שווקים פיננסיים: הפעילים לקחו פסק זמן

להעניק לפעילות בשווקים הפיננסיים השבוע את התואר "התאוששות" יהיה גם נדיב וגם מוגזם. "רגיעה" תתאר בצורה נכונה יותר את השלב הנוכחי: בהעדר אירועים משמעותיים נוספים, קיבלו המשקיעים הזדמנות לעשות הערכת ביניים.
שלב זה איפשר "תיקון" מסויים של הירידות החדות שפקדו את השווקים מאז ה-11 לספטמבר. נכון, כבר לפני זה המגמה היתה שלילית במשקים ובבורסות, אבל ממדי השלילה הוכפלו פי כמה בעקבות התקפות הטרור.
מעניין לראות כי בורסות אירופה, שהיו פתוחות בימים שמיד לאחר ההתקפות – כאשר הבורסות האמריקניות היו סגורות – ולכן הקדימו לצנוח, רשמו התאוששות גדולה יותר השבוע, לעומת עמיתיהן האמריקניות.
אבל בחינה ארוכת-טווח יותר מראה שבסך-הכל, בורסות אירופה נפלו בשיעור גדול יותר על פני השנה, ובורסות אסיה – עוד יותר. יש בכך הוכחה נוספת, כי גם במסגרת מגמה כללית משותפת, ישנם הבדלים גדולים בין בורסה אחת למשניה, לא כל שכן בין משק לאומי אחד למשנהו.
אותו דבר אמור, כמובן, ביחס למניות ספציפיות. התיקון השבוע התאפיין בבחינה יותר מדוקדקת של כל מניה בתוך כל ענף; מידת הפגיעה אינה שווה אצל כל חברה, וגם סיכויי ההישרדות וההתאוששות של כל חברה שונים. לכן התמקדו האנליסטים במה שעשוי להפוך לעיסוק המרכזי של התקופה הקרובה – בירור החברות המוצלחות יותר בכל תחום פעילות.

שוק הנפט כדוגמה

אולי ההתפתחות החשובה ביותר של השבוע – ובוודאי החיובית ביותר, מבחינת המשק העולמי – היתה הירידה החדה במחירי הנפט. אמנם עוצמת הירידה נראית מוגזמת מעט, אך הכיוון הוא קריטי. לאחר התגובה הרגשית הראשונית של זינוק במחיר הנפט, באו לידי ביטוי הנתונים הבסיסיים של היצע וביקוש בשוק זה, ולחצו את המחיר כלפי מטה – כפי שציפינו כאן מיד לאחר האסון.
אולם שוק הנפט מהווה דוגמה מצויינת לגבי מצב השווקים באופן כללי. כל מה שקורה בהם בימים אלו הוא הגיוני, ומשקף את המאמץ של המערכת הכלכלית/הפיננסית העולמית להתאים את עצמה למציאות החדשה, שנוצרה בפתאומיות כה גדולה.
אך כל השחקנים, בכל השווקים, נמצאים היום במצב של המתנה עצבנית. לכולם ברור כי הסיפור לא נגמר, אלא להיפך: הוא רק התחיל. המשך ההתפתחויות לוט בערפל, אבל כולם מחכים שיקרה עוד משהו.
המשהו הזה יכול להיות עוד מתקפת טרור - בארה"ב, באירופה או במקום אחר בעולם. לחילופין, הוא יכול להיות פעולה צבאית אמריקנית, בהיקף זה או אחר. דבר אחד בטוח: למרות שלא יודעים איפה, איך ומעל לכל - מתי היא תהיה, ההתפתחות הבאה לא תזעזע את המערכת.
מה שזה אומר הוא שמעכשיו והלאה, השווקים יגיבו באיפוק יותר גדול ובהדרגתיות. אין שום ערובה שאכן נרשמה תחתית באף אחד מהשווקים, אבל הסבירות לקריסה דרמטית נוספת, מהסוג שעברנו החודש, היא נמוכה למדי.

פנחס לנדאו הוא יועץ כלכלי, חב' I-BIZ