סולבר: את מי בדיוק משרתת הרכישה החוזרת?
רמז: אם המניה לא תעלה, עלולים בסוף השנה חברי קיבוץ חצור להידרש לשלם 10 מיליון שקל על פידיון אופציות למשקיעים מהציבור
שלשום פירסמה יצרנית הסויה חברת סולבר שבשליטת חברי קיבוץ חצור הודעה ולפיה דירקטוריון החברה הסמיך את ההנהלה לבצע רכישה חוזרת של מניות (ביי-בק) בהיקף של 3% ממניות החברה. על פניו נראה כי מדובר במהלך הגיוני: מניות סולבר סבלו מירידות של עשרות אחוזים על רקע פירסום התוצאות הקשות של החברה לרבעון השני של 2004: מעבר מפתיע להפסד של 13 מיליון שקל.
ההודעה על תוכנית הרכש כבר עושה את שלה: שלשום נסגר המסחר במניות סולבר בעלייה של 1.4% ואילו אתמול טיפסו המניות ב-2.8% נוספים.
אבל מי שיקרא בעיון את התשקיף שפירסמה סולבר לקראת שני גיוסי ההון שלה בבורסה יכול למצוא סיבה נוספת למהלך. בעלי השליטה בסולבר, כלומר חברי קיבוץ חצור, נטלו על עצמם התחייבות לפרסם בסוף השנה (יום המסחר האחרון של 2004) הצעת רכש לרכישת כל האופציות מסידרה-1 (800 אלף במספר) במחיר של 12.5 שקל לאופציה ובתמורה כוללת של 10 מיליון שקל.
ההתחייבות ניתנה כחלק מחבילת ני"ע שהנפיקה סולבר למשקיעים, שכללה מניות, אופציות ואג"ח להמרה. ההתחייבות, יש לציין, חלה על חברי הקיבוץ ועל החברה הבורסאית, כך שהם אמורים לממן את העיסקה מהקופה הפרטית שלהם.
וכאן בדיוק עולה הנקודה המרכזית. ההתחייבות של חברי קיבוץ חצור תקבל משמעות כלכלית רק אם מחיר האופציות יהיה נמוך או שקול למחיר הצעת הרכש. מחיר האופציות נגזר כמובן ממחירן של מניות החברה בבורסה. מחירן של מניות החברה בבורסה מושפע בעיקר מהתוצאות הכספיות של סולבר, הלא מלבבות, בלשון המעטה. אם יעלו מחירי מניות סולבר בבורסה לא יידרשו חברי הקיבוץ לממש את ההתחייבות.
איך יכולות המניות החבוטות לעלות על אף התוצאות המאוד מאכזבות? דרך אחת היא באמצעות ביצוע רכישה חוזרת של מניות. לדרך זו שני יתרונות מרכזיים. ראשית, היא תפטור את חברי הקיבוץ מהצורך לממש בפועל את ההתחייבות התשקיפית שלהם. שנית, ולא פחות חשוב: במקרה הזה, מה שמממן את המהלך הם כספי החברה הציבורית, ולא הקיבוץ הפרטי.
רני בן-מלך סמנכ"ל הכספים של סולבר מסר אתמול בתגובה: "השיקול של חברי הדירקטוריון שונה מהשיקול של חברי הקיבוץ, שכן בדירקטוריון יושבים גם אנשים אחרים. אותנו מעניין שיקול אחד ויחיד והוא טובת החברה. לדעתנו, מחיר המניה אטרקטיבי ביותר, בגלל שההפסד ברבעון נבע ממרכיבים חד פעמיים".
חברי קיבוץ חצור עשויים לשלם את המחיר
מומלצים
