מה יהיו מנועי הצמיחה החדשים של הבנקים?

הבנקים סיימו אמנם את הרבעון השלישי של 2006 ברווחי שיא של כל הזמנים, שהסתכמו מינואר ב-6.664 מיליארד שקל, אך למעשה אין בשורת הרווח הנקי כדי להעיד על הרווח שצפויים הבנקים להציג בעתיד.

רווחי העתק של הבנקים השנה נובעים, בין השאר, מרווחי הון חד-פעמיים שהתקבלו ממכירת קרנות נאמנות וקופות גמל, בהתאם להמלצות ועדת בכר, ובמטרה להגביר את התחרותיות בשוק ההון. הבנקים נאלצו למכור את הנכסים הפיננסיים, מהם הפיקו מאות מיליוני שקלים מדי שנה, וכך ניטלה מהם ה"פרה החולבת" עליה התבססו הכנסותיהם.

לקראת הרבעון האחרון השנה עסוקים הבנקים בפיתוח מנועי צמיחה חלופיים, שיחליפו את הנכסים הפיננסיים שמכרו. בין היתר, פועלים הבנקים להרחבת פעילותם לחו"ל ובהיערכות לשוק הפנסיה. בנוסף, על הבנקים להתמודד מול מבול של חקיקה פרלמנטרית, השואפת לצמצם את יכולתם להשתכר מעמלות, וכן עם כניסת חברות הביטוח לתחום האשראי העסקי והרחבת הפעילות של הבנקים הזרים בישראל.

הרפורמה בתחום עושי שוק באגרות החוב של המדינה עלולה לפגוע בבנקים הבינוניים והקטנים, והריבית הנמוכה והגאות בשוק ההון יצרה אלטרנטיבה לגיוס הון באמצעות אג"ח קונצרני.    

מרחיבים פעילות לחו"ל

לדואופול הבנקים - פועלים ולאומי - כ-485 סניפים בישראל. פוטנציאל הצמיחה שלהם בארץ מוגבל, ולכן הם מרחיבים את פעילותם לחו"ל, בדגש על מדינות במזרח אירופה שעשויות להשתלב בעתיד הקרוב באיחוד האירופי.

בנק לאומי השלים באוגוסט את רכישת בנק יורום (Eurom) ברומניה תמורת 34 מיליון דולר. הבנק מעסיק 500 עובדים, מפעיל 30 סניפים, והונו העצמי עומד על 30 מיליון דולר. כלכלת רומניה צומחת בקצב גבוה, ובמדינה כ-22 מיליון תושבים.

בנק הפועלים השלים את רכישת בנק פוזיטיף הטורקי (Bank Pozitif) תמורת כ-100 מיליון דולר בתמורה ל-51.55% ממניות הבנק. הבנק הטורקי מחזיק בסניפים בערים איסטנבול, איזמיר ואנקרה. בכוונת בנק הפועלים לפתח בטורקיה פעילות בתחומי הבנקאות העסקית והקמעונאית. 

גם בבנק דיסקונט שואפים להרחיב את הפעילות בחו"ל, ומתמקדים כיום ב-3 סניפים עיקריים: בשוויץ, לונדון וניו-יורק. הבנק בלונדון קיבל לאחרונה אישור להרחבת הפעילות, ובשווייץ דיסקונט בוחן רכישת תאגיד מקומי בתחום הבנקאות.

עוד עמלות ועוד עמלות

ביום חמישי שעבר התקיים הכנס השנתי של איגוד הבנקים. נגיד בנק ישראל סטנלי פישר, שהיה אורח הכבוד, הדהים את הנוכחים כאשר שאל את הבנקים מדוע הם לא מסתפקים במרווחים הפיננסיים וגובים רשימה ארוכה מוגזמת ומגוחכת של עמלות.

הבנקים לא הסתפקו ברבעון השלישי בהכנסות של למעלה מ-2.5 מיליארד שקל מעמלות בלבד, אלא העלו את העמלות בעשרות אחוזים, ואף המציאו מספר עמלות חדשות, כמו עמלת קנייה ומכירה של ניירות ערך.

מבחינת הבנקים מדובר בכיסוי של התייקרות של עלויות. איתן רף, נשיא איגוד הבנקים, אמר בהקשר זה: "מה לעשות שיש לבנקים עלויות שמסרבות להתאדות".

תוצאות בנק לאומי - "המאכזבות ביותר"

בקרב האנליסטים קיים קונצנזוס שתוצאות בנק לאומי לרבעון השלישי הן המאכזבות ביותר, זאת למרות שהבנק הציג זינוק של כ-70% ברווח הנקי ברבעון האמור.

יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים בטוחה, אומר כי "בשני הבנקים הגדולים היתה הפתעה לרעה, אם כי בנטרול סעיפים כספיים קשה לומר שהיו תוצאות רעות. התוצאות היו מעט חלשות מההערכות המוקדמות. השאלה המרכזית היא פוטנציאל הצמיחה של הבנקים, שמחזיקים בנתח שוק של 30%-33%, ולכן אנו מעדיפים דווקא את מזרחי ודיסקונט". 

אלון גלזר, אנליסט הבנקים בלידר שוקי הון, אומר כי "הבנק המאכזב ביותר הינו בנק לאומי, כאשר ההפרשות הגבוהות לחובות מסופקים היו עיקר ההפתעה לרעה בדו"ח וכן ההשפעה החזקה מהצפוי של התיסוף (אם כי השפעה זו הינה חד פעמית). גם הרבעון הרביעי לא צפוי להיות מזהיר: בעיקר על רקע האינפלציה השלילית (שפוגעת ברווחי המימון) וירידה בהכנסות מקרנות הנאמנות". 

משה גורי, אנליסט הבנקים של בית ההשקעות פסגות אופק, אומר: "הבנק שאיכזב אותנו בעונת הדוחות הנוכחית היה לאומי, שהתאפיין ברמת הוצאות גבוהה במיוחד, וגרם לאנליסטים להבין שככל הנראה, אנו צפויים להוצאות שכר נוספות בדוחות הקרובים בגין העובדים. במקביל, לא הראה הבנק גידול בתיק האשראי ואף לא הודיע על חלוקת דיבידנד למרות שהוא מתאפיין ברמת הנזילות הגבוהה במערכת".

מנייה של איזה בנק כדאי לקנות?

יובל בן זאב ממליץ על מניות מזרחי-טפחות ודיסקונט, שהפתיעו לטובה ברבעון: "בנק המזרחי הפתיע לטובה בכך שהראה סימנים מובהקים של שיפור בתוצאות על רקע יישום מוצלח של התכנית האסטרטגית".

"בדו"ח של מזרחי-טפחות ראינו שליטה יפה בצד ההוצאות בכלל ובהוצאות השכר בפרט. נושא חשוב נוסף שראינו בדו"ח של מזרחי הוא עלייה מרשימה בהיקף האשראי ברבעון 3.8% ועלייה בהיקף הפקדונות 1.2% - שני אלו יהוו מקור צמיחה לבנק בעתיד".

"בדיסקונט הדו"ח הפתיע לטובה בהוצאות השכר הנמוכות. נושא זה מהווה נקודה חלשה של דיסקונט לאורך זמן והשיפור בסעיף מהווה הזדמנות חשובה לבנק לעתיד. גם בדיסקונט ראינו עלייה בהיקף האשראי והפקדונות בכלל ובדיסקונט ניו-יורק בפרט. נושא זה יהווה מנוע צמיחה חשוב לעתיד, לצד ההתייעלות". 

אלון גלזר ממליץ על מניית לאומי ומסביר כי "האלמנטים שפגעו בלאומי הרבעון, כמו התיסוף בשקל, אינם צפויים לחזור ברבעון הרביעי. הבנק נסחר במחיר מאד זול והדרך הנכונה ביותר לראות זאת הינה באמצעות חישוב מכפיל ההון בבנק. הבנק נסחר אחרי הדוחו"ת במכפיל הון של 1.29, כאשר בדרך עוד רווחי הון של 1.1 מיליארד שקל כתוצאה מהמכירה של פיא, קופות הגמל וקהל".

