לידר: "משבר האשראי בארה"ב עלול לפגוע בבנק הפועלים"

כלכלני לידר שוקי הון מורידים המלצה לבנק הפועלים ל"תשואת שוק" ומציבים מחיר יעד של 22 שקל על רקע משבר האשראי אליו חשוף הבנק בעקיפין דרך תיק האשראי מגובה המשכנתאות (MBS), הנושא התחייבויות של 3.5 מיליארד דולר.

"אי אפשר להתעלם מהעובדה שבסופו של דבר גם הבנקים הישראליים חשופים לפגיעה, ולדעתנו זאת תהיה עצימת עיניים לומר כי תיקי משכנתאות לשוק הדיור בארה"ב לא נפגעו. אנו עדים לאחד המשברים הגדולים שידע התחום מעולם, ולהערכתנו ככל שהמשבר יעמיק גם תיקי משכנתאות בדירוג גבוה עלולים להיפגע", מציין האנליסט אלון גלזר.

אם כל הבנקים חשופים, מדוע בלידר מפחדים יותר מבנק הפועלים?

"החשש שלנו הוא בשל גודל תיק ה-Mortgage Backed Security של בנק הפועלים, אשר בניגוד ליתר הבנקים הישראלים, מרביתו מושקע בסוכנויות פרטיות (ולא בסוכנויות הפדרליות) כמו Freddie Mac ו-Fannie Mae, בהן הסיכון גבוה יותר להערכתנו. בחלק מהאג"חים של הסוכנויות הפרטיות האלו הנזילות פחות גבוהה, דבר שמגדיל את הסיכון", אומרים בלידר שוקי הון.

בנוסף, מעריך גלזר כי "גם השתתפות הבנק בשנים האחרונות בסינדיקטים של אשראים בארה"ב כרוכה בסיכון גדל שעלול להגדיל את שורת ההפרשות לחובות מסופקים בשנים הקרובות, כלומר החשיפה הכוללת של הבנק בארה"ב (תיק CDO ואשראי) גבוהה בהרבה מאותם 3.5 מיליארד דולר".

בלידר סבורים שמכפיל ההון בגובה של 1.41 לפיו נסחר הבנק הוא גבוה יחסית על רקע הסיכון כאמור ממשבר האשראי העולמי. בנק הפועלים יפרסם את הדו"חות הכספיים לרבעון השלישי של השנה ב-21.11.

פסגות אופק דווקא מעלים המלצה לפועלים

בית ההשקעות פסגות-אופק מעלה היום את המלצתו למניית בנק הפועלים ל"קנייה" ומציב מחיר יעד של 25 שקלים, המשקף מכפיל הון של כ- 1.6. לאחר שהחלטה קודמת בחודש מאי הורידו את ההמלצה למניית הבנק. "בנק הפועלים נמצא בעמדת זינוק מצוינת לקראת השנים הבאות ובמחיר הנוכחי הוא מהווה הזדמנות קניה אטרקטיבית".

האנליסט עמיחי בומבך, מציין מספר סיבות בהן: "בסיס בנקאי חזק, שיפור בתיק האשראי של הבנק, הסכם שכר עם העובדים ל- 5 שנים, ההתרחבות לחו"ל ומחיר מעניין לאחר הירידות האחרונות".

לגבי משבר הסאבפריים, מדגיש בומבך כי ניירות הערך בתיק ה-MBS של בנק הפועלים הושקעו בסיכון נמוך יחסית. הסיבה לסיכון הנמוך נובעת מהעובדה שהאשראי ניתן ללווי פריים בלבד (ללא אשראי של לווים בדירוג בינוני מסוג Alt-A או בדירוג נמוך מסוג Subprime).

בנק הפועלים פרסם ברבעון השני של השנה ששערוך התיק לשווי התיק שלו מביאה להפסד בהיקף של כ-35 מיליון דולר (על היקף תיק MBS בסך של 3.5 מיליארד דולר). "המספר אינו משמעותי לאור העובדה שמדובר באשראי שמדורג AAA ולאור המח"מ הקצר של התיק, כך שכאשר האשראי יוחזר ההפסדים יוחזרו", מעריכים בפסגות-אופק.