הדולר, הנגיד, ההאטה ופחדי האוצר

הנגיד הפחית את הריבית והדולר לא עלה. אחרי תיקון קצר כלפי מעלה, חזר המטבע האמריקני לסורו ולמסלולו: שערו ירד עד כדי שלושה שקלים וחצי, בערך. רבים מופתעים מכך. אני לא.

אני לא מופתע קודם כל משום שכתבתי פעמים אחדות על האפשרות שהשקל יתחזק עד כדי רמה זו, ‭3.5‬ שקלים לדולר ואף מעבר לכך על סמך ניתוח הלוקח בחשבון את כוח הקנייה הממשי של המטבע שלנו.

אני גם לא מופתע מהיעדר ההשפעה של הריבית על שוק המט"ח בארץ. הגורם המרכזי הקובע עכשיו את ההיצע הגדול של הדולרים הוא ההון המוחזר של ישראלים שחיפשו בעבר השקעות רווחיות בחוץ לארץ, נפגעו, נכוו, הפסידו וכעת מחזירים בבהלה את יתרת נכסיהם למולדת. שיקוליהם מושפעים אך במעט מתנודות של רבע אחוז בריבית השקלית. מה גם שהנגיד האמריקני מתכנן הפחתות ריבית חדות נוספות.

ואחרון אחרון חביב: הורדת הריבית בחצי אחוז במארס כלל לא נועדה לזרז את פיחות השקל. מטרתה הייתה להוזיל את הכסף בלי לסכן את יציבות המחירים. "הפחתתי את הריבית‭,"‬ אמר לי הנגיד אחרי ההחלטה, "כדי לקדם פני מיתון אפשרי‭."‬ כשהכסף זול, משקיעים יותר וקונים יותר וגלגלי הכלכלה ממשיכים להסתובב.

באוצר מאוד אהבו את הפחתת הריבית של פישר, אבל מאוד לא אהבו את ההנמקות לכך. מה זה לא אהבו - נחרדו. שהרי כאשר ישנם סימנים של האטה בפעילות הכלכלית, וסכנה לגידול באבטלה, לא רצוי לקצץ מיליארד שקל בתקציב ‭,2008‬ כפי שתיכנן האוצר. "אם פישר שלנו מפחית את הריבית כמו הנגיד האמריקני‭,"‬ התלוצץ באוזניי בעגמומיות פקיד אוצר

בכיר מאוד, "אז בר־און שלנו צריך להגדיל את התקציב כמו הנגיד האמריקני". ‬כדי לכבות את השריפה נשלח לחזית מנכ"ל האוצר ירום אריאב. אתמול הוא הכריז חגיגית: אין סימנים להאטה, יש דווקא תנופה במשק. זו הכרזה מרחיקת לכת ומתגרה: היא שומטת את הקרקע מתחת למהלך הפחתת הריבית ומציגה את נגיד בנק ישראל כאיש נחפז וחסר אחריות.

מהפרוטוקולים של הדיונים בבנק ישראל הרי למדנו שחור על גבי לבן שהנגיד פרופ' פישר הפחית את הריבית דווקא משום שהוא כן משוכנע כי "התחזקה ההסתברות להאטה בקצב הצמיחה בישראל לשיעור נמוך‭."‬ למשרד האוצר אין מערכת תחזיות מאקרו־כלכליות מקיפה כפי שיש לבנק ישראל ולא ברור על מה נסמכות ההער־ כות האופטימיות של אריאב. אם השקל ימשיך להתחזק, או אפילו יישאר עד סוף השנה בשערו הנוכחי, היצוא והייצור המקומי ייפגעו קשות. כדי לדעת זאת לא צריך מודלים אקונומטריים מסובכים. די לצאת לשטח ולהאזין לאנשים. הם מודאגים.