כולם חשבו שב-2026 היא כבר לא תהיה קיימת בכלל. אחרים חשבו שהיא גימיק נחמד שהוכיח שההמונים יכולים להביס את קרנות הגידור העשירות, אבל שבסופו של דבר הבאזז התקשורתי ייגמר והיא תיפול חזרה לשווי האמיתי שלה. בכל מקרה, אף אחד לא חשב שגם אם היא איכשהו תשרוד, היא תהיה בפוזיציה לנסות להשתלט על ענקית כמו eBay.
אבל חברת GameStop ממשיכה להפתיע את כולם.
חמש שנים אחרי שקיבלה החיאיה מחדש, לאחר שהפכה למניית meme (מניה שזוכה לפופולריות עצומה ופתאומית באינטרנט), היא מתייצבת על שווי שוק של 12 מיליארד דולר ומנסה כעת לרכוש חברה ששווה פי 4 ממנה. GameStop, שהייתה במשך שנים שם נרדף לחנות משחקי הווידיאו השכונתית והכתובת הראשית לקניית קונסולות ומשחקים, עשתה בשנים האחרונות מספר מהלכים משמעותיים כדי להישאר רלוונטית.
את הדחיפה הראשונית היא קיבלה דווקא לא בזכות החלטה עסקית חכמה, אלא עקב מהלך לא שגרתי של המוני משקיעים. ב-2020, המניה שלה נפלה לשפל של 2.57 דולר, ובאחד הפורומים של האתר הפופולרי Reddit סברו משקיעים קמעונאים שהחברה מוערכת בחסר, ובמיוחד שניתן לנצל את העובדה שכ-140% מהמניות הסחירות של GameStop הוחזקו בפוזיציות שורט - כלומר, קרנות גידור הימרו בגדול על נפילתה.
הרעיון היה פשוט: אם מספיק אנשים יקנו ויחזיקו את המניה, קרנות הגידור יאלצו לסגור את הפוזיציות שלהן בהפסד עצום ובכך להעלות את המחיר עוד יותר. זה בדיוק מה שקרה. המניה של חברת המשחקים זינקה לשווי של מעל ל-460 דולר.
גם אילון מאסק הצית את הלהבות כשציוץ שלו עם הקישור לפורום ההשקעות בנושא הוביל לזינוק חד נוסף במחיר. קרנות גידור כמו מלווין קפיטל ספגו הפסדים של מיליארדים, ופלטפורמות מסחר כמו רובינהוד השעו זמנית את המסחר במניה - צעד שעורר סערה ציבורית ודרישה לחקירות קונגרס.
הסיפור של 2021 נתן ל-GameStop אות חיים ייחודי - היכולת לגייס מיליארדים על ידי הנפקת מניות לתוך הסערה. בשלוש הנפקות נפרדות גייסה החברה כ-3.45 מיליארד דולר נטו שאיפשרו לה לבנות את עצמה מחדש.
נכנס כסף, מה עושים איתו?
בתקופת הגיוסים נכנס לתמונה שחקן חדש. ראיין כהן, מייסד חברת Chewy למוצרי חיות מחמד, שביצע השקעה משמעותית ב-GameStop, ובינואר 2021 הצטרף לדירקטוריון. ב-2023 מונה למנכ"ל ומאז הוא האדריכל של ההפיכה.
האסטרטגיה שלו: קיצוצי עלויות אגרסיבים, סגירת חנויות מפסידות, ושינוי מהותי בפוקוס העסקי. כהן סגר 1,700 חנויות שלא היו רווחיות, והוביל את החברה מהפסדים של 600 מיליון דולר בין 2022-2021 לרווח שנתי חזוי של כ-300 מיליון דולר עד 2026.
4 צפייה בגלריה
ריאן כהן. בלי שכר או מענקים, אבל עם חבילת תגמולים נדיבה במיוחד
(צילום מסך מתוך יוטיוב)
מנוע הצמיחה העיקרי של GameStop כיום הוא קטגוריית האספנות — קלפי מסחר, בובות, ביגוד וצעצועים. תחום זה מהווה למעלה מ-31% מסך המכירות של החברה כיום. קלפי פוקימון הם הכוח המניע, כשהכנסות האספנות קפצו ב-54% ברבעון הראשון של 2025. שותפות עם חברת PSA לאימות ודירוג קלפים חיזקה את האמינות בתחום זה.
שוק קלפי המסחר, כולל פוקימון, הוערך ב-21.4 מיליארד דולר ב-2024 וצפוי לצמוח ל-58.2 מיליארד דולר עד 2034 — צמיחה שנתית של 13%. מה שמאיץ את הצמיחה הזו הוא מהפך תפיסתי: הקלפים הפכו מ"ערך משחק" ל"ערך השקעה". כמעט אחד מכל חמישה מבוגרים קונה קלפי פוקימון לעצמו, כאשר רק רבע מהם משחק בפועל במשחק. רוב הקונים הם אספנים ומשקיעים, לא שחקנים.
האסטרטגיה של GameStop בתחום מבוססת על מכירת קלפים ומוצרי אספנות, קניית קלפים ישנים מלקוחות תמורת כסף מזומן ומכירתם הלאה ללקוחות אחרים ומכירה אונליין של "חבילות" קלפים במשלוח או באיסוף בסניפים. לגבי הפוקימון, השוק מתאפיין בכך שהוא גלובלי ובין-דורי: הקלפים הווינטג'יים כמו Charizard מסדרת הבסיס לעולם לא יודפסו מחדש - מה שיוצר היצע קבוע שלא יתרחב, וזה מה שמניע ערך לאורך זמן. מנגד, קלפים חדשים מניעים ביקוש שוטף, פתיחת פאקים, ומשחקים מאורגנים.
כהן מוביל גם אסטרטגיית מאזן עם יותר מ-9 מיליארד דולר במזומן וניירות ערך סחירים. במאי 2025 רכשה החברה 4,710 ביטקוין בשווי 513 מיליון דולר, ובכך הפכה ל-14 בגדולה בין מחזיקות הביטקוין הקורפורטיביות בעולם. לגבי האסטרטגיה כהן הדגיש: "אני רואה בזה גידור מפני אינפלציה והדפסת כסף גלובלית".
בינואר האחרון פורסמו בעיתונות הכלכלית בארה"ב, פרטים לגבי החוזה הייחודי של כהן עצמו. הוא עשוי לקבל חבילת תגמול בשווי מיליוני דולרים, אבל הוא יצטרך לעמוד ביעד פיננסי לא פשוט - להקפיץ את שווי החברה כמעט פי 10 לרמה של 100 מיליארד דולר, ולרשום רווחים של 10 מיליארד דולר. לפי הפרסום, לכהן אין שכר, אין מענקים ואין מניות, והוא תלוי לחלוטין בביצועים כדי לקבל תגמול. לפי חבילת התגמול, הוא יקבל אחוזים על כל אבן דרך. כך למשל, אם החברה תגיע לשווי שוק של 20 מיליארד דולר, הוא יקבל 10%, וכך בקפיצות נוספות עד לגובה של 100 מיליארד שאז יהיה זכאי ל-15% תגמול.
הצעד הבא: הצעת הרכש ל-eBay
בפברואר 2026, כהן הצהיר שהוא מתכנן רכישה "גדולה מאוד מאוד מאוד" של חברת צרכנות ציבורית, ובראיון שנתן אתמול ל-WSJ חשף את היעד: GameStop הכריזה על הצעה בלתי מחייבת לרכישת eBay במחיר של 125 דולר למניה — עסקה של מזומן ומניות בשווי כולל של כ-55.5 מיליארד דולר, פרמיה של 20% על מחיר הסגירה ביום שישי האחרון.
ההיגיון האסטרטגי נשען על חפיפה בין כוח eBay כשוק מקוון לבין ציר האספנות של GameStop - ו-1,600 חנויות קמעונאיות בארה"ב יכולות לשמש כנקודות אימות, קבלה, מילוי והפצה. כהן הצהיר שהוא מוכן לפנות ישירות לבעלי המניות של eBay אם הנהלת החברה לא תיהיה קשובה לעסקה.
