הדולר נחלש. עד מתי? שאלות ותשובות

המטבע האמריקני ממשיך להיחלש לעומת השקל, ובימים האחרונים השלים ירידה של יותר מ-8% מתחילת 2006. היחלשות הדולר, ובמקביל התחזקותו היחסית של השקל, מוסברת על ידי סיבות הקשורות ישירות למשק הישראל וגם למסחר בשוק המטבעות הבינלאומי.

בשבוע שעבר הפחית נגיד בנק ישראל, פרופ' סטנלי פישר, את הריבית במשק לחודש דצמבר ב-0.25% ל-5%. בכך הפכה הריבית על השקל לנמוכה מהריבית בארה"ב, העומדת על 5.25%. בעבר, יכול היה פער שלילי להוות סיבה לפיחות בשקל, אך הפעם השקל נותר אדיש למהלך.

הדולר היציג רושם רמת שפל של 5 השנים לעמת השקל, ושערו היציג נקבע היום (ב') על 4.23 שקלים. במקביל, נחלש הדולר מול מטבעות עיקריים בעולם: שפל של כ-14 שנים מול הלירה שטרלינג הבריטית ושפל של כמעט שנתיים מול האירו.   

הדולר לעומת השקל בשנה האחרונה (מתוך אתר בנק ישראל)

למה הדולר יורד? 

היחלשות הדולר מוסברת בעודף שנרשם בחשבון השוטף של מאזן התשלומים הישראלי ובשיא בהשקעות ישירות של זרים במשק וגם בהיחלשותו בעולם. "המסחר בשקל הוא חלק מהמסחר בעולם. עובדה שמאפשרת גם לגופים גדולים מחו"ל לסחור בשקל. ירידת הדולר נובעת מהיחלשות המטבע האמריקני בעולם", אומר ערן בסון, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות גיפט. 

להיחלשות הדולר בשוק המטבע העולמי מספר סיבות: 

• גירעון בחשבון השוטף של המשק האמריקני, שצמח בשנים האחרונות לממדים אדירים
• נתונים מקרו כלכליים מאכזבים אודות הצמיחה בארה"ב
• חששות מפני האטה בשוק הנדל"ן האמריקני, שהיווה את מנוע הצמיחה העיקרי של הכלכלה האמריקנית בשנים האחרונות
• הערכות כי הריבית על הדולר צפויה להתחיל לרדת ב-2007, לאחר שהועלתה משפל של 1% עד לרמה של 5.25%

"בגוש האירו ובבריטניה הנתונים טובים יותר וקיימת ציפיה להעלאת ריביות קרובה. בבריטניה הריבית עומדת כיום על 5%, ובגוש האירו הריבית עומדת על 3.25%. ריבית נמוכה פוגעת באטרקטיביות של החזקת המטבע, ולכן הציפיות להורדת ריבית בארה"ב פוגעת באטרקטביות של הדולר", אומר בסון.

"בעולם, האירו רחוק רק ב-2% משיא של כל הזמנים שנרשם בדצמבר 2004 - 1.366 דולר לאירו, והלירה שטרלינג הבריטית רושמת שיא של 14 שנים - 1.98 דולר לליש"ט - רק 1% מתחת ל-2 דולר לליש"ט".

"בישראל, מקפידה ממשלת ישראל לשמור על מדיניות פיסיקלית מאוזנת, קרי אי פריצת מסגרת התקציב. בנוסף, ישראל נהנית מעודף בחשבון השוטף, כלומר זרימת הכסף לישראל גדולה יותר מאשר כמות הכסף שזורמת מישראל החוצה. אלו תומכים בשקל הישראלי ומחזקים אותו".

האם הדולר ימשיך להיחלש? 

"קשה לומר, ההערכות הן כי הדולר צפוי להמשיך ולהחלש מול המטבעות המובילים בעולם (אירו, ליש"ט ופרנק שוויצרי). במישור המקומי, האינפלציה מתחילת 2006 עומדת סביב 0%, והיא רחוקה מהיעד שקבע בנק ישראל, בין 1% ל-3%. עובדה זו לא מותירה לבנק ישראל ברירה אלא להמשיך ולהוריד את הריבית", אומר בסון.

"כבר היום הריבית בישראל נמוכה בכ-0.25% מהריבית בארה"ב ועל כן מהלך של הורדת ריבית נוספת עשוי לבלום את המשך התחזקות השקל", מציין בסון.

האם היחלשות הדולר מועילה למשק הישראלי?

"שאלה קשה, מצד אחד זה טוב ליבואנים שמייבאים סחורה שמחירה נקוב בדולרים, וטוב לתיירים שיוצאים לארה"ב. מצד שני, יצואנים שמייצאים לארה"ב, או למדינות אחרות בדולרים, נפגעים".

"כיום הייצוא לגוש האירו בערך שווה לגודלו של הייצוא לארה"ב, והייצואנים מייצאים לאירופה לא נפגעים, ואולי אפילו מצבם השתפר מעט. עם זאת, יש לזכור כי המשק הישראל מוטה ייצוא, ועל כן הירידה בשער הדולר יותר פוגעת מאשר מועילה". 

מה מומלץ לצרכן שחוסך לדירה שמחירה נקוב בדולרים?

"אם הכסף שחוסכים עתיד לשמש לרכישת דירה שמחירה נקוב בדולרים, עדיף לרכוש דולרים ברמות האלו, הנחשבות לרמות נמוכות, ובכך לקבע את שער החליפין הנוכחי".

"אבל מדובר רק על צרכן שבסופו של דבר ירכוש עם הכסף נכס שמחירו מושפע מהדולר. למטרות ספקולציה לא הייתי ממליץ להחזיק בדולרים - אין טעם להחשף לדולר".

"הרמות הנוכחיות נוחות לסגור הלוואות שנלקחו בדולרים. גם מרוויחים הפרש וגם נהנים מריבית שקלית נמוכה, העומדת על 5% לעומת 5.25% בארה"ב", אומר בסון. 

"היום אין סיבה לקחת הלוואות צמודות לדולר, מ-2 סיבות: הריבית הדולרית גבוהה מהשיקלית וגם מיותר להיכנס לחשיפה מטבעית".

מה היית ממליץ למי שמכר דירה בדולרים ורוצה לקנות דירה חדשה בשקלים (מקבלן)?

"במקרה שכזה אין היום שום סיבה להחזיק חשיפה דולרית ולהיות תלוי בשער החליפין". המשמעות המעשית היא שכדאי להמיר את הדולרים שקיבלתם לשקלים, ולהשקיעם בשקלים עד לתשלום לקבלן. ממילא הריבית שתקבלו על השקעות שקליות תהיה גבוהה יותר מהריבית שתקבלו על הדולרים שלכם.