שוק האג"ח הגיב במתינות להעלאת הריבית

חשוב מכך, לראשונה מאז התחלת הורדת הריבית האגרסיבית על ידי בנק ישראל, רומז הבנק כי אף לאחר שתי העלאות הריבית הרצופות שביצע, שיעור הריבית הנוכחי אינו תואם את זה שצריך לשרור במשק צומח ובכוונתו להמשיך ולהעלות את שיעור הריבית במידה שיראה כי נתוני המאקרו הולכים ומשתפרים. 

כל זאת עושה הבנק תוך מתו תשומת לב לשיעורי הריביות במדינות המובילות בעולם ולאינפלציה.

 "העלאת הריבית הנוכחית היא חלק מתהליך הדרגתי של החזרת הריבית לרמה "נורמאלית" שמסלולו יקבע בהתאם להתבססות הצמיחה במשק העולמי והישראלי, לקצב עליית הריבית של הבנקים המרכזיים העיקריים, ולסביבת האינפלציה", מציין הבנק.

ירידת שערים מינורית

באופן מפתיע, שוק אג"ח על אפיקיו השונים, שהיה אמור להגיב בירידות די חדות להודעה מסוג זה, הגיב בצורה מתונה יחסית. אג"ח הממשלתיות השקליות הגיבו בירידות שערים קלות, בפרט אג"ח בטווח הבינוני שהגיבו בירידות שערים של עד חצי אחוז.

אג"ח הממשלתיות הצמודות הגיבו בירידות שערים חזקות יותר, שבדומה לאפיק השקלי הלכו והתעצמו במח"מים הבינוניים. עם זאת, גם שם הסתכמו ירידות השערים בכ-1%.

במקביל, מדדי התל בונד השונים סבלו משבוע של ירידות שתוקן עקב יום מסחר אחרון חיובי של השנה. כך בסיכום שבועי, מדד תל בונד 20 ירד בכ-0.2% בלבד, מדד תל בונד 40 עלה בכ-0.1%, ואילו מדד התל בונד השקלי עלה בכ-0.3%.

להערכתנו ירידת השערים המינורית יחסית לתוכן הודעת בנק ישראל והשלכותיה העתידיות יכולה להיות מוסברת בירידות השערים החדות שחוו שווקי האג"ח השונים מתחילת החודש ועד הודעת הריבית, שגילמו את העלאת הריבית והמגמה העתידית הצפויה.

בנוסף אפשר להסביר זאת במסר המשתמע מהודעת הבנק לפיה העלאת הריבית העתידית לא תבוצע באופן אוטומטי אלא בד בבד עם בחינת תנאי המשק ויציאתו מהמיתון, ובעובדה כי ריבית בנק ישראל עודנה בשיעור נמוך באופן היסטורי ביחס לממוצע הריבית לו הורגלנו בשנים האחרונות ובכלל.

ירידה במספר ההנפקות

בהמשך לטורים קודמים, השבוע צפינו ברגיעה בשוק ההנפקות. חוסר הצלחה של מספר הנפקות אחרונות לצד היצע גדול של אג"ח חדשות והעדפת המשקיעים "לשבת על הגדר" לקראת השנה החדשה ולבחון את נתוני המאקרו, האינפלציה והריבית העתידיים, הקטינו את מספר ההנפקות שבוצעו השבוע. 

רק חברת אמות ביצע השבוע הנפקה של אג"ח צמודת מדד בדרוג A1 במח"מ של כ-6.4 שנים ובתשואה של כ-5.3%. נציין כי בין החברות העתידות לנסות ולהנפיק אג"ח בימים הקרובים נמצאות חברת ויליפוד וחברת וואן.

לסיום, מצאנו לנכון לסכם בטבלה שלהלן את תשואות מדדי אג"ח השונים בשנה החולפת, המוצלחת והחד פעמית (ככל הנראה). נזכיר, כי בתחילת 2009 היינו עדים לחששות כבדים בשוק אג"ח ובקונצרני בפרט, שהתבטא בתשואות דו ספרתיות גבוהות של חלק מאג"ח הקונצרניות בשוק, אך את שנת 2009, נזכור כאחת מהשנים המוצלחות ביותר למשקיעים בשוק אג"ח בעשור האחרון, אם לא המוצלחת ביותר. 

גיל נויברגר הוא מנכ"ל רוטשילד קרנות נאמנות. יריב יוריסטה הוא אנליסט בבית ההשקעות רוטשילד