שריפות קיץ: כך מבזבזים מיליארדים בלי להתרגש
הנכונות לקנות הורמון גדילה בכל מחיר הוא סממן מובהק של תמרוני הישרדות נואשים של ההנהלה. התחושה בין המשקיפים היא, שהמנכ"ל, ליאו אפותקר, שנכנס לתפקידו לפני פחות משנה, כבר הספיק לשרוף את הקרדיט המוגבל שהם נתנו לו
אוגוסט חם עובר על כוחותינו בוול-סטריט. עוד לא התאוששנו מההלם של רכישת מוטורולה-Mobility על ידי גוגל, וכבר נוחתת עלינו הפצצה משולשת:
1. HP רוכשת את חברת התוכנה הבריטית Autonomy,
2. HP מכריזה רשמית על יציאה מתחום המכשירים הניידים (טלפונים סלולריים ומחשבי Tablet)
3. ו-HP רומזת על רצונה להשתחרר בעדינות מהצורך להחזיק את חטיבת ה-PC שלה על מכונת החייאה יקרה.
"הם לא יכולים להתאפק עד ספטמבר", שמעתי אנליסט מוערך מתמרמר מתחת לשכבה עבה של קרם שיזוף. "החדשות של אוגוסט אמורות לעסוק בסרטי קיץ טיפשיים, לא בחברות ענק שמוכנות לשלם סכומים טיפשיים תמורת בלונים".
חיפוש סמנטי
טוב, הוא מגזים. Autonomy היא בהחלט לא בלון. זו חברת תוכנה בריטית שהוקמה ליד אוניברסיטת קיימברידג' כדי לנצל את פירות המחקר ולהעסיק את טובי החוקרים שיוצאים מהמוסד המהולל הזה. Autonomy פיתחה טכנולוגיות חיפוש חדישות, שמבוססות על "הבנת התוכן" של המסמך המחופש, תחום שמתייחסים אליו בתור "חיפוש סמנטי".
הרעיון הוא להתייחס למשמעות של מילים בהקשרים שונים ולא להסתפק בחיפוש מילולי נאיבי. כך, למשל, למילה "כסף" יש משמעות שונה בדו"ח על מחירי מתכות בבורסת ה-Commodities של שיקגו מאשר בדו"ח על מצב העוני או שכר הבכירים בישראל.
מסביב לטכנולוגיה "הסמנטית", שמייצרת "הבנה מלאכותית" (המחשב לא באמת מבין את הניואנסים, אך בזאת הוא לא שונה ממרבית הפרשנים), פיתחה Autonomy ספקטרום רחב מאוד של מוצרים מעניינים, שכולם נופלים באחת משתי מגירות:
- מוצרים לניהול תשתית המידע של ארגונים, כולל גילוי נכסים (eDiscovery), גיבוי והתאוששות מאסונות, ארכוב, מבחני ציות (Compliance), ניהול מסמכים ותכנים מוגנים, אופטימיזציה של סחר אלקטרוני (eCommerce), וכדומה.
- מוצרים להפקת "אינטליגנציה עסקית" (BI), כולל חיפוש "חכם", הצגת מדדי ביצוע על לוחות Dashboard, ניהול תהליכים עסקיים (BPM), אוטומציה של ניתוב מסמכים בעבודה, בקרת שליטות (Governances) ודיווח.
המכפיל המדהים
כאמור, כמעט כל המוצרים בסל של Autonomy מתבססים על מה שהחברה קוראת טכנולוגית Meaning Based Search, כלומר חיפוש מידע מבוסס משמעות. Autonomy נחשבת לחברה "חכמה", שהצלחתה הגיעה בזכות מוצרים בעלי ערך מוסף ייחודי. עם זאת, לא מעט גבות הורמו כאשר פורסם המחיר ש-HP תשלם: 10.3 מיליארד דולר במזומן (!) יותר מפי 8 מהמחיר שהיא שילמה עבור Palm - וגם אז חשבנו שזה הרבה מדי.
הסכום מבטא "מכפיל" של 24 ביחס לרווח הגולמי (EBITDA - רווח לפני תשלומי ריבית, מיסים, פחת ואמורטיזציה) של Autonomy, ופרמיום של 64% ביחס לערך המניה ביום האחרון למסחר. הפער ביחס לערכים מקבילים של מניית HP מעורר מחשבות: מניית HP נסחרה בחודש האחרון על פי מכפיל של 6.5 - 6.6 בלבד והאנליסטים ניבאו לה המשך ירידה אל מתחת ל-6x בשנה הקרובה.
