נטייה קלה לעליות בשוקי האג"ח
שוקי האג"ח המשיכו להפגין יציבות גם השבוע, אך בניגוד לשבועות הקודמים המשקיעים לא רשמו תשואות נאות
בניגוד לתקופה האחרונה, השבוע היינו עדים לשבוע דל אירועים יחסית, שהסתיים במגמת יציבות בשוקי האג"ח. לצד המשך התנודתיות בשווקי המניות, הנובעת מהמשך החששות מהמצב של חלק מכלכלות אירופה ולובתה בנתוני תעסוקה חלשים שפורסמו בסוף השבוע בארה"ב, שוקי האג"ח המשיכו גם השבוע להפגין יציבות. עם זאת משקיעי האג"ח לא רשמו השבוע תשואות נאות כפי שנרשמו בשבועות הקודמים.
- בשבוע שעבר: למרות החדשות - יציבות בשוקי האג"ח
האג"ח הממשלתיות השקליות רשמו השבוע יציבות עם נטייה קלה לעליות שערים, בדומה להתנהגותן של אג"ח הממשלתיות צמודות המדד. בניגוד לשבועות קודמים, השבוע היינו עדים להיחלשות מגמת הסטת הכספים לאג"ח הממשלתיות, כחלק מהיותן נכס הנחשב לבטוח יחסית.
להערכתנו, המסחר באג"ח הממשלתיות מושפע, ובעיקר יושפע בעתיד הקרוב מכמה גורמים. הראשונה היא ריבית בנק ישראל, שככל הנראה תמשיך להיות נמוכה בעתיד הנראה לעין. הערכות החזאים הן כי הריבית במשק תסתכם בשיעור של כ-2% בתום 2010, שפירושה העלאה צפויה של כחצי אחוז עד תום השנה.
השנייה היא האינפלציה במשק. אמנם שיעור האינפלציה אמור להסתכם ב-1.5%-2% בשנת 2010, אך כבר עתה נשמעות בשוק הערכות כי יש להנמיך את הציפיות הנוכחיות עקב התחזקות שערו של השקל מול האירו ומול הדולר, (שמורידה את מחירי המוצרים המיובאים), ירידת מוצרי האנרגיה (עקב ירידת מחיר הנפט לאחרונה) וצינון צפוי במחירי הנדל"ן (עקב "מלחמתו" של בנק ישראל בהתפתחות בועת נדל"ן עתידית).
הגורם השלישי הוא התשואה הנמוכה של אג"ח הממשלתיות במדינות המערביות המובילות, ובפרט בארה"ב. חשוב להבין כי כל עוד התשואה על אג"ח ממשלתיות של ארה"ב לתקופה של 10 שנים ימשיכו להיסחר בתשואות של כ-3.2%, האג"ח הממשלתיות השקליות בארץ לטווח זמן דומה ימשיכו להיסחר במרווח של 1.5%-1.75% מהן ובתשואה נמוכה מ-5% (כיום אג"ח ממשלתי 0120 נסחר ב-4.7%).
תשואה זו נמוכה מאוד בפרספקטיבה היסטורית, ומהווה סמן לכל שוק אג"ח, מאחר שכל עוד אג"ח ארוכות טווח נסחרת בתשואה נמוכה (יחסית), אג"ח הקצרות יותר ימשיכו להיסחר ברמות התשואה הנמוכות שבהן הן נסחרות כיום.
גם מדדי האג"ח הקונצרניות המובילים רשמו שבוע "משעמם", כשמדד התל בונד נסחר כמעט ללא שינוי, ומדד התל בונד השקלי רשם ירידות קלות.
נציין כי לאחר עליות של יותר מ-6% במדד התל בונד 20 מתחילת השנה ושל כ-5.5% במדד התל בונד השקלי, לא מן הנמנע כי מדדי אג"ח הקונצרניות "יפגינו" מדי כמה שבועות, שבוע מסחר חלש-בינוני, וזאת לאור התשואה הממוצעת הגלומה בהם ונמוכה יחסית לעבר, ולאור העובדה כי צלחו את חודש מאי "האיום" בתשואה חיובית מפתיעה (עלייה של כ-0.8% במדד התל בונד 20 ושל כ-0.7% במדד התל בונד השקלי בחודש מאי), וטרם חוו את "הזעזועים", שחוו מרבית ני"ע בעולם בתקופה האחרונה.
בגזרת ההנפקות, היינו עדים לעוד שבוע שחון נוסף, וזאת בהתאם למגמה שהתחילה עם התלקחות המשבר באירופה בתחילת מאי, שמצביע על הקשיים הקיימים בשוק הראשוני ועל כך שרק חברות איכותיות המדורגות גבוה יכולות לגייס כספים.
ואכן, השבוע גייסה חברת אלביט מערכות לראשונה אג"ח שקלי בדירוג AA+ במח"מ 5 שנים. ההנפקה זכתה לביקושים גבוהים שסייעו לה להגיע להיקף ענק של כ-1.1 מיליארד שקל.
במקביל, קבוצת דלק, תנסה בימים הקרובים להרחיב את סדרות יד' ו-יח' הסחירות בשוק בדירוג A1 (במח"מים של 6 ושל 7.4 שנים בהתאמה), בנק דיסקונט ינסה לגייס כתבי התחייבות נדחים בדירוג A+ (צמודים למח"מ 8.6 שנים, שקליים למח"מ 7.7 שנים) ובנק דקסיה ינסה לגייס אג"ח צמודות מדד בדירוג AA- ובמח"מים של כ-3.5 ו-7.3 שנים.
חריה ממגמה זו חברת אורתם סהר, שרק לפני שבועות מספר נכשלה בניסיונה להנפיק סדרת אג"ח חדשה, שהצליחה השבוע להרחיב את סדרת אג"ח א' שלה שכבר נסחרת בשוק, וזאת על אף היותה בלתי מדורגת.
הכותבים הם מנהל ההשקעות הבכיר ואנליסט באדמונד דה רוטשילד שרותי השקעות בע"מ ("החברה"), העוסקת בניהול השקעות ובשיווק השקעות. אין באמור משום הצעה, המלצה ו/או שידול לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ני"ע כלשהם. הכותב, החברה ו/או חברות קשורות שלה, ו/או קרנות נאמנות שבניהולן, עובדיהן,נושאי משרה, בעלי שליטה בהם, עשויים להחזיק לרכוש ו/או למכור ני"ע המתוארים בכתבה ו/או שיש להם זיקה אחרת לני"ע, כולם או חלקם, אחרי, במהלך או לפני פרסום הכתבה.
לפנייה לכתב/ת 
