רוצים להשקיע בניירות ערך בחו"ל? טיפים למשקיע

בתחילת 2005 יושווה שיעור המס על ניירות ערך זרים למס על ניירות ערך ישראליים, כך ששיעור המס על הרווח ממכירת מניות ואג"ח בחו"ל יעמוד על 15% במקום 35%. בכך תבוטל אפליית המס שהיתה קיימת עד כה, כשהמטרה היא ליצור אחידות במיסוי כדי שהמשקיעים יפעלו לפי שיקולים כלכליים ולא משיקולי מס. 

ומה כל זה אומר למשקיע הקטן? איך ישתנו ההעדפות בניהול תיק ההשקעות שלנו? מה הדרך המומלצת להשקיע בחו"ל והעלויות הכרוכות בכך?

יש 3 דרכים להשקיע באפיק המנייתי בחו"ל: השקעה ישירה במניות ספציפיות, השקעה בקרן נאמנות, או על ידי תעודות סל (ETF).

השקעה ישירה במניה בחו"ל היא הדרך הפחות מומלצת, משום שעדיף תמיד לפזר את ההשקעות כדי  להקטין את הסיכון. רצוי לא לשים את כל הביצים בסל אחד, או במקרה הזה במניה או מספר בודד של מניות.

תעודות סל: סחיר וזול

תעודת סל היא כלי השקעה המחקה את המדד אליו היא נצמדת, כמו למשל, מדד הנאסד"ק או הדאו ג'ונס בארה"ב, או מדד הניקיי היפני (מדד המניות המוביל ביפן). כלי ההשקעה הזה תפס תאוצה בשנה האחרונה בארץ, בהתאם למגמה השוררת בעולם בשנים האחרונות. 

מדובר בכלי השקעה הנחשב מאוד נוח, סחיר וזול. זאת, משום שבניגוד לקרן נאמנות, שמנוהלת על ידי מנהל הקרן, כאן הניהול הוא טכני בלבד, כשהתעודה נצמדת לאינדקס המניות, ולא מנסה "להכות" אותו, ולכן דמי הניהול נמוכים יחסית (לעיתים עומדים על 0%, בניגוד ל-2.5% בקרנות הנאמנות המנייתיות). 

ניתן לקנות תעודות סל שהונפקו על ידי בתי השקעות מקומיים, למשל, פועלים אי.בי.אי, אקסלנס נשואה, ופסגות אופק (המחקות גם מדדי המניות בארץ, כמו ת"א 100, ת"א 25, וגם מדדים בחו"ל - כמו סטאנדרס אנד פורס האמריקני או פייננשל טיימס הלונדוני), או תעודות סל של בתי השקעות זרים.

היתרון ברכישה של תעודות סל של בנקים זרים היא שתעודות אלה סחירות יותר, משום שהן מרכזות מחזורי מסחר גדולים בהרבה, ובדרך כלל גם דמי הניהול שלהן נמוכים יותר מהישראליות.

מצד שני, רכישתן כרוכה בעלויות המרה ועמלות ברוקר זר. לתעודות הישראליות יש גם יתרון עבור המשקיע הישראלי כיוון שהן נסחרות בשעות המסחר הישראלי.

מכל מקום, השוואת המיסוי תפעל לטובת תעודות הסל הזרות - שייהנו ממס של 15% לעומת 35% קודם לכן, בעוד ששיעור המס על התעודות של בתי השקעות מקומיים המשקיעות בחו"ל עמד גם לפני השינוי על 15%. 

פלח השוק של הנכסים המנוהלים בתעודות סל מוערך בכ-7% ביחס לאפיק המסורתי, קרנות הנאמנות. הגידול הוא בשיעורים גדולים בהרבה מזה של קרנות הנאמנות, והציפייה היא להמשך ההאצה בגידול. 

קרנות נאמנות

מי שרוצה להשקיע במניות בחו"ל באמצעות קרן נאמנות, יכול לעשות זאת בכמה דרכים:

• רכישת קרן נאמנות זרה, המנוהלת על ידי בנק זר בחו"ל. במקרה כזה שיעור המס ימשיך לעמוד, נכון לעכשיו, על 25%, כך שאין מדובר באפיק מומלץ. כמו כן הוא כרוך בעלויות יקרות יותר, הכוללות דמי ניהול ועלויות המרה.

• רכישת קרן נאמנות ישראלית (מעורבת או חייבת), המתמחה בהשקעות בחו"ל. המס עליה יעמוד על 15%.

• רכישת קרן מניות ישראלית פטורה, המתמחה בניירות ערך זרים. לאפיק הזה היה יתרון מיסוי עד כה, כיוון שהיא מוסתה בשיעור של 25% במקום 35% שהיה מוטל על ניירות ערך זרים, אבל עם ההשוואה הצפויה בשיעורי המס, היתרון המיסויי שלה ילך לאיבוד, ואף יהפוך לחיסרון, לפי שעה. 

עם הפנים לחו"ל

עם השוואת שיעורי המס, הצפי הוא להרחבת שיתוף הפעולה בין חברות ניהול קרנות הנאמנות בארץ לבתי השקעות גלובלים, על מנת לנצל את היתרון שבהיכרותם את השווקים בעולם. 

