לידר על צניחת טבע: להתעלם מהפאניקה בשווקים

"התגובה של השוק למהלך של ענקית הפרמצבטיקה מרק היא של היסטריה מוחלטת. במקרים כאלו של היסטריה אפשר בדרך כלל לעשות הרבה מאוד כסף", כך סבור האנליסט אורי הרשקוביץ מלידר בית השקעות, בעקבות צניחת מניית ענקית התרופות הישראלית טבע בעקבות מהלך של מרק בעניין תרופה "זוקור". 

מניית טבע צונחת היום (ה') ב-5% לאחר שצנחה אמש במסחר בנאסד"ק בשיעור של 9.25%. המגמה השלילית במנייה נרשמת בעקבות פגיעה צפויה במכירות הגירסה הגנרית של טבע לתרופה "זוקור" (ZOCOR).

לפני מספר שבועות דיווחה טבע כי קיבלה אישור מרשות המזון והתרופות האמריקנית לשיווק הגירסה הגנרית לזוקור, כשהזכויות על הגירסה המקורית מצויות בידי ענקית הפרמצבטיקה מרק. אתמול נודע כי מרק מנהלת מו"מ עם האיגוד האמריקני United Health, במטרה לספק לחבריו זוקור במחיר מופחת, וההערכות הן כי הסכם כזה יפגע במכירות של טבע.

מחר צפויה טבע להשיק את הזוקור הגנרי בבלעדיות. תרופת ענק זו של מרק הייתה אמורה להוסיף לחברה כ-30 סנט רווח למניה.

"זה הזמן להתעלם מהפאניקה בשווקים"

"האמת שאף אחד לא יודע מה קרה בוודאות", אומר הרשקוביץ. "הסיפור האמיתי נשאר בחדרי הישיבות של מרק שם נוהל המו"מ מול חברת הביטוח הרפואי יוניטד הלת' ואולי מול חברות ביטוח נוספות". 

בלידר אומרים כי "יוניטד הלת' ומרק הודיעו כי יוניטד הלת' מעדיפה להנפיק ללקוחותייה את הגרסה המקורית במקום הגרסה הגנרית של טבע. עובדה זו מעידה על כך כי מרק חתכה את מחירי הזוקור במידה שהפכה אותו ליותר אטרקטיבי מאשר הזוקור הגנרי של טבע. שאלת השאלות היא בכמה חתכה מרק את המחיר ומול כמה לקוחות בוצעה העסקה?

"ללא התשובות לשאלות הללו לא נוכל לענות על השאלה כמה מאותם 30 סנט תרומה צפויה מהזוקור בחצי שנה הקרובה, הלכו לאיבוד", אומרים בלידר.

עם זאת בלידר בית השקעות סבורים כי "טבע היא המניה האטרקטיבית ביותר בשוק הישראלי כיום", ומותירים למנייה  המלצת קניה עם מחיר יעד של 45 דולר - כמעט 50% מעל מחיר השוק. 

"במצב השוק הגנרי הנוכחי בארה"ב, אף אחד לא מרוויח כסף", אומר הרשקוביץ. "ברור שמצב זה אינו צפוי להימשך לאורך זמן. עם מבנה מאזן חזק, רווחיות גבוהה (הנובעת מאירופה ומהתרופות האתיות) וסביבת ריביות עולה (מכבידה על המתחרים הממונפים) טבע צפויה לצאת מהמשבר הנוכחי בשוק חזקה מתמיד".

לסיכום אומר הרשקוביץ: "זה הזמן להתעלם מהפאניקה בשווקים ולתפוס פוזיציה. מי שיושב כבד בנייר ייקח נשימה ארוכה וייזכר שזה התחום הפרמצבטי - תשואה וסיכון גבוהים". 

כלל פיננסים: "הסנטימנט השלילי במניית טבע ישאר"

בכלל פיננסים קצת פחות אופטימים לגבי טבע. "העננה מעל הסקטור הגנרי תוסר רק על ידי קביעת הרשות להגבלים עסקיים כי המהלך של מרק אינו אתי ופסול", כותבת האנליסט יסכה ארז,  ומציינת כי מכיוון שמהלך כזו של הרשות להגבלים עסקיים עלול לקחת זמן רב, הסנטימנט השלילי במניית טבע ישאר.

בנק ההשקעות האמריקני מריל לינץ' עדכן אמש את תחזיות הרווח של טבע ל-2006 ו-2007. במריל לינץ' מאמינים כי בשנת 2006 טבע דווקא תהנה ממכירות של תרופות גנריות, ולכן העלו את תחזית הרווח למניה של טבע ל-2006 מ-1.91 דולרים ל-2.1 דולרים. 

במקביל במריל לינץ' הורידו את תחזיות הרווח ל-2007 לרמה של 2.22 דולרים למניה, מרמה של 2.36 דולרים למניה. בבית ההשקעות מציינים כי הסכם בין מרק ל-United Health נוגע רק לחברי הארגון, ולא לכלל האוכליסיה - כך שהשפעתו מוגבלת. בבית ההשקעות שומרים על המלצת "ניטראלי" לטבע.

בבית ההשקעות איי.בי.איי שומרים על המלצת קנייה למניית טבע, אך מעדכנים את מחיר היעד כלפי מטה. האנליסטיות אלה אלקעי ונועה ויסברג כותבות בסקירתן: "המניה נמצאת תקופה ממושכת במומנטום שלילי. הירידות במניה הן על רקע מכלול אירועים אשר הגדילו להערכת המשקיעים את הסיכון הגלום בסקטור הגנרי בארה"ב ובמערב אירופה. להערכתנו מניית טבע לא מקבלת כיום פרמיה ראויה מעל למתחרות למרות הנכסים המשמעותיים והיתרונות המשמעותיים שיש לה לעומת המתחרות".

האנליסטיות ממליצות "לנצל" את המחיר הנמוך בו נסחרת טבע: "האירוע שלעצמו הוא שלילי, אך להערכתנו נקודתי. אנו סבורים שכדאי לנצל את הדיסקאונט העמוק לקנייה אסטרטגית, במיוחד אם המניה תגיב בחדות על רקע אירוע זה". 

בבנק ההשקעות האמריקני סיטיגרופ לא משנים את המלצתם על טבע, ומותרים על "קנייה". בבנק נוקבים במחיר יעד של 51 דולר, גבוה ב-60% ממחיר המניה במסחר. בסיטיגרופ סבורים שהנפילה החדה במחיר המניה הינה מופרזת, ונובעת במידה רבה מחששות המשקיעים ביחס לתעשיית הגנריקה כולה.

בסיטיגרופ מעריכים של 90% כי ביום שישי הקרוב תשיק טבע את ה-Simvastatin (הגירסה הגנרית של טבע לזוקור) ללא קשר לצעדיה של מרק.

גם האנליסט שי יצחקי, מבית ההשקעות מיטב, ממליץ על מניית טבע. "מניית טבע היא לא סיפור מושלם. החברה צפויה להתמודד ב-2007 עם ירידה במספר פקיעות הפטנטים לעומת 2006, וכתוצאה מכך התגברות התחרות במוצרים קיימים בטווח הארוך יותר על מנת לשמר את שיעורי הצמיחה", כותב יצחקי.

"טבע ניצבת בפני אתגר לא פשוט של פיתוח פעילות אתית בהיקפים נרחבים מעבר לקופקסון. עם זאת, ברמת המחירים הנוכחית, המייצגת סביבות מכפיל 16 לרווחים הצפויים בשנת 2006, אנו מרגישים מאוד בנוח עם הנייר, וממליצים להגדיל פוזיציה", מסכם יצחקי.