סוכנות דירוג האשראי הבינלאומית מודי'ס הודיעה הלילה (בין שני לשלישי) כי היא מותירה את דירוג האשראי של ישראל על רמה של Baa1, תוך שמירה על תחזית שלילית. ההחלטה מגיעה על רקע הסכסוך הצבאי בן 12 הימים עם איראן שהחל ב-13 ביוני והפסקת האש הנוכחית, ומלחמת חרבות ברזל מול חמאס שעדיין מתנהלת.
לפי מודי'ס, ישראל הפגינה חוסן כלכלי מרשים למרות המצב הביטחוני המורכב. הכלכלה הישראלית התאוששה בחוזקה לקראת סוף 2024 והמשיכה לצמוח בתחילת 2025, בעיקר הודות להשקעות וצריכה חזקות.
"הכלכלה הישראלית נתמכת ברמות הכנסה גבוהות ובמגזר היי-טק דינמי", נכתב בהודעת מודי'ס. "תזרים ההון והפעילות הכלכלית במגזר ההיי-טק המשיכו לגדול לאורך 2023 ו-2024, ואנו צופים שמגמה זו תימשך".
ההשקעות במגזר, הנתמכות בתחומי הסייבר והבינה המלאכותית, הגיעו לכ-2.2 מיליארד דולר (כ-0.4% מהתמ"ג) ברבעון הראשון של 2025 - יותר מהממוצע הרבעוני של 1.7 מיליארד דולר ב-2023, ובהתאמה לממוצע של 2.4 מיליארד דולר ב-2024.
"הפסקת האש עם איראן נותרה שבירה"
למרות זאת, מודי'ס מצביעה על מספר אתגרים משמעותיים, כמו למשל גידול בחוב הלאומי. הסוכנות צופה כי יחס החוב-תוצר של ישראל יגיע לכ-75% בטווח הבינוני, עלייה מהתחזית הקודמת. במילים פשוטות, המדינה לווה יותר כסף ביחס לגודל הכלכלה שלה.
מודי'ס מצביעה על אתגרים נוספים. הגירעון התקציבי צפוי להתרחב: ההוצאות הביטחוניות בעקבות העימות עם איראן יגדלו בכ־1% מהתמ"ג, מה שיוביל לגירעון ממשלתי של כ־8% מהתמ"ג בשנת 2025. בטווח הקצר צפויה האטה בצמיחה בשל ירידה באמון הצרכנים, חולשה בענף התיירות ומחסור בכוח אדם. כל אלה צפויים להוביל לצמיחה מתונה יחסית של כ־2% בלבד ב-2025. עם זאת, מודי'ס צופה התאוששות כלכלית חדה יותר בשנת 2026, עם שיעור צמיחה מוערך של כ־4.5%, הודות לשיקום, גידול בהוצאות הביטחוניות וצריכה פרטית חזקה.
התחזית השלילית משקפת את הערכת מודי'ס כי הסיכונים הגיאופוליטיים והביטחוניים נותרים משמעותיים למרות הפסקות האש עם איראן וחיזבאללה בצפון. "הפסקת האש בין ישראל לאיראן נותרת שבירה", מציינת הסוכנות. "סכסוך ישיר עם איראן, אם יימשך, יחמיר את האתגרים הפיסקליים של ישראל דרך הוצאות ממשלתיות גבוהות יותר והכנסות חלשות יותר, מה שיוביל לגירעונות פיסקליים שנתיים גדולים יותר ורמות חוב גבוהות יותר ממה שאנו צופים כעת".
עוד מציינת מודי'ס כי תמיכה צבאית ישירה חסרת תקדים מארה"ב במהלך הסכסוך עם איראן הדגימה כי ביטחון ישראל ימשיך ככל הנראה ליהנות מתמיכה צבאית ופוליטית אמריקאית משמעותית בעתיד הנראה לעין.
