"אלטשולר שחם כשלה בניהול נכסיה האישיים"

הבורסה לניירות ערך החליטה באפריל השנה, לראשונה בתולדותיה, לא לקבל את בית ההשקעות אלטשולר שחם, שבבעלות גלעד אלטשולר (45%), קלמן שחם (45%) ורוני בר (10%), כחבר בורסה.

• רבעון מוצלח לקופות הגמל: תשואה של 10%
• אלטשולר שחם במו"מ עם אפריקה בית השקעות
• פעילות הגמל של אלטשולר-שחם ופרפקט תמוזג
  

ממסמכים רשמיים של הבורסה ומפרוטוקולי דיונים שהגיעו לידי "כלכליסט" נחשפים בפעם הראשונה התוצאות של בית ההשקעות הפרטי, הנימוקים לאי קבלתו כחבר בורסה ומעל לכל, הניהול הבעייתי של תיק הנוסטרו (השקעות עצמיות שביצעה החברה בכספים שלה ולא של הלקוחות) של החברה, שהסתכם בספטמבר 2008 ב-349 מיליון שקל.

לפי הבורסה, חברת אלטשולר שחם בע"מ (חברה אחות של אלטשולר בית השקעות, שכוללת את פעילות ניהול התיקים, קופות הגמל, קרנות הנאמנות והנגזרים הפיננסיים) הפסידה 66 מיליון שקל בתיק הנוסטרו של החברה. הפסד זה, לפי מסמכי הבורסה, היה הגורם המרכזי שהעביר את אלטשולר שחם להפסד נקי של 50 מיליון שקל ב-2008, שמחק 40% מההון העצמי של בית ההשקעות. יש לציין כי גם בתי ההשקעות הציבוריים מחקו אחוזים ניכרים מהונם העצמי ב-2008.

ליקוי מדאיג בפיקוח ובקרה על הנוסטרו

הבורסה מציינת כי בביקורת שערכה כדי לבדוק את עמידתה של אלטשולר שחם בתקנות המחייבות חבר בורסה, התגלה ליקוי מדאיג בכל הקשור לפיקוח ולבקרה על פעילות הנוסטרו של החברה, וכי בביקורות נמצא שהליקוי תוקן רק בחלקו.

הבורסה אף מציינת כי האופן שבו פעלו אלטשולר שחם ומנהליה בניהול הנוסטרו מבטא כשל חמור. לפי הטענות, דירקטוריון אלטשולר שחם לא קבע מסגרות אפקטיביות לפעילות הנוסטרו, הותיר למנהל הנוסטרו להמשיך לפעול באופן חופשי לפי שיקול דעתו, ולא מימש באופן אפקטיבי את אחריותו לפעילות הנוסטרו, למרות היקפי פעילות גדולים.  כמו כן נכתב כי הפעילות נוהלה ובוקרה על ידי גורם אחד בלבד - רן שחם, מנהל הנוסטרו ומנכ"ל משותף בבית ההשקעות.

על החשיבות שרואה הבורסה בכל הקשור לניהול הנוסטרו באלטשולר שחם אפשר ללמוד מהמשפט הבא: "התנהלות החברה בנושא ניהול הנוסטרו והבקרה על מנהל הנוסטרו מעוררת חשד שבעתיד, אם יוחלט לקבל את החברה כחבר בורסה, הבורסה תמצא עצמה עם חבר שלא מקפיד על הוראות התקנון ושעלול לגרום לנזקים ללקוחותיו ולפעול באופן חריג בתחומים אחרים".

עם זאת, מציינת הבורסה כי הנהלת החברה דיווחה למחלקה לאחרונה על כוונתה להקטין באופן מהותי את מסגרות הפעילות שלה בנוסטרו. בישיבת דירקטוריון החברה מ-29 במרץ 2009, במסגרתה התקיים דיון בנושא מדיניות ההשקעות לנוסטרו, דיווח רן שחם על "כוונה להפסיק לפעול בנוסטרו... השאיפה להפסיק את פעילות הנוסטרו עד לסוף שנת 2009".

לבסוף, לפי מסמכי הבורסה, החליט דירקטוריון החברה "להמשיך בפעילות המתוכננת הקיימת, עד לקבלת החלטה אחרת בנושא או הפסקת פעילות הנוסטרו בחברה, לפי המוקדם ביניהם".

למרות הממצאים הקשים, נראה כי בבית ההשקעות נעשו מאמצים כדי לשפר את הליקויים: מחלקת חברים ופיקוח, האמונה של הרישוי והפיקוח על חברי בורסה, התרשמה כי החברה עשתה מאמץ כן ואפקטיבי לתקן את מרבית הליקויים שהתגלו בתקופת הניסיון הראשונה.

משא ומתן עם משקיע חיצוני

בגלל פעילות הנוסטרו, שנתפסה בעיניה כבעייתית, דרשה הבורסה מאלטשולר שחם להגדיל את הונה העצמי. במכתב ששלח רן שחם לבורסה בנוגע להון העצמי של בית ההשקעות, נחשף כי החברה מקיימת משא ומתן עם משקיע חיצוני. במכתב כותב שחם כי "ככל שההשקעה תצא לפועל, צפוי המשקיע להזרים הון בסכום של 60 מיליון שקל. כפי שצוין בפני הבורסה, הליך זה מצוי בהליכים מתקדמים, אולם לא צפוי להסתיים עד סוף מרץ 2009".

עוד נכתב כי במהלך הפגישות עם הבורסה לניירות ערך, באלטשולר שחם הביעו נכונות מלאה להגדיל את ההון העצמי הנדרש, אולם הודגש בפני הבורסה כי האפשרות לעשות כן תתאפשר רק בעת השלמת עסקת המיזוג עם חברת פרפקט גמל.

בממצאי ביקורת שבוצעה באלטשולר שחם באוקטובר 2008 מציינת הבורסה כי המבקר הפנימי של החברה מצא ליקוים בכמה נושאים, בהם תחומים לגביהם לא הוגדרו נוהלי עבודה; קיום יתרה בחשבון מפצל; הסכמי התקשרות עם לקוחות שלא נחתמים על ידי מורשי חתימה בחברה, ושינויים במדיניות ההשקעות, המבוצעים בתיק הלקוח ביוזמת מנהל התיק ובתאום עם הלקוח, שאינם מאושרים בכתב על ידי הלקוח.

במסמך אחר שנכתב לפני יותר משנה, ב־3 באפריל 2008, נכתב כי במסגרת הביקורות התגלו ממצאים שונים, ולאחר תקופה קצרה התגלו שוב ממצאים מאותו סוג, שהביאו לכך שבית ההשקעות קיבל שלושה קנסות נוספים.

בישיבת דירקטוריון הבורסה שהתקיימה ב־10 באפריל 2008, התקיים דיון במסגרתו הוחלט שלא לקבל את אלטשולר שחם כחבר בורסה, אך לתת לה עוד שנת ניסיון, נוסף על השנתיים שכבר ניתנו.

אלטשולר שחם: "לא משפיע על הלקוחות"

מבית ההשקעות אלטשולר שחם נמסר בתגובה: "פעילות אלטשולר שחם בנוסטרו נוגעת לבעלי המניות של אלטשולר שחם (גילעד אלטשולר, קלמן שחם ורוני בר) בלבד ואין לה כל רלבנטיות או השפעה על מדיניות ההשקעות ועל נכסי הלקוחות המנוהלים באלטשולר שחם. החברה מפוקחת על ידי משרד האוצר ורשות ניירות ערך, מקפידה לעמוד בכל הדרישות הרגולטוריות והינה בעלת הון עצמי של מעל ל-140 מיליון שקל.

"במהלך שנת המועמדות האחרונה של אלטשולר שחם לחבר בורסה התנהלה החברה כנדרש על פי תקנון הבורסה ועל כן הופתעה מהחלטת דירקטוריון הבורסה. בעקבות שיחה עם נציג בכיר בבורסה שוקלת החברה להגיש מועמדותה מחדש".