לרגל השנה החדשה: איך כדאי להשקיע את הכסף?

שנת תשס"ה הסתיימה ואפשר לסכם עוד שנה מוצלחת בשוק ההון. הבורסה המשיכה לנסוק לשיאים חדשים כאשר בימים האחרונים גירד מדד המעו"ף את סף ה-760 נקודות, ובכך השלים זינוק של 40% ב-12 החודשים האחרונים. המגמה החיובית הושפעה מנתונים טובים בכלכלה המקומית, עם צמיחה שתסתכם ככל הנראה ב-2005 בלמעלה מ-5% (על פי תחזית הלמ"ס שהפתיעה לטובה). 

לכך יש להוסיף את הביצועים הטובים שהפגינו החברות במשק, תוכנית ההתנתקות שעברה בהצלחה, הריבית הנמוכה במשק, והמשקיעים הזרים שנכנסו לשוק בצורה מסיבית. הזרים מסווגים את השוק הישראלי כאטרקטיבי בקרב השווקים המתעוררים. כדי לסבר את האוזן, רק מתחילת השנה השקיעו אצלינו הזרים פי 5 ממה שהשקיעו בכל שנת 2004.

ומה לגבי השנה הבאה? האם יש מקום לאופטימיות ולהמשך עליות בבורסה או שמחירי המניות הגיעו למיצוי מלא? ומה יהיה עם הדולר? מומחים מספקים ל-ynet תחזיות וממליצים איך כדאי להשקיע סכום של 100 אלף שקל נכון להיום. זיכרו, מדובר בדעתם בלבד. המציאות טפחה לא פעם על פניהם של המומחים הגדולים ביותר בשוק ההון, אז קחו את ההמלצות שלהם בזהירות.

הדולר - לאן?

הדולר התחזק מתחילת השנה ביחס לשקל, במקביל להתחזקותו מול מטבעות מובילים בעולם. כיום נסחר המטבע האמריקני סביב 4.6 שקלים, לאחר פיחות של 6.5% בשקל בתשעת החודשים האחרונים. אחד הגורמים שתרמו להתחזקות הדולר ביחס לשקל, הוא פער הריביות הנמוך בין הריבית הדולרית, העומדת כיום על 3.75%, לריבית השקלית, שגם היא עומדת על אותו שיעור. 

מנגד, כניסתם המסיבית של המשקיעים הזרים לארץ בשנה החולפת קיזזה במידה מסויימת את התחזקות הדולר, מאחר שאלה מכרו דולרים כדי לקנות מניות בשקלים - מה שחיזק את השקל.

להערכת מרבית הפעילים בשוק ההון, הדולר ימשיך להתחזק ביחס לשקל, אם כי בשיעור מתון. "המגמה בשנה הקרובה תושפע בעיקר מהנעשה בעולם ומאירועים בטחוניים מדיניים באיזורינו. מגמת הפיחות תימשך, אם כי בשיעור מתון יותר", חוזה מירב קליין, מנהלת מחלקת הייעוץ והמחקר לתחום שוק ההון בבנק הבינלאומי.  

"אם הריבית הדולרית תמשיך לעלות", מציין גדי נוימן, מנהל מחלקת ייעוץ מרחבי באגף ניירות ערך בבנק דיסקונט, "המשקיעים הזרים עלולים להוציא מישראל את הכסף שלהם, מה שיביא לחיזוק הדולר יחסית לשקל. מצד שני, ביטול אפליית המס שנעשה בתחילת השנה לגבי השקעות בניירות ערך זרים ביחס למקומיים, מביא לכך שהמוסדיים מזרימים לאט לאט כסף לחו"ל - דבר שיתרום גם הוא לפיחות הזוחל של השקל".

שלומי ברכה, מנהל קרנות הנאמנות של חברת הברוקרים דש, מסביר כי "בטווח הקצר, מה שישפיע על הדולר זה בעיקר העוצמה של פעילות המשקיעים הזרים פה בשוק, כלומר עד כמה הם ימשיכו להכניס כסף, כפי שעשו בחודשים האחרונים. בטווח הארוך יותר, נראה זרם של השקעות מקומיות שיופנו לאגרות חוב דולריות ואחרות (למשל בבריטניה או אוסטרליה בהם הריביות גבוהות מבארץ), בגלל התשואות הגבוהות שאפשר לקבל לקבל שם. ולכן נראה עלייה מסוימת בשער הדולר".

"תימשך המגמה החיובית בבורסה"

בכל הקשור להתנהגות הבורסה, מרבית הפעילים סבורים כי זו עוד לא אמרה את המילה האחרונה. "עידכון תחזית הצמיחה של המשק ל-5.1% על ידי הלמ"ס - נותן עוד דלק לשוק המניות. אנחנו רואים לאורך כל השנה האחרונה, וצופים גם לשנה הקרובה - שיפור משמעותי בתוצאות החברות הנסחרות. השילוב של הצמיחה ופעילות החברות יכול להביא להמשך עליות", אומר גדי נוימן מבנק דיסקונט. לדבריו, לא כל המניות מתומחרות עדיין באופן מלא - למשל בתחום הבנקים והפיננסים, בפרט על רקע יישום רפורמת בכר בשוק ההון, ומניות הכימיה. גם "מניית העם" טבע, להערכתו, צפויה לעלות השנה.