ל-ynet נודע שבעיצומו של העימות עם איראן שקלה מודי'ס להוריד שוב את דירוג האשראי של ישראל בשל הסיכון הביטחוני והחשש לפגיעה קשה בכלכלת ישראל. גורמים במשרד האוצר, ובראשם החשב הכללי רו"ח יהלי רוטנברג, ניהלו מגעים עם כלכלני החברה במשך כל ימי המלחמה והצליחו לשכנע אותם כי העימות דווקא יפחית בהמשך את הסיכון, וככל הנראה הייתה לכך השפעה בהחלטה הסופית של הסוכנות. באוצר הסבירו כי מאחר שמודי'ס כבר קבעה תחזית שלילית לישראל, למעשה אזהרה כזאת מאפשרת הורדת דירוג מיידית ללא שום אזהרה נוספת ולכן הסכנה שזה יקרה הייתה רבה.
גורמים באוצר אמרו כי הם מצפים שבעקבות הפחתת האיום מאיראן ומחיזבאללה, ולאחר סיום המלחמה בעזה, שלוש חברות הדירוג הבינלאומיות הגדולות, מודי'ס, פיץ' ו-S&P יעלו את התחזית השלילית לישראל ליציבה "כבר בתוך חודשים אחדים" וסכנת הורדת הדירוג בעת הקרובה תחלוף.
"אנו סבורים כי יש פער בין ההערכה של מודי'ס לבין התמונה הכלכלית המלאה", אמר החשב הכללי יהלי רוטנברג. "הנחות הבסיס של מודי'ס, לרבות תחזית גרעון גבוהה ארוכת טווח, וצמיחה ריאלית נמוכה של 2% בלבד לשנת 2025, מתעלמות מכלל תחזיות השוק וכן ממגוון פרמטרים כלכליים ובתוכם, ומהשיפור שכבר נרשם בהכנסות המדינה, בצריכה ובהשקעות הפרטיות.
"יתר על כן, מודי'ס עצמה מדגישה את הביקושים הגבוהים לאג"ח ממשלתיות, את יציבות שער החליפין, את היקפי ההשקעות הגבוהים בהיי-טק - וכן את חוזקם של שוקי ההון בישראל, שנשארו נגישים גם בתקופות קשות במיוחד. אלו מאפיינים של כלכלה עמידה בעלת מנועי צמיחה משמעותיים".
הייתה אמורה לפרסם את הדוח בספטמבר
מודי'ס הורידה לא פחות משלוש פעמים את דירוג האשראי של ישראל בתקופה של שבעה חודשים בלבד (מפברואר ועד ספטמבר בשנה שעברה) בעקבות המצב. את הדוח הנוכחי היא התכוונה לפרסם לפני מספר חודשים, אך חיכתה להתפתחויות במצב ודחתה אותו. כוונתה הייתה לפרסם אותו בספטמבר, אבל ככל הנראה סיום העימות מול איראן וההבנה כי המלחמה מול חמאס אולי לקראת סיום, הביאו לכך כי בסוכנות החליטו לפרסם את הדוח כעת.
מודי'ס הייתה למעשה חברת דירוג האשראי הראשונה אי פעם שהורידה את הדירוג של ישראל. בפברואר 2024 הודיעה החברה על הורדת דירוג אחת לרמה של A2, מרמה של A1, ואף הוסיפה תחזית שלילית. בספטמבר 2024 הורידה מודי'ס בבת אחת את דירוג האשראי בשתי רמות נוספות, מ-A2 ל-Baa1, הרמה הנמוכה ביותר בה דירגה החברה את ישראל, כשהיא מצרפת גם דוח חמור. החברה הסבירה אז כי המניע המרכזי להורדת הדירוג הוא השקפת החברה כי הסיכון הגיאופוליטי התגבר באופן משמעותי, לרמה גבוהה מאוד, עם השלכות שליליות מהותיות על כושר החזר האשראי של מדינת ישראל, הן בטווח הקצר והן בטווח הארוך. "עוצמת הסכסוך בין מדינת ישראל לחיזבאללה עלתה באופן משמעותי בימים האחרונים, ובמקביל, הסיכויים להפסקת אש בעזה התפוגגו והסיכונים הפוליטיים הפנימיים עלו לצד סיכונים גיאופוליטיים", נכתב בהחלטה.
עוד הדגישו בחברה כי ההסלמה מצביעה גם על ירידה באיכות המוסדות והממשל של ישראל, אשר לדבריה "לא היו אפקטיביים מספיק במניעת הפגיעה במדדי האשראי של המדינה". מדובר למעשה בביקורת קשה על המדיניות של ראש הממשלה ושר האוצר, שלא הובילו מדיניות כלכלית אחראית.
גורמים במשרד האוצר ובראשם החשב הכללי רו"ח יהלי רוטנברג ניהלו מגעים רצופים עם כלכלני מודי'ס במשך כל ימי המלחמה והצליחו לשכנע אותם כי העימות מול איראן דווקא יפחית בהמשך את סיכון לישראל והצליחו למנוע את הפחתת הדירוג. עם זאת, באוצר אמרו ל-ynet כי מאחר שהחברה כבר קבעה תחזית שלילית לישראל למעשה אזהרה כזאת מאפשרת הורדת דירוג מיידית ללא שום אזהרה נוספת ולכן הסכנה שזה יקרה הייתה רבה.
ממשרד האוצר נמסר בתגובה: "מודיס מציינת בצדק את עמידותה המרשימה של הכלכלה הישראלית גם לנוכח עימותים ממושכים, את היכולת המוכחת של המדינה לגייס הון בתנאים טובים מאוד, ואת המשך הצמיחה וההשקעות – גם בשיאו של סכסוך ישיר עם איראן. עם זאת, לנוכח ההישגים האסטרטגיים, התמיכה הבינלאומית יוצאת הדופן, והאיתנות התקציבית היחסית – אנו סבורים כי יש פער בין ההערכה של מודיס לבין התמונה הכלכלית המלאה.
"הנחות הבסיס של מודיס, לרבות תחזית גרעון גבוהה ארוכת טווח, וצמיחה ריאלית נמוכה של 2% בלבד לשנת 2025, מתעלמות מכלל תחזיות השוק וכן ממגוון פרמטרים כלכליים ובתוכם, ומהשיפור שכבר נרשם בהכנסות המדינה, בצריכה ובהשקעות הפרטיות. יתר על כן, מודיס עצמה מדגישה את הביקושים הגבוהים לאג”ח ממשלתיות, את יציבות שער החליפין, את היקפי ההשקעות הגבוהים בהיי-טק – וכן את חוזקם של שוקי ההון בישראל, שנשארו נגישים גם בתקופות קשות במיוחד. אלו מאפיינים של כלכלה עמידה בעלת מנועי צמיחה משמעותיים.
"לצד המורכבויות הביטחוניות, יש להמשיך לפעול למתן ודאות פיסקלית ולהאצת הצמיחה. אני בטוח כי חברות הדירוג, ובכללן מודיס, ימשיכו לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות, ובהתאם גם יידעו לעדכן את עמדותיהן כך שישקפו באופן מאוזן יותר את חוזקות המשק הישראלי".
מהו בעצם דירוג אשראי?
דירוג האשראי של מדינה דומה לציון האשראי האישי שלנו - הוא מעיד על היכולת לעמוד בהתחייבויות כספיות. משמעות דירוג Baa1 של ישראל הוא שהיא יכולה להמשיך לגייס כספים בשווקים הבינלאומיים, אם כי בריבית גבוהה יותר מאשר מדינות עם דירוג טוב יותר. התחזית השלילית מצביעה על כך שקיים סיכוי להורדת דירוג בטווח הבינוני, אם המצב הביטחוני או הכלכלי יידרדר.
המשמעות לאזרח הפשוט
לשמירה על דירוג האשראי השלכות על חיי היומיום של כל אזרח בישראל. הדירוג משפיע על עלות האשראי של המדינה, וכתוצאה מכך על היכולת לממן שירותים ציבוריים, פרויקטים תשתיתיים, ביטחון וחינוך. ירידה נוספת בדירוג עלולה להוביל לריביות גבוהות יותר על הלוואות ולהגדלת נטל המס.
