פעמים רבות בעבר הרחוק כיכבה המילה "דילמה" לפני החלטות הוועדה המוניטארית של בנק ישראל, האם להוריד, להעלות או להותיר את הריבית הבסיסית במשק בשיעורה הנוכחי. אולם, מזה חודשים רבים לא הייתה שום דילמה וכל הפרשנים והחזאים ידעו מראש: אין מקום לשינוי. עד השבוע.
היום (שני) אחר הצהרים יודיע נגיד בנק ישראל, הפרופ' אמיר ירון, מה תהיה מדיניות הריבית של הבנק המרכזי לששת השבועות הבאים, אך הפעם לא הכל תמימי דעים בהקשר למה שתחליט הוועדה בראשות הנגיד.
ראשית, כל האווירה והאטמוספרה השתנו בישראל בשבועות האחרונים, בעקבות המלחמה הישירה הבלתי צפויה עם איראן. שנית, מדד המחירים לצרכן מתעתע זה זמן לא מועט בכל החזאים - מזנק פלאים ואחר כך צונח במפתיע למדד שלילי חריג.
תעתועי המדד
בינואר קפץ מדד המחירים לצרכן בשיעור גבוה של 0.6% והיה האחרון שנחזה נכון שיזנק בשל עליות המיסים (מע"מ, ביטוח לאומי ועוד) והמחירים (חשמל, מים, ארנונה, מוצרי מזון ועוד).
מדד פברואר, שצפו כי ימשיך את העלייה, הפתיע והיה מדד אפס - לא עלה ולא ירד. במרץ ניבאו החזאים מדד נמוך וזה קפץ ב-0.5%. באפריל החמיצו כולם, כולל כלכלני האוצר ובנק ישראל, את תחזית המדד כמעט ב-100% - הוא זינק ב-1.1%, כאשר הציפיה הייתה למדד של 0.5%-0.6%.
תעתועי המדד נמשכו גם בחודש מאי, כאשר במקום עלייה חזויה של 0.1%-0.2% - המדד צנח ממש במפתיע למינוס של 0.3%. החזאים נותרו פעורי פה וחלקם אף התבטאו שאולי כדאי להניח בימים האלה לתחזיות, כמו שהתבדח כלכלן אחד, כי כדאי שנעבור לתחזיות לאחור - נחזה את המדד הקודם ולא נטעה"...
תעתועי המדד קשורים לא מעט באירועים הסוערים שפוקדים את מדינת ישראל. אחד הסעיפים, מחירי הטיסות, העלה והוריד מדדים בשיעורים של 0.2%-0.4%. כן, אלמלא עליית מחירי הטיסות בשל החרמות של חברות התעופה הזרות, מדד של 1.1% היה עולה רק ב0.7%. שיעור האינפלציה הוא כידוע סיבה עיקרית בהחלטות הוועדה המוניטארית של בנק ישראל האם לשנות את שיעור הריבית או לא.
לכאן או לכאן
את הדיון לקראת החלטת הריבית שיפרסם הנגיד קובעים בישיבות אתמול והיום בבוקר שישה חברי הוועדה (לראשונה מזה זמן בהרכב מלא לאחר צירוף פרופ' אורי חפץ כחבר השישי בחודש האחרון). ובינתיים, איש מהם לא יודע להעריך בוודאות הרצויה לאן יזנק או ינחת מדד המחירים לצרכן ביום שלישי בשבוע הבא.
אולם, בנק ישראל, שתפקידו העיקרי הוא לשמור על יציבות המשק, מתחשב תמיד גם בפרמטרים אחרים, שהפעם הם חריגים במיוחד. הראשון שבהם, שעשוי להוביל להפחתת הריבית הבסיסית במשק משיעורה מזה שנה וחצי – 4.5% (6.0% פריים) - הוא המלחמה הנרחבת והבלתי צפויה בתוצאותיה המוצלחות מול איראן. הסיכונים מאיראן פחתו במידה ניכרת, גם אם אולי לתקופה מוגבלת, אולם המשק הישראלי כבר מראה סימנים ונתונים מעודדים למרות שהמדינה נמצאת במלחמה כבר 21 חודשים, מאז 7 באוקטובר 2023.
כן, כתוצאה מהיחלשות איראן, תבוסת החיזבאללה והאפשרות לסיום המלחמה בעזה בשבועות הקרובים, המשק הישראלי מראה סימנים מצוינים של התאוששות מהמלחמה הארוכה בתולדות המדינה.