"המשמעות הינה שלאומי נסחר במכפיל הון של 1.2 על כך יש להוסיף את הלימות ההון הגבוהה בלאומי (12.85%) שעדיפה בהרבה על הבנקים האחרים ואשר המשמעות שלה היא תוספת שווי משמעותית עבור בנק לאומי. כלומר לאומי נסחר במחיר שהינו הזול בסקטור הבנקים (גם בהשוואה למזרחי, בינלאומי ודיסקונט). במחיר שהתשואה על ההון שהבנק ייצר בשנים הקרובות (גם אם ברבעונים הקרובים לא נראה את כל התרומה של פנסיה, דמי ההפצה וחו"ל) הוא נסחר לדעתנו במחיר אטרקטיבי מאד".

"למרות שהדוחו"ת מאכזבים והסנטימנט שלילי, עדיין השווי הגבוה של הבנק, גם בהשוואה לבנקים אחרים, מצדיק המלצת קניה. בסופו של דבר, בנק שצפוי לייצר תשואה על ההון של לפחות 14%- 13% ונסחר מתחת ל מכפיל הון של 1.2 הינו בנק שכדאי להחזיק בתיק ההשקעות. בנק לאומי ייצר בטווח הארוך תשואה על ההון שתהיה גבוהה מהתשואה שייצרו דיסקונט, מזרחי והבינלאומי, והוא נסחר כיום במחיר זול מיתר הבנקים הגדולים".

משה גורי אומר: "אנו סבורים כי הבנק המעניין ביותר הוא הבינלאומי, שצפוי לאחד בקרוב את בנק אוצר החייל לדוחות הרבעון הרביעי. במקביל, הוא צפוי ליהנות מהפעילות הערה בשוק ההון דרך אחזקתו ביו-בנק שהינו מוטה שוק הון. בנוסף, הבנק מגלה שיפור עקבי בתמונת ההפרשות לאחר שככל הנראה סיים לנקות את תיק האשראי מן הבעיות שאפיינו אותו בעבר".

"הבינלאומי צפוי לרשום הכנסות גדולות והולכות בזכות דמי הפצה של קרנות הנאמנות בלא שיפסיד את דמי הניהול (מאחר ולא היו בבעלותו קרנות)".

הקמעונאי הפיננסי הגדול ביותר

היתרון הגדול של הבנקים בקרב הגופים הפועלים בשוק ההון נותר הפריסה הארצית הנרחבת שלהם והקשר ההדוק עם הלקוחות, שאמנם מתלוננים על גובה העמלות, אך לא מחליפים בנק בשל כך.

לבנקים תשתית של קמעונאי פיננסי היכול לפנות במגוון דרכים ישירות ללקוחות, בניגוד לחברות הביטוח, שעדיין לא פיתחו ערוצי קשר ישיר עם הלקוחות וחסרה להם הפריסה הארצית הנרחבת שיש לבנקים.

הוצאות כוח-אדם והוצאות מחשוב גבוהות

עובדי הבנקים בישראל נהנים מתנאים טובים, הכוללים משכורות, בונוסים ותנאי פנסיה גבוהים. הנהלות הבנקים הנהיגו השנה תוכניות פרישה מרצון, שהביאו את הבנקים לרשום הוצאות שכר חד-פעמיות בגובה של מאות מיליוני שקלים. עובדי בנק לאומי, למשל, פורשים בעלות משוערת של כ-850 אלף שקל לעובד.

הוצאות המיחשוב מכבידות על הבנקים, בין אם מדובר בפרוייקט שמבוצע על ידי מיקור חוץ (outsorcing) או על ידי עובד מחלקות המחשוב בבנק. בנק דיסקונט נושם סוף-סוף לרווחה, לאחר שהודיע על השלמת 70% מפרוייקט אופק, שגבה מחיר כבד - אך כעת רוב יחידות הבנק עובדות על התשתית החדשה.