברה הפיקה תזרים מזומנים תפעולי של 4.6 מיליארד דולר על רווח נקי של 3.8 מיליארד – שיעור המרה של מעל 120%. זה לא מובן מאליו, בעיקר בתקופה שבה לחצי שרשרת האספקה ואינפלציה פוגעים במרווחים אצל מתחרות.
צמיחה אורגנית של 4% השנה מגיעה לא רק מעליות מחירים אלא גם מגידול בהיקף המכירות – כלומר ביקוש אמיתי. בתחום הבריאות והטיפוח, לדוגמה, נרשמה צמיחה של 7% במכירות, כשמותגים כמו Oral-B ו-Vicks רושמים שיאי הכנסות. גם תחום טיפוח הבית (שבו פעילה עם מותגים כמו Ariel ו-Tide) ממשיך לתרום עם צמיחה של 6% – זאת בתקופה שבה הצרכן שוקל כל קנייה.
החברה הציגה רווח תפעולי של 5.4 מיליארד דולר ברבעון האחרון – שולי תפעול של כ-23.5%. אלו רמות רווחיות שמרבית חברות הצריכה שואפות להגיע אליהן רק בשיאי מחזור. כשזה קורה אצל פרוקטר על בסיס עקבי, זה מצביע על עוצמת המותג ועל תפעול חסכוני. שולי הרווח הנקי נשארו מעל 18%, כשה-ROIC (תשואה על ההון המושקע) מוערך סביב 17% – נתון גבוה לחברה בגודל כזה.
המאזן? בריא. חוב נטו של כ-25 מיליארד דולר בלבד מול מזומנים ונכסים נזילים של כ-11 מיליארד דולר. יחס חוב להון של כ-0.67 שמרני ומנוהל בקפדנות. פרוקטר גם לא מהססת להשתמש בעודפי המזומנים – החברה רכשה השנה מניות של עצמה בכ-7 מיליארד דולר, ובמקביל חילקה דיבידנד בהיקף של מעל 9 מיליארד. תשואת הדיבידנד עומדת על 2.4%, עם צפי להמשך עליות שנתיות – זו משמעת נדירה של 69 שנות העלאות רצופות.
הביתא של המניה סביב 0.36 – משקפת תנודתיות נמוכה משמעותית מהשוק. בתקופות של טלטלה – 2008, 2020 או 2022 – זו מניה שהחזיקה את עצמה טוב יותר מהממוצע. היא נסחרת כיום במכפיל רווח של 21, שלא נחשב זול יחסית לשוק, אבל כן ראוי לעסק בסדר גודל הזה שמחזיק תזרים, יציבות, נתח שוק גלובלי ואמינות תפעולית מוכחת.
לסיכום: אלו לא מספרים שמטרתם להרשים – אלא לבנות. תזרים חזק, שליטה בהוצאות, נאמנות צרכנית ומאזן שמרני. זו לא רק חברה שלא שוקעת במשברים – זו חברה שממשיכה לגדול כשאחרים נסוגים. מבחינתי, זהו עוגן אמיתי בתיק השקעות דיפנסיבי.
מבט על המניה — קצר מול ארוך
מבחינת תשואות בשנה האחרונה ובשלוש השנים האחרונות, המניה הציגה ביצועים חלשים יחסית לעומת המדדים המובילים, ובמיוחד לעומת מניות הצמיחה והטכנולוגיה.
יחד עם זאת,התשואה השנתית הממוצעת ל-20 שנה נושקת ל-9%.
זה קצב צמיחה מרשים לא רע בכלל עבור חברה דיפנסיבית ביחס לשוק הכללי.
2026 תהיה שנה שבה השוק יחפש פחות סיפורים ויותר ביצועים
תמחור של מכפיל סביב 20 עבור חברה שמחלקת דיבידנד באופן יציב, שומרת על נתח שוק וממשיכה לשפר רווחיות - משקף רכישה של יציבות במחיר הוגן, פרוקטר ערוכה להתמודדות גם עם כלכלה במשבר.
הכותב הוא מנהל השקעות באם אס רוק בית השקעות
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
