שנת 2025 תיזכר כנקודת מפנה אסטרטגית עבור שוק ההון הישראלי, ובמיוחד עבור סגמנט המניות הדואליות. הנתונים שנאספו ביחידת המחקר של הבורסה לניירות ערך מצביעים על מגמה ברורה: המניות הדואליות - אותן חברות הנסחרות במקביל בתל אביב ובבורסות מובילות בחו"ל (בעיקר בארה"ב) - אינן רק "אורחות" בשוק ההון המקומי, אלא הופכות למנוע צמיחה מרכזי ודומיננטי.
הנתון המדהים ביותר העולה מניתוח שנת 2025 הוא שקצב הגידול בסחירות המניות הדואליות בישראל עקף את קצב הגידול שלהן מעבר לים. בעוד שמחזור המסחר במניות הדואליות בחו"ל צמח בשנה שעברה בכ-55%, הרי שבבורסת תל אביב הוא זינק בכ-68%. מדובר בעדות לעוצמתו של מודל הרישום הכפול ובשיפור משמעותי באטרקטיביות של הבורסה המקומית.
מה עומד מאחורי הזינוק?
הפריחה המחודשת של המניות הדואליות אינה מקרית, והיא נשענת על כמה יסודות כלכליים ומבניים. ראשית, בורסת תל אביב הרחיבה והפעילה תוכניות עשיית שוק בהיקפים משמעותיים, מה ששיפר את הנזילות בשוק המניות הישראלי. בנוסף, נרשם גידול חד בהיקף הנכסים המנוהלים במדדי המניות של תל אביב - מה שיצר ביקוש עקבי וקשיח למניות אלה מצד גופים מוסדיים וקרנות סל.
מעבר לכך, למשקיע הישראלי יש "יתרון ביתיות" מובהק: המסחר בתל אביב חוסך את עלויות המרת המטבע (שקל מול דולר), מתנהל בשעות נוחות יותר, ומאפשר לפעול במגרש מוכר. הנטייה הטבעית הזו, המכונה "הטיית המגרש הביתי", מחזקת את המעמד של תל אביב כזירה המועדפת על המשקיע המקומי.
שינוי משמעותי נוסף שהתחיל לתת את אותותיו בתחילת 2026 הוא המעבר של בורסת תל אביב לימי מסחר שני-שישי, כמקובל בבורסות הגדולות בעולם. הנתונים של החודש וחצי הראשונים של השנה מצביעים על כך שמהלך זה העניק "זריקת מרץ" למחזורי המסחר בתל אביב: בימי שישי נרשמה מעורבות כפולה של משקיעים זרים בהשוואה לימי ראשון בשנת 2025, והפעילות הכללית בשוק בימי שישי גבוהה מהממוצע שהיה נהוג בימי ראשון.
ביצועי יתר אל מול הנאסד"ק
נכון להיום, בבורסת תל אביב נסחרות 50 מניות דואליות. שווי השוק המצטבר שלהן עמד בסוף 2025 על כ-141 מיליארד דולר - נתון המהווה כ-22% משווי השוק הכולל של כלל החברות הנסחרות בבורסה.
הדומיננטיות של המניות הדואליות הגדולות ברורה: חברות כמו טבע (עם שווי שוק של כ-36 מיליארד דולר), אלביט מערכות (כ-27 מיליארד דולר) וטאואר (כ-13 מיליארד דולר) מובילות את הרשימה של המניות הסחירות. יחד עם נובה, נייס ואיי.סי.אל, שש החברות הדואליות האלה ריכזו מחזור יומי ממוצע של כ-136 מיליון דולר בתל אביב בשנת 2025, כאשר כל אחת מהן נהנתה ממחזור מסחר של מעל 10 מיליון דולר ביום. הנתונים מראים כי ככל שמניה דואלית נכללת במדדי הדגל של הבורסה, כך נתח המסחר שלה בישראל גדל.
לא מדובר רק בנפח מסחר, אלא גם בביצועים מרשימים. בשנת 2025, עשר מניות דואליות בבורסת ת"א הניבו תשואות שנתיות גבוהות מהתשואה של מדד ת"א-125, מדד הדגל של הבורסה, שבעצמו עלה בכ-51%. בראשן ניצבו מניות ליניאג’ תרפיוטיק (עם עלייה שנתית של 175.8%), אנלייט (129.6%) וקנון הולדינגס (101.2%) .
מעניין לא פחות להשוות את הביצועים הללו לזירה הבינלאומית: בעוד שמדד נאסד"ק 100 עלה בשנת 2025 בכ-20%, לא פחות מ-18 מניות דואליות הנסחרות בתל אביב השיגו ביצועי יתר אל מול המדד האמריקאי המוביל.
הפוטנציאל שעוד לא מומש
למרות הגידול המרשים, הפוטנציאל להמשך הסטת המסחר לישראל הוא עצום. כיום, מחזור המסחר היומי הממוצע במניות הדואליות בחו"ל עומד על כ-684 מיליון דולר. נתון זה מצביע על המרחב הגדול שעוד נותר להסטת פעילות לשוק המקומי, ככל שהאטרקטיביות של בורסת תל אביב תמשיך לעלות.
חשוב להבין את המנגנון: גידול במחזורי המסחר בתל אביב אינו בא על חשבון חו"ל, אלא לעתים אף תומך בו. פעילות ארביטראז' מוגברת של משקיעים מקצועיים, המנצלים פערי מחירים בין השווקים, מזרימה נזילות נוספת לשני הצדדים.
בנוסף, ישנו כלי השקעה שעדיין לא נוצל במלואו - מדד ת"א-דואליות. מדד המניות הזה, הכולל 37 חברות, עלה בשנת 2025 בכ-40.5% והשלים זינוק של כ-102% בשלוש שנים. כיום אין עדיין קרנות מחקות או מכשירים עוקבים על המדד הזה. השקה של מכשירים כאלה בעתיד עשויה להוות קטליזטור נוסף להגברת הסחירות והנזילות של המניות הדואליות.
הרישום הכפול למסחר מעניק לחברות יתרונות של נזילות מוגברת, נגישות להון מקומי וחשיפה למדדים, תוך שמירה על נוכחות גלובלית. כוונתה של ענקית הסייבר פאלו אלטו נטוורקס להצטרף לרישום הכפול היא הוכחה חיה לאמון במודל הזה.
בשנת 2025 ראינו קפיצת מדרגה אמיתית, כאשר כ-62% מהגידול בסחירות בבורסת ת"א נבע מגידול ריאלי בהיקפי המסחר, ולא רק מעליית ערך המניות. בבורסה מעריכים בזהירות כי בשנת 2026, המחזור היומי הממוצע במניות הדואליות יעמוד על למעלה מפי 2 מרמתו בשנת 2023. אם המגמות הנוכחיות יימשכו, בורסת תל אביב תמשיך לבסס את מעמדה כבית טבעי ומרכזי עבור החברות הישראליות הגלובליות ביותר.
הכותב הוא יובל צוק, כלכלן ביחידת המחקר של הבורסה לניירות ערך
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