זאת בהמשך לירידה רצופה, שהתחילה בפברואר 2011 והצליחה מאז להשמיד קרוב ל-40 אחוז מהערך לבעלי המניות (ירידת שער המניה מ-48.5$ ל-29.5$ במחצית אוגוסט). הנכונות לקנות הורמון גדילה בכל מחיר הוא סממן מובהק של תמרוני הישרדות נואשים של ההנהלה. התחושה בין המשקיפים היא, שהמנכ"ל, ליאו אפותקר, שנכנס לתפקידו לפני פחות משנה, כבר הספיק לשרוף את הקרדיט המוגבל שהם נתנו לו.
מה עושה HP בתחרות הירידות
די ברור מדוע HP מעוניינת בחברת תוכנה מסוג Autonomy, שזכתה למוניטין מעוררי קינאה בעולם התוכנה הארגונית ובמיוחד אצל חברות המעוניינות במעבר חלק למחשוב ענן. פחות ברור למה נדרשו 5 שנים להבין שאין עתיד ביצור חומרה סטנדרטית, כמו PC וטלפונים, כאשר הסינים והקוריאנים מתחרים מי יכול לרדת יותר נמוך ולאכול יותר קש. פנסיונר בכיר של HP אמר לי שעקשנות היא חלק מתרבות החברה.
"אחרי ששילמנו 9 מיליארד דולר עבור Compaq; אחרי שמועצת המנהלים העדיפה את החלומות של קרלי פיורינה על הריאליזם הקר של וולטר היולט; אחרי שהסכמנו לדילול כוחות על הפלטפורמות הקנייניות של HP ושמנו את כל הביצים בסל של אינטל; אף אחד לא מוכן להודות שטעינו לכל אורך הדרך. היה צריך להביא בן אדם מבחוץ שיעז לספר למועצת המנהלים שהמלך הוא עירום. מה שפחות ברור לי זה, מי היה זקוק להרפתקה הסהרורית של רכישת Palm?"
HP תמחוק מהספרים את מרבית ההשקעה ב-Palm, הפסד נומינלי של כמיליארד דולר, אם כי היא עדיין מחשיבה את הבעלות על WebOS כנכס מאזני. ליאו אפותקר עדיין טוען, ש"הצלחנו להפיק תוכנה שזכתה לשבחים בתעשייה על חוויית המשתמש המיוחדת שלה". ו"אנו ממשיכים לחקור אופציות איך להגדיל את הערך של WebOS בעתיד". אבל קשה להגיד שהאנליסטים מתרשמים מטפיחות עצמיות על השכם.
בזירה של Windows, אנדרואיד, ו-Apple iOS יש כבר מתחרה אחת יותר מדי. אם HP מוותרת על יצור חומרה תואמת, אף אחד אחר לא יתנדב לתפקיד שפן הניסיונות של מערכת הפעלה נוספת, שבעצם לא מביאה שום יתרון "שובר שוויון". מותר להניח ש-WebOS מתה סופית. תנצב"ה.
זה ספין, זה?
לגבי חטיבת ה-PC, שהושקעו בה מיליארדים כדי שתוכל להתחרות ב-Dell ולתפוס מקום בראש מצעד המכירות, אפותקר היה פחות החלטי וקשה היה להבין מדבריו אם בכוונתו לבצע Spin-Off, כלומר להפריד את החטיבה ולתת לה לצוף כחברה עצמאית, או למכור את האופרציה למרבה במחיר. Spin-Off יכול להיות תרגיל טקטי חיוני, כדי להרוויח זמן ולהוכיח לקונים פוטנציאליים שמדובר בעסק חי, שיכול לעמוד על רגליו בלי תמיכה מחטיבות אחרות של HP.
אבל בטווח הארוך יותר ברור שהאופרציה תיפול כפרי בשל לידי אחד היצרנים הגדולים בסין. רק ש-HP לא תקבל את המחיר המצוין שלנובו הייתה מוכנה לשלם עבור חטיבת הניידים של IBM. הסינים לא יחזרו על הטעות, לחשוב שהקונים במערב ימשיכו להתייחס למותג ThinkPad כאילו לא קרה דבר.
התפתחות זו תשאיר את Dell כיצרנית האחרונה של PC במערב. עבור מייקל דל זו הזדמנות להקפיץ את המותג מדרגה ולתפוס תפקיד חשוב יותר במחשוב הליבה הארגונית. אומנם המשקיפים מעריכים כי HP תשאיר לעצמה את עסקי השרתים, מערכות האחסון והתקשורת, כגרעין לפתרונות ארגוניים מוכללים.
אבל הקטנת החשיבות של עסקי החומרה ב-HP החדשה לא יכולה שלא לגרום להחלשת התמיכה שלה במעבדיItanium של אינטל. כיום HP היא גלגל ההצלה האחרון ששרד מטביעת ה"איטניק" חסרת המזל. אם אני מבין נכון את ההכרזה של ליאו אפותקר, גם בגלגל הזה התגלה "פנצ'ר".
