הדולר: כמה נמוך הוא יכול לרדת?

אם מישהו עוד שאל את עצמו מה יחסו של ממשל בוש לירידתו של הדולר, בא שר האוצר האמריקני ג'ון סנואו והבהיר בסוף השבוע את המצב: בוש מרוצה מהירידה, ולא איכפת לו אם היא תימשך. השאלה הגדולה היא עד היכן יידרדר הדולר.

כשבוחנים את השאלה הזאת, חשוב לזכור שביצועיו של הדולר לא היו אחידים ביחס לכל המטבעות. מול היורו ביצועיו היו גרועים במיוחד - נפילה של 21% בשנה האחרונה. אבל מול המטבעות האסיאניים מצבו טוב בהרבה. הוא איבד רק 9.5% מערכו מול הין היפאני, ושערו לא השתנה ביחס ליואן הסיני ולדולר ההונג קונגי, כיוון ששני המטבעות מקובעים לדולר האמריקני.

מדד הדולר של הפדראל ריזרב, המודד את המטבע האמריקני ביחס ל-6 מטבעות אחרים, רשם ירידה של 17.6%בשנה האחרונה. אבל מדד הדולר של שלוחת הפדראל ריזרב באטלנטה, המודד את הדולר ביחס ל-15 מטבעות, מראה ירידה של 6.6% באותה תקופה.

לפחות לפי מדד האטלנטה פד, הדולר עדיין מנופח מאותן עליות ענק של שלהי שנות התשעים, כשהמשקיעים הזרים הזרימו את כספם לנכסים אמריקניים כדי ליהנות מגיאות הדוט-קום. בין יולי 1995 לפברואר 2002 רשם הדולר - לפי מדד האטלנטה פד - קפיצה מרהיבה של 35.8%, ולפיכך הנסיגה של 6.6% רק התחילה בעצם לכרסם בכוחו של הדולר.

יש איפוא מקום לירידה נוספת. לא סביר, על כל פנים, שנחזה בצניחה דראמטית בערכו של הדולר. אירופה הרי לא תשב בשקט ותראה איך ערך המטבע שלה עולה ועולה בלי סוף, דבר שיפגע קשה בחברות האירופיות, משום שמוצרי היצוא שלהן יהיו יקרים יותר בחו"ל. וקובעי המדיניות ביפאן כבר הבטיחו לעשות כל אשר לאל ידם למניעת התחזקות מוגזמת של הין. יתרה מזו, כלכלת ארה"ב היא עדיין הגדולה בעולם, ושווקיה הם עדיין הפתוחים ביותר, וכל זה אמור להמשיך למשוך משקיעים זרים.

כמה גורמים, על כל פנים, גרמו לירידת הדולר בחודשים האחרונים, בהם הדיבורים היוצאים מממשלו של בוש, הרואים בעין יפה את היחלשות המטבע; השערוריות החשבונאיות בחברות אמריקניות רבות; וסכנת פיגועי הטרור נגד יעדים אמריקניים.

"שוקי המטבע פועלים לפי מגמות, ואין ספק שיש כאן מגמה", אומר אנליסט מטבע ניו יורקי, הצופה שהדולר ירשום השנה ירידה נוספת של 5% במדד האטלנטה פד. "אנחנו בשלבים הראשוניים של ירידה ארוכת-טווח בדולר. הדולר החלש מועיל אולי למשק האמריקני - הוא טוב ליצואניות, למשל. אבל אם מכירות הדולרים יולידו מכירות דולרים, ותתחולל בריחה מהמטבע האמריקני, כי אז תוכח האימרה הקלאסית: חכמים, היזהרו משאלותיכם".