כך לדוגמה, אילנות דיסקונט משיקה בימים אלה קרן נאמנות חדשה, בשם "אילנות טמפלטון גלובאלית", שתתמחה בהשקעות בעולם, תוך שיתוף פעולה עם חברת ניהול ההשקעות הגלובלית פרנקלין טמפלטון.  

הקרן החדשה תחקה את מדיניות ההשקעות של קרן ההשקעות הגלובלית של טמפלטון, כשהשיטה היא לבחור בכל העולם במניות המתומחרות נמוך ולרכוש אותן, כשהקרן קובעת מחיר מקסימום בו היא מוכרת אותן (הקרן היא קרן מעורבת והיא תחוייב במס של 15%. דמי הניהול - 2.5% לשנה). במהלך השנה הבאה יושקו קרנות נוספות, כשהיעד של אילנות דיסקונט הוא גיוס של 100 מיליון דולר בשנה וחצי הקרובות.

גם חברת ניהול קרנות הנאמנות "עמדה" של בנק המזרחי, מקיימת בימים אלה מגעים לחתימה על הסכם לשיתוף פעולה עם גוף בינלאומי.

בבנק הבינלאומי השיקו  לפני יותר מחצי שנה אפיק להשקעה של לקוחות פרטיים בקרנות נאמנות מנייתיות בחו"ל. האפיק נקרא fund selection, והוא מאפשר ללקוח להשקיע בחבילה של קרנות נאמנות, על פי הוראה של חברת מודוס סלקטיב, מקבוצת הבינלאומי, שמנהלת עבורו את התיק.  

ייחודו של האפיק הוא בכך שללקוח מתאפשר להשקיע ישירות במגוון קרנות נאמנות זרות, כאשר מודוס סלקטיב מנהלת עבור הלקוח את ההשקעה תוך הישענות על חברה בריטית לניהול השקעות בשם Mount Street Investment, המתמחה בבחינת קרנות נאמנות בעולם. הקרנות הנבחרות הן קרנות מנייתיות השייכות לבתי ההשקעות הגדולים בעולם, כדוגמת JP Morgan ו-Fidelity. דמי הניהול - סביב 2.5%. 

אז איך ישתנו ההעדפות שלנו?

שאול צדקה, מנכ"ל אילנות דיסקונט, מסביר כי השוואת שיעורי המס תגרום להסטה מסוימת של השקעות לחו"ל, אבל התהליך לא יקרה בבת אחת, אלא לאורך זמן. מה גם שיועצי ההשקעות בסניפים וגם הגופים המוסדיים נמצאים בתהליך של למידה לגבי חו"ל. בכלל, מציין צדקה, האווירה בשווקי העולם משפיעה על שוק המניות הישראלי, והתהליך הזה יילך ויגבר.

עם זאת, אומר מנכ"ל אילנות דיסקונט, "שוק ההון המקומי אין לו במה להתבייש מול שוקי העולם. המשק הישראלי עבר ממיתון לצמיחה, והוא נמצא בתקופה מדינית חדשה אחרי מות ערפאת וההתחממות ביחסים עם מצרים, כך שאין סיבה להעביר את כל הכסף לחו"ל. כן כדאי להיכנס לקרנות חו"לויות מהסיבה של פיזור השקעות. הסטת כספים לחו"ל תיהיה גבוהה בתקופות של משבר מקומי או כשהתמחור בארץ יהיה גבוה".

גם אלה גולן, מנהלת היחידה לייעוץ ומחקר בתחום שוק ההון בבנק הבינלאומי, אינה סבורה שתהיה הסטת כספים משמעותית. "אנשים עדיין מרוויחים בשקלים והשקל הוא בסיס ההשקעה של הלקוח. כך היה וכך יהיה", היא אומרת. "לא סביר שנראה פתאום שתיקי ההשקעות של הלקוחות יהיו מוטים לחו"ל. כן נראה איזשהי כניסה של אחוזים בודדים, אבל המגרש הביתי של הלקוח הוא כאן. הוא מכיר את החברות כאן, ומבחינה פסיכולוגית זה הרבה יותר קל ונוח להבנה עבורו. רכיב ההשקעה בחו"ל ינוע מ-5% עד 30%, לא יותר". 

ניר פלג מאקסלנס נשואה, מסביר כי "יקרה תהליך איטי של גידול הדרגתי של מרכיב ההשקעות של ניירות ערך זרים. ככל שיעבור הזמן המשקיעים יחשפו את עצמם להשקעות בחו"ל, ויצטרכו ללמוד את השוק הבינלאומי. השלכת המיסוי לא תיהיה יותר פקטור, ואין ספק שזה ישכלל את השוק".

עם זאת, מציין פלג, הניסיון של השווקים בעולם מראה שהחלק הארי של ההשקעות מתבצע במדינה בה גרים. זאת מסיבות שונות, לרבות האלמנט הפסיכולוגי, זמינות ההשקעה, הכרת השוק והרגולטור על ידי המשקיעים, והכרת החברות.