נפח המסחר ירד - אך לא בגלל קיצור שעות

בחודש ינואר השנה הוחלט לקצר את שעות המסחר בבורסה בל אביב. במקביל, ירד נפח המסחר בבורסה בעשרות אחוזים. גורמים בשוק העלו טענות קשות כי קיצור שעות המסחר הוא הגורם לירידה החדה בנפח המסחר. האם טענות אלו נכונות, או שמא הן נובעות מחוסר הבנה של השוק?

חשוב להבין שהימים אינם ימים כתיקונם. נכון - המשבר הפיננסי העולמי ירד קצת מסדר היום המקומי בגלל הבחירות - אבל הוא עדיין קיים, ומשפיע על השחקנים בשוק.

השוק אמנם עלה בינואר, והציבור הפגין פחות פאניקה ולא מיהר לפדות את חסכונותיו כפי שעשה בנובמבר-דצמבר 2008. אבל לא עליות השערים הללו

יחזירו את המשקיעים לשוק בהמוניהם. השחקנים העיקריים בשוק המקומי - הגופים המוסדיים - ידעו בחלקם לנצל הזדמנויות בתקופה האחרונה, אבל יחלוף עוד זמן - עד יעבור זעם - לפני שיחזרו לשוק בסדרי הגודל שאליהם היינו רגילים בעבר. התנודתיות הגבוהה ואי הוודאות שעדיין שוררים בשוק גורמים למשקיעים רבים להמשיך לשבת על הגדר לעת עתה.

ירידה במספר המשקיעים - ירידה במספר העסקאות

אחת הסיבות המרכזיות לירידה בנפח המסחר היא שבחודשים האחרונים "נשרפו" מספר משקיעים, שנכוו בצורה חדה מהמשבר ולמעשה נעלמו מהמפה. וכשמספר השחקנים יורד, בהכרח יורד גם מספר העסקאות - יש פחות קונים ופחות מוכרים. כך לדוגמא שחקני הגידור כמעט יצאו מהמשחק בצל פידיונות לקוחותיהם בסוף 2008, מאחר ואין להם את המזומנים הדרושים לביצוע רכישות.

בנוסף, הסוחרים היומיים עובדים פחות בגלל התנודות הקיצוניות בשוק. גם השחקנים הגדולים בשוק ממעטים להעביר ניירות מיד ליד, ונשארים בפוזיציות שלהם יותר זמן. פרט לכך, השוואה לתקופה המקבילה אשתקד עלולה להטעות. מחירי המניות נחתכו בעשרות אחוזים, ולכן שוויה הכספי של עסקה באותן מניות מלפני שנה נמוך בעשרות אחוזים כאשר היא מתבצעת במחיר השוק הנוכחי.

נשארת הטענה שבגלל אי החפיפה עם שעות המסחר בארה"ב, המחזורים במניות הדואליות ירדו. יש אמת בטענה זו, אך מאחר ומספר המניות הדואליות אינו גדול, השפעת אי החפיפה על מחזורי המסחר היא מינורית, וכאשר אכן נוצר פער ארביטראז', הוא לא יכול להישאר כזה לאורך זמן.

למעשה, בעניין החפיפה מול שעון ארה"ב, הנתון החשוב יותר הוא זמן פרסום הנתונים הכלכליים המשמעותיים בארה"ב, וברוב המקרים פרסומים אלו נעשים בשעה 15.30 (שעון ישראל), כך שהשפעה זו עדיין קיימת גם בשעות המסחר של היום.