"מורה נבוכים" לקראת תיקון 28
אבנר חדד מנכ"ל קסם קרנות ו -ETF מבית אקסלנס: הנחת היסוד שלי היא בעקבות תיקון 28 ענף המדדים בישראל יכפיל את עצמו תוך מספר שנים
תיקון 28 הוא אחד השינויים הגדולים שידע שוק ההון בשנים האחרונות. במסגרתו יהפכו תעודות הסל, אחד המכשירים הפיננסיים הפופולריים בשוק ההון בישראל, לקרנות סל - מוצר פיננסי הדומה ל-ETF המוכר מהעולם. התיקון ייכנס בפועל לתוקף בהדרגה, החל מיום 4.10 ובהיבט הטכני, הוא מעלה לא מעט שאלות בקרב אנשי המקצוע המלווים את שוק ההון.
נפגשנו עם אבנר חדד, מנכ"ל קסם קרנות ו ETF - מבית אקסלנס, חברת המדדים הגדולה בישראל, כדי לבנות יחד איתו "מורה נבוכים" לקראת תיקון 28:
- אבנר, לפני שנצלול לתוך השינויים הצפויים, ספר לנו קצת על תפיסת ההשקעות הפסיבית, כלומר - השקעות באמצעות מדדים:
השקעה באמצעות מדדים פירושה שימוש מעשי בתפיסה, שלאורך זמן המדדים מעניקים תשואה גבוהה יותר מאשר שאר החלופות. לצורך הדוגמה הפשוטה - אם אתה מעוניין להיחשף לכלכלת ארה"ב, אתה יכול להתחיל לבחור מניות שלדעתך משקפות את הכלכלה האמריקאית, אבל בפועל מישהו כבר ביקש לעשות עבורך את העבודה. בשאיפה לשקף את הכלכלה האמריקאית, הורכב מדד - S&P 500 - הכולל את 500 המניות של החברות הגדולות בארה"ב. הניסיון מראה שבמרבית המקרים המדד מעניק תשואה גבוהה יותר על פני החלופות, כלומר על פני נסיונות לבחור לבד את המניות שמשקפות את הכלכלה שאליה אנחנו רוצים להיחשף. זה כמובן על קצה המזלג ובצורה הפשוטה ביותר.
- ומספר מילים על ה-ETF שמגיע לארץ בגרסתו הישראלית:
ETF זו קרן נאמנות סחירה שבאמצעותה המשקיע יכול לייצר לעצמו תשואה דומה למדדים שבהם הוא רוצה להשקיע. לצורך העניין – אמריקאי שירצה להיחשף בתיק ההשקעות שלו לכלכלה האמריקאית, צפוי לרכוש ETF שעוקב אחרי מדד S&P500.
- אז מה עומד להתרחש ב-4.10, עם כניסת תיקון 28 לתוקף?
בגדול, תעודות הסל יהפכו לקרנות סל, החל מ-4.10 במספר פעימות.
- ומהי בעצם קרן סל?
קרן הסל היא קרן נאמנות סחירה, מעין ETF משודרג.
- אז מהו בעצם ההבדל העיקרי בין תעודת סל לקרן סל?
קרן סל היא מוצר מחקה מדד, אבל במנגנון משפטי של קרן נאמנות. כלומר, נכסי הקרן הינם של בעלי היחידות ומוחזקים בנאמנות ולא של מנפיק הקרן. כך, בקרן הסל אין סיכון מנפיק וזה בשונה מתעודות הסל בהן הנכסים הם בבעלות החברה המנפיקה. בקרן סל, הנכסים הכלולים בקרן הם בבעלות מחזיקי היחידות באמצעות הנאמן לקרן.
- בכמה פעימות יתבצע התיקון?
11 פעימות בהתאם לסוג התעודה (אג"ח, מניות וכו'), החל מתחילת חודש אוקטובר 2018.
- האם תעודת הסל תפסיק להיסחר ובמקומה תיסחר קרן הסל?
כן. במועד התיקון, תפסיק תעודת הסל להיסחר ובמקומה תיסחר קרן הסל. המסחר בתעודות ייפסק במועדים שקבעה הבורסה והמסחר בקרנות הסל יחל בסמוך לאחר מכן (תוך הפסקת יום מסחר אחד או יומיים, בהתאם לסיווג התעודה).
- אחד היתרונות של קרן הסל לעומת ה-ETF והקרן המחקה הוא רצועת ההגנה. מה זה בעצם?
אנסה לפשט זאת ולהציג את העניין בקצרה: בקרנות בהן תיקבע רצועת הגנה, הרצועה תהיה בשיעור של 0.1% או 0.2% או 0.3% בהתאם לסוג הקרן, ותאפשר ללקוח לקבל הגנה מפערי עקיבה עד גובה הרצועה. במקביל, במקרה בו יהיה פער חיובי בתשואת הקרן ביחס לנכס המעקב, מנהל הקרן יקבל את גובה הרצועה והמשקיע יקבל את יתרת התשואה.
- כלומר, אם ישנה טעות עקיבה בגובה 0.2% ורצועת ההגנה של קרן הסל עומדת על 0.2% - המשקיע לא ירגיש כלל את טעות העקיבה?
בדיוק.
- ומה לגבי מנגנון התמחור - האם מכלול העלויות בקרן הסל יגולם בדמי הניהול ושכר הנאמן?
כן. בקרנות הסל כלל הרווחים שייכים ללקוח, ולכן גם אם הקרן תרוויח מפערי ריבית, דיבידנדים וכן הלאה ייהנה מהם הלקוח ובעצם, הלקוח יקבל את התשואה והרווחים שהשיגה הקרן בפועל.
- האם המעבר מתעודות סל לקרנות סל הוא אירוע מס?
לא. אין אירוע מס. קיימת רציפות בהחזקה ובמעבר בין תעודת סל לקרן סל.
- האם המעבר מתעודות סל לקרנות סל כרוך בשינוי מספר נייר?
כן. מספרי נייר מעודכנים יפורסמו בטרם ייכנס התיקון לתוקף.
- האם קרנות הסל העוקבות אחרי מדדים בחו"ל יהיו סחירות ביום א'?
כן. קרנות אלו יהיו סחירות בימי א' אולם ללא חובת עשיית שוק של מנהל הקרן (כפי שיש היום בתעודות סל).
- האם יפורסם שווי הקרן?
כן. יפורסמו 3 שערים בכל יום: NAV (נקרא "שווי יחידה"), מחיר יצירה (מחיר יצירה בסוף יום מול מנהל הקרן שאינה מבוצעת במהלך המסחר בבורסה) ומחיר פדיון (מחיר עסקת פדיון בסוף יום מול מנהל הקרן שאינה מבוצעת במהלך המסחר בבורסה).
- ומה לגבי הכשרות - האם תעודת סל תאבד את הכשרות להשקעה במסלולים הכשרים?
ככלל, מרבית קרנות הסל יישארו כשרות. חלק מקרנות הסל שעוקבות אחרי מדדי מניות בישראל ואחרי מדד אג"ח קונצרני, עלולות לאבד את הכשרות, אך מנהל הקרן יפעל להנפקת קרנות סל כשרות בהתאם להנחיות רשות ניירות ערך.
האמור במסמך זה (להלן - "המידע") מסופק כשירות לקוראים בלבד. אין לראות במסמך זה ובמידע הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים המתוארים בהם או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם - בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במסמך זה כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנכסים הפיננסים המוזכרים בו. קסם אינה מחויבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע מראש או בדיעבד. קסם לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שייגרמו משימוש במסמך זה, אם ייגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. לקסם וקבוצת אקסלנס ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג במסמך זה, לרבות בנכסים פיננסים המוצגים בו.
אבנר חדד מנכ"ל קסם קרנות ו -ETF מבית אקסלנס