עוד נתון שנובע מכך יכול לסייע להחלטה להפחית את הריבית במשק: היחלשות של כ-6.5% בשער הדולר השנה, והיחלשות הציפיות לייקור יבוא חומרי הגלם והמוצרים המיובאים בעת הקרובה. ירידה בשער הדולר הייתה מאז ומתמיד סיבה מצוינת להפחתת שיעור הריבית הבסיסית בנשק.
אולם, אליה וקוץ בה. המלחמה הקשה מול איראן בחזית העורף שהוכה לא מעט, עלולה דווקא לחבל בהפחתת הריבית. 10 ערים מרכזיות בישראל, מתל אביב, רמת גן ובאר שבע ועד חיפה, רחובות, ראשון לציון, חולון וערים נוספות - ספגו טילים שהרסו בהן אלפי דירות שאינן ראויות לפי שעה למגורים.
התוצאה: מחירי השכירות דווקא בערים החשובות האלה יעלו וכידוע בניגוד למחירי הדירות שאינם חלק ממדד המחירים לצרכן, מחירי שכר הדירה דווקא כלולים בו ועלייה בהם משפיעה מאוד על המדד. עלייה כזאת צפויה בחודשים הקרובים, כנראה לא בשיעורים נמוכים במיוחד.
חברות התעופה הזרות לא מגיעות - מחירי הכרטיסים ממריאים
סיבה רעה נוספת, שיכולה למנוע ירידת ריבית, היא מחירי הטיסות. דווקא כאשר הביקוש יזנק לשיאים בחודשי החופש הגדול, רוב חברות התעופה הגדולות וחברות הלואו-קוסט העיקריות, שטסו לישראל עד לאחרונה, לא יחדשו את הטיסות לארץ כנראה עד החגים, ואולי אפילו עד אחרי תחילת הסתיו.
התוצאה מהמצב העגום הזה בשוק התעופה היא אחת: עליית מחירים משמעותית, שצפויה להימשך בחודשי הקיץ, בכרטיסי החברות הישראליות ומעט החברות הזרות שחידשו עד כה את הטיסות לכאן.
וחמור מכך: טיל חות'י אחד שחלילה לא ייורט בדרך - עלול שוב לחבל בקשרי התעופה של ישראל ולהזניק את מחירי הכרטיסים. ואת זה, כמובן, מביאים כלכלני הוועדה המוניטארית בחשבון.
ואם לא די בכך, חברות רבות במשק, בעיקר בתחום המזון, לא מתחשבות ולא מתאפקות ושוב מעלות מחירים, הן של מוצרי מזון פופולריים והן של משקאות, מרכיב עיקרי בסל הצריכה של משפחה בישראל.
בה בשעה דווקא בשורה לא טובה במשק – עשויה לפעול לטובת הפחתת הריבית הבסיסית. הבשורה הזאת, שפוקדת את המשק הישראלי קשורה בשיעור האבטלה. לאחר חודשים רבים של יציבות בשיעורי האבטלה הנמוכה, החל הנתון הזה להראות סימנים לא מעודדים של עלייה, אמנם מתונה, אך עקבית בעת האחרונה.
העלייה באבטלה מאד לא בריאה למשק, בעיקר בשל נתוני התעסוקה הנמוכים, כאשר רק 61% מבני 15 ומעלה בישראל עובדים או מחפשים עבודה, בעיקר מאחר שאוכלוסיות גדולות, הנשים הערביות והגברים החרדים, לא משתתפים בשוק העבודה.
נתון נוסף, שיכול דווקא להוביל להפחתת ריבית בעת הקרובה הוא תיקון תחזיות הצמיחה של ישראל על ידי גורמים כלכליים שונים לשיעורים שבין 2% ל-3%, לעומת צמיחה של 3.4% ברבע הראשון של השנה. צמיחה נמוכה, שחלקה נובע מהמלחמה עם איראן וקיצוצים שיהיו בתקציבי משרדי הממשלה, היא דווקא סיבה טובה לבנק ישראל לעודד את הפעילות במשק באמצעות הפחתת ריבית.
בשורה התחתונה, רוב ההערכות הן שהריבית לא תופחת גם הפעם, אבל כבר הזכרנו כאן מה בדיוק שוות תחזיות הכלכלנים, הפרשנים והמומחים. אז נמתין בסבלנות והיום נהיה חכמים יותר ביחס לשאלה האם בנק ישראל יפחית לראשונה את הריבית אחרי שנה וחצי.
פורסם לראשונה: 14:41, 06.07.25