גם שלומי ברכה סבור שהמחירים לא גבוהים מדי, ומתומחרים באופן סביר. "נראה באופן כללי המשך של מגמה חיובית. עם זאת, יש משמעות לבחירה מדוקדקת של מניות, מאחר שיש לא מעט חברות שמתומחרות בחסר ומהן ניתן עדיין להפיק רווחים, ולעומת זאת יש הרבה מניות שמתומחרות מלא. ולכן היום יותר מתמיד יש חשיבות לבחירה ספציפית ופחות להערכת הכיוון הכללי".

לדבריו, במוקדם או במאוחר נראה תיקון של הפער שנוצר בין המניות הכבדות לבינוניות והקטנות. המניות הכבדות בהן פועלים המשקיעים הזרים (כמו לאומי, הפועלים, החברה לישראל, מכשתים אגן - ת.ב) רשמו בשנה החולפת עלייה חדה וכעת יגיע תורן של המניות הבינוניות והקטנות לתת תשואות עודפות.

יוסי לב, משנה למנכ"ל פעילים, מסביר כי "אין כרגע תרחיש להרעה במצב הבטחוני, ויש שיפור מה במצב הפוליטי, כך שכרגע לא נראה משהו שיכול לקלקל את העליות בבורסה. גם אם תהיה יציאה של משקיעים זרים, זה יהיה דו כיוני – חלק ייצא, ואולי חלק אחר ייכנס. זאת, כל עוד לא יקרה פה משהו מהותי כמו פרוץ האיתנפיאדה בשנת 2000"

לדבריו, המניות מתומחרות במחירים הוגנים, "ואם מסתכלים שנה קדימה אפשר לדבר על עוד עלייה של עד 12%".

"להיות עם היד על הדופק"

אבל למרות האופטימיות הגדולה שעדיין נושבת משוק ההון, יש הסבורים כי רמת הסיכון היום גבוהה מתמיד, "מה שמצריך להיות עם היד על הדופק", מציינת מירב קליין מהבנק הבינלאומי. "זאת לאור רמות המחירים המאוד גבוהות של השוק. הרבה מניות הגיעו למיצוי של הפוטנציאל הגלום בהן".

לדבריה, "השנה הקרובה תתאפיין בתנודתיות גדולה, שתושפע גם מאירועים פולטיים ומדיניים. צריך לזכור שההשקעות של הזרים פה הן בסך הכל אחוז מאוד קטן מתוך תיק ההשקעות שלהם. אירוע כלשהו שיגרום להם לצאת מפה יכול להשפיע בצורה חדה על מה שקורה פה".

"לזרים אין סנטימנטים"

מה יכולים להיות התרחישים שיגרמו לירידות בבורסה בחודשים הקרובים? "כרגע הזרים רואים בנו שוק אטרקטיבי ביחס לשווקים המתעוררים - כמו מצרים, מזרח אירופה, דרום אמריקה ודרום מזרח אסיה, ולכן רואים הסטה של השקעות לשוק המקומי. ברגע שהם ימצאו לנכון שהשוק לא אטרקטיבי, או שיהיה שוק שייראה אטרקטיבי יותר, אין להם סנטימנטים, וכמו שראינו נהירה פנימה אנחנו יכולים לראות נהירה החוצה. זה לא יקרה ביום אחד - אבל בהחלט צריך לקחת זאת בחשבון", אומרת מירב קליין.

שלומי ברכה: "התרחיש הראשון שיכול לגרום לירידות הוא שהריבית בארה"ב לא תעלה רק לרמה של עד 4.25%, אלא שהנגיד האמריקני ימשיך להעלות אותה לרמות של 5%. זה יאיץ את העלאת הריבית פה, ויהפוך את האלטרנטיבה של ההשקעה בארץ לפחות טובה לעומת חו"ל. הדבר יביא לחזרה של המשקיעים מהשווקים המתעוררים (כמו ישראל) ויחזיר אותם לשווקים המפותחים". 

בנוסף, מסביר ברכה, "אם נראה בשווקים מתעוררים אחרים משבר כלכלי משמעותי כלשהו, זה יכול ליצור גל הדף שיגיע גם לשוק שלנו - מאחר שהמשקיעים יתפסו את הסיכון בהשקעה כאן ברמה גבוהה יותר".

לכך יש להוסיף תרחישים אחרים שיכולים לגרום לירידות בבורסה - כמו אי יציבות פוליטית, או החמרה במצב הבטחוני בארץ. עם זאת, כדי שזה יגרום לשינוי מגמה צריך לקרות משהו מאוד מהותי - מעבר לאירוע נקודתי כמו קאסמים בשדרות, מסבירים פעילים בשוק ההון.  

"אחרי החגים אנחנו נכנסים לתקופה של העברת התקציב. מפלגת העבודה לא תסכים בהכרח עם התקציב של שר האוצר אהוד אולמרט. באחרונה הציגו פרס והרצוג תוכנית שלהם למלחמה בעוני בעלות של 4 מילארד שקל. הם יכולים לפרוש מהממשלה על בסיס תביעתם להילחם בעוני. אי ודאות כזאת השוק אף פעם לא אוהב", אומר נוימן